Конспект Mozgovik за прошедшую неделю (09 - 15 июня 2025 года)

Конспект Mozgovik за прошедшую неделю.

Прошла очередная рабочая неделя и мы традиционно делимся конспектом постов Мозговика и не забывайте писать пожалуйста комментарии к постам наших аналитиков.

Внутри обзор отчетов РСБУ по сбытовым компаниям и информация по их дивидендам, основные тезисы мозгового штурма аналитиков, последние новости обмена ГДР на акции Fix Price, долгожданные отчетности Сургутнефтегаза и Цифровых привычек, информация по рынку труда в мае и новости по Хэдхантеру (в гости к компании заглянет ФАС) и обзор спредов в рублевых облигациях.


Рязаньэнергосбыт. Отчет РСБУ. Дивиденды. Изменение целевой цены — Валентин Погорелый

Пост от 09.06.2025г.

👉Фактический отпуск электроэнергии снизился на -8,4% до 0,62 млрд кВт*ч. — минимальное значение за 5 лет для 1-ых кварталов;

👉Сбытовые надбавки в Q1 2025г. выросли очень слабо г/г от +1,9% до +6,9%;

👉Прибыль от продаж снизилась на -9,1% г/г до 0,287 млрд руб., а чистая прибыль на -5,7% до 0,255 млрд руб.;

👉РЭСК выплатит за 2024г. дивиденды на 0,815 млрд руб. (это 89% от чистой прибыли по РСБУ) или 3,9385 руб. на 1 акц. (ДД 11,2% к цене 35,18 руб./акц.);

👉Целевая цена увеличилась с 24,2 до 25,6 руб./акц., так как снизилась ставка дисконтирования с 21% до 20%, и потенциал снижения акции -27,1%, рейтинг Мозговика 3.



Fix Price — акции можно купить со скидкой — Анатолий Полубояринов

Пост от 10.06.2025г.

👉Fix Price объявил о начале обмена ГДР на акции Фикс Прайс;

👉С 5 июня до 4 июля можно подать заявку на обмен 1 Гдр FIXP в обмен дадут 158 акций ПАО “Фикс Прайс” (тикер FIXR), участники обмена должны будут заплатить 0,075 евро за 1 расписку (около 5% от цены покупки);

👉6 августа гдр FIXP будут делистингованы, торги FIXP будут прекращены с 23 июня, а торги акциями FIXR начнутся 6 августа;

👉Основные 2 негативных фактора в компании — это отток трафика, из-за которого слабая динамика выручки, и опережающие расходы на персонал;

👉Целевая цена 1,2 руб. (194 руб., исходя кол-ва акций FIXR), +34% к текущим, рейтинг 3.



Красноярскэнергосбыт. Как повлияли рекордные дивиденды на целевую цену? — Валентин Погорелый

Пост от 10.06.2025г.

👉Фактический отпуск электроэнергии снизился на -2,1% до 3,549 млрд кВт*ч. — хороший результат, который уступает только значениям в Q4 24г.;

👉Сбытовые надбавки в 1Н2025г. вырастут г/г от +16,6% до +37,1%, но во 2Н25г. надбавки будут ниже от -10,4% до -38,4% и их размер в 2Н25г. будет даже ниже размера в 2Н24г. — что скажется на прибыли;

👉Прибыль от продаж выросла на +29,8% г/г до 0,914 млрд руб., а чистая прибыль на +171,0% до 0,882 млрд руб., во 2Н 25г. жду снижения по прибыли г/г;

👉Компания выплатит за 2024г. дивиденды на 1,725 млрд руб. (это 67,6% от чистой прибыли по РСБУ) или 2,2546 руб. на 1 обыкновенную и привилегированную акции (ДД 11,1% и 10,8% к ценам 20,14 руб./ОА и 20,86 руб./ПА) — это рекордные дивиденды в истории;

👉Целевая цена по привилегированным акциям (на обычку нет рейтинга) увеличилась с 10,9 до 12,1 руб./акц., так как снизилась ставка дисконтирования с 21% до 20%, и потенциал снижения акции -41,8%, рейтинг Мозговика 2.



Мозговой штурм 2.5 часа: Ставка. Вектор СВО. Позитивные драйверы рынка. W#99 — Тимофей Мартынов

Пост от 10.06.2025г.

👉Олег говорит, что в июле пойдут дивиденды от Лукойла и Сбербанка (в районе 150 млрд руб.) на рынок, эти деньги могут оказать поддержку;

👉Сумму вероятных притоков может быть около 364 млрд руб. (грубо) — посчитал Тимофей;

👉Отток денежных средств из фонда LQDT с февраля по апрель 2025г. около 50 млрд, а из SBMM около 10 млрд руб. — часть этих средств могла быть использована для покупки акций;;

👉Ставки на Polymarket показывают, что вероятность завершения войны в 2025 году упала до минимальных отметок с начала года и =25%;

👉Андрей считает, что текущее решение ЦБ по снижению процентной ставки выглядит более обоснованным, чем решение не повышать ставку в декабре и текущее решение ЦБ было уже в цене ОФЗ;

👉Аналитики Сбера считают что ЦБ снизит еще на 100бп в июле и ждут 17% к концу года, а Ренессанс ждет 16% к концу года;

👉В целом общее мнение: для Сбера и Т-Банка нейтрально, для Совка — позитив, для БСПБ — негатив;

👉Роман предложил повысить рейтинг ПИКу до 4, его останавливает только цена, типа было бы дешевле, поставил бы 4;

👉Олег также отметил, что Газпром пока не интересен, но ближе к 2027 году в бизнесе могут произойти ощутимые улучшения.



Расшифровываем XXX отчётность Сургутнефтегаза + анализ чувствительности дивиденда к курсу на конец 2025 года. — Александр Антонов

Пост от 10.06.2025г.

👉Эффективная ставка налога на прибыль составила 32,5% за 2024г., что существенно выше моего прогноза, поэтому фактический дивиденд в 8,5 руб. оказался ниже моего прогноза (9,7 руб. на прив. акц.);

👉По моей оценке, на конец 2024 года валютизация депозитов составляла 74%, а по итогам 1-го квартала снизилась до 71% (из-за падения курса);

👉Убыток на 439 млрд руб. по итогам 1-го квартала не стал сюрпризом, он закладывался в аналитическую модель;

👉Я ожидаю чуть более 600 млрд рублей операционной прибыли и процентного дохода в 2025 году, но исходя из 70% валютизации депозитов, Сургутнефтегаз становится убыточным по году при курсе на конец декабря <87 рублей за доллар;

👉При ежегодном ослаблении рубля на 1-2% (к доллару на конец 2024 года), нефти URALS>55$, процентной доходности фин. вложений >5% Сургутнефтегаз может зарабатывать дивиденд на привилегированную акцию >7 рублей;

👉Оценка префов Сургутнефтегаза в модели дисконтирования дивидендов до выплаты дивиденда за 2024 год – 70 рублей, рейтинг 3, но после отсечки в зависимости от величины гэпа может быть трансформация в 4;

👉У меня нет сомнений, что акции в ближайшие месяцы будут под давлением, но я исхожу из того, сколько Сургут может зарабатывать в сценарии, когда курс вернется к долгосрочному тренду, поэтому около 50 рублей за преф совершаю покупки (уже 14% портфеля), готов покупать еще в том числе после отсечки.



Куда ведут спреды рублевых облигаций? — Андрей Севастьянов

Пост от 11.06.2025г.

👉После снижения ключевой ставки 06.06.2025 ЦБ РФ с 21% до 20% можно ожидать продолжение снижения доходностей рублевых облигаций, начавшееся с середины декабря прошлого года;

👉Об ожиданиях ускорения цикла снижения КС на горизонте 3-х месяцев говорит кривая ROISfix (процентные свопы на ставку денежного рынка − RUONIA), но не следует это брать за аксиому;

👉Короткий сегмент ОФЗ 2Y после декабрьского заседания ЦБ РФ по-прежнему торгуется с заметным дисконтом к КС (-407 б. п.);

👉Средние доходности 2-го эшелона постепенно приближаются к 1-му (18,3% и 22,8% соответственно), а сегмент ВДО (28,9%) в целом заметно выше по доходности, чем два вышеозначенных;

👉По мере снижения доходностей рублевых облигаций из-за прогнозируемого дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ РФ, можно ожидать сужения G-спредов к ОФЗ 2Y;

👉Пространство по сужению G-спреда по 1-му эшелону ограничено, а по 2-му и особенно по ВДО есть потенциал по схождению к ОФЗ 2Y, но по ВДО сужение спреда может идти медленнее в силу заложенных рисков повышенной дефолтности эмитентов данного сегмента.



Пермэнергосбыт. Удвоение по дивидендам повлияло на целевую цену? — Валентин Погорелый

Пост от 11.06.2025г.

👉Фактический отпуск электроэнергии снизился на -5,8% до 2,976 млрд кВт*ч.;

👉Сбытовые надбавки в 1Н2025г. выросли г/г от +26,8% до +44,0%, но во 2Н25г. надбавки вырастут темпами ниже от 0,0% до +5,7%, но это не значит что прибыль упадет (зависит от отпуска);

👉Прибыль от продаж выросла на +76,7% г/г до рекордного квартального значения 0,825 млрд руб., а чистая прибыль на +35,3% до 0,739 млрд руб.;

👉Компания заплатили финальные дивиденды в размере 37 руб. на 1 обыкновенную и привилегированную акции и ДД к отсечке была 11,6% и 11,7%, что было неожиданностью для меня, потому что я ждал 16,9 руб. на 1 акцию финальных дивов, а причина — payout ratio увеличили с 82% (за 2023г.) до 126% (за 2024г.);

👉Дивиденд за 2025г. ожидаю в районе 43,2 руб. на 1 обыкн. и прив. акции ДД 17,1% и 16,2%, что ниже дивов за 2024г., так как я считаю, что payout ratio будет около 82%; 

👉Целевая цена по привилегированным акциям (на обычку нет рейтинга) увеличилась с 247 до 277 руб./акц., так как я снизилась ставка дисконтирования с 21% до 19%, и потенциал роста акции +4,0%, рейтинг Мозговика 3.



ФАС решила проверить Хэдхантер. Чем это может грозить компании? — Валентин Погорелый

Пост от 11.06.2025г.

👉В мае 2025г. hh.индекс =5,6 — такое же значение, что и в апреле 2025г., что конечно не позитив, но хотя бы индекс ниже, чем в мае 2022г., где было 5,9;

👉Рост количества резюме г/г немного замедлился, с +34,0% в апреле до +29,0% в мае, но продолжается снижение активных вакансий г/г -21,0% в апреле и -25,0% в мае;

👉За последние 4 года (2021-2024гг.) средняя выручка на платящего клиента росла в среднем на +28,1% — это очень много на мой взгляд, может поэтому ФАС решила проверить компанию;

👉ФАС установила, что Хэдхантер занимает доминирующее положение на российском рынке сервисов по поиску работы с долей 57%, и намерена проверить деятельность компаний на соблюдение антимонопольных норм;

👉Глава ведомства Максим Шаскольский добавил: “Это не значит, что есть нарушения, доминирующее положение не означает наличие нарушений”;

👉Что в итоге проверки выпишет ФАС Хэдхантеру неизвестно, но это может быть штраф, предписание о снижении тарифов или что-то иное и это явно не позитив, поэтому краткосрочно жду небольшой коррекции, но долгосрочно с бизнесом не вижу никаких проблем.



Всё то, чего так боялись инвесторы — появилась аудированная отчетность «Цифровых привычек» (DGTL) + сравнение компании с сектором — Тимофей Мартынов

Пост от 12.06.2025г.

👉Отчет МСФО получился неполным в части финрезов и движения денежных средств, т.к. охватывает результат, который пришелся на последние 2 месяца 2024 года;

👉Мы увидели баланс компании: +36 млн кэша, -296 млн долга, +529 млн дебиторской задолженности (из которых 76 выданные авансы), -124 млн кредиторской задолженности — в компании мне пояснили, что вся дебиторка была погашена в 1 квартале 25г.;

👉EBITDA =0,661 млрд руб., что выше моей оценке от 3 февраля (0,55 млрд), таким образом, EV/EBITDA может составлять примерно 6,5 -  Диасофт стоит на 23% дороже, Астра на 69%;

👉Темпы роста выручки 2024 оказались самыми высокими в секторе (+97%г/г), а реалистичный прогноз предполагает рост на 60% в 2025 году, что дает EV/EBITDA (2025)=4,5 (в 1 квартале 25г. +83% г/г до 264 млн.);

👉Единственный минус, который отличает компанию от конкурентов — высокая концентрация на двух-трех клиентах;