КАМАЗ дальше без нас… ВСЁ!
Автор: Валентин Погорелый
Компания КАМАЗ опубликовала финансовый отчет за Q1 2025г. по РСБУ:
👉Выручка — 57,92 млрд руб. (-29,4% г/г)
👉Себестоимость — 57,72 млрд руб. (-23,6% г/г)
👉Валовая прибыль — 0,20 млрд руб. (-96,9% г/г)
👉Коммерческие и управленческие расходы — 5,76 млрд руб. (+10,7% г/г)
👉Прибыль от продаж — -5,55 млрд руб. (+1,23 млрд руб. год назад)
👉Проценты к уплате — 10,00 млрд руб. (+98,7% г/г)
👉Чистая прибыль — -12,46 млрд руб. (+1,44 млрд руб. год назад)
Продажи новых грузовых машин сократились в Q1 2025г. на -44,2% г/г, с 29776 до 16603 ед. техники, о чем сообщают в «Автостат Инфо», а за 2 месяца Q2 (апрель-май) продажи новых грузовиков упали вовсе на -58,1% с 20796 до 8713 ед. техники — ужас.
Сегмент иномарок показал снижение на -55,6% в Q1 2025г. относительно аналогичного периода прошлого года (с 21878 до 9707 ед.), а его рыночная доля упала за это время с 73,5% до 58,57%, я думаю что из-за цен, скорее всего иномарки подорожали из-за утилизационного сбора, а за 2 месяца Q2 (апрель-май) продажи иномарок упали вовсе на -67,8% с 14778 до 4762 ед. техники — ужас.
Но мне куда важнее как там дела с продажами у нашего родненького КАМАЗа — у него получше дела в продажах, чем у иностранных компаний в РФ, потому что падение на -10,2% с 5038 до 4522 ед. техники это же не катастрофа и доля рынка выросла с 16,9% до 27,2%, однако за 2 месяца Q2 (апрель-май) продажи КАМАЗ упали уже посерьезнее аж на -32,5% с 3976 до 2685 ед. техники (доля рынка выросла с 19,1% до 30,8%) — получается впереди нас ждет еще хуже квартал по выручке, чем Q1, а это уже грустно.
Валовая прибыль составила всего 0,2 млрд руб., а валовая рентабельность 0,3% всего — это минимум за 5 лет (дальше я не смотрел), а ведь нужно из валовой прибыли платить коммерческие и управленческие расходы, которые не падают, а растут на +10,7% до 5,76 млрд руб., что загоняют прибыль продаж в “минус” и немалый -5,55 млрд руб., что очень не приятно.
Проценты к уплате выросли на +98,7% до 10,0 млрд руб., что способствовало получению рекордного квартального убытка -12,5 млрд руб. — …… жаль, но все могло бы быть по другому (наверно):
Запасы обновляют рекорд и уже 122,4 млрд руб., не удалось в Q1 25г. распродать продукцию и темп роста запасов кв/кв ускорился с 7,0% до 20% — это … ну много.
В запасах растут “товары отгруженные”, как я понял — это грузовики, которые дистрибьютеры не продали еще и если я правильно понимаю — продажи идут слабо, раз за 1 квартал прибавилось +17 млрд руб., интересно как будет себестоимость у этих товаров, такое чувство, что продай сейчас товары на 17 млрд, то ЧП была бы все равно отрицательная (но это не точно).
Я удивился, когда чистый долг за три месяца снизился на -50,2 млрд руб. до 128,3 млрд руб., что очень круто, но позже всё понял:
Компания сократила дебиторку и пришло в КАМАЗ 16,2 млрд руб., что частично увеличило кэш на счетах, но главное — это рост кредиторской задолженности с 132,0 млрд до 195,3 млрд руб., получается компания за три месяца на +63,3 млрд руб. отсрочила выплату, но все равно их нужно будет заплатить и посмотрите на разницу между дебиторкой и кредиторкой:
Что разность в -88,6 млрд выбивается из средних показателей, поэтому думаю во 2 квартале она сократится и кэш на счете уменьшится на 40 млрд (это предположение) и ЧД вновь вырастет.
Я считаю, что нужно убрать целевую цену по КАМАЗ, потому что ждать дивиденды за 2025г. не стоит (за 2024г. их не рекомендовали), учитывая продажи в 2025г., долговую нагрузку и показатель ND/EBITDA =4,8 (по МСФО на 31.12.2024г.), поэтому я не стал обновлять прогнозы по финансовым показателям, потому что КАМАЗ — это тоже самое что компания ФСК и РусГидро, с ними все будет хорошо, но только миноритариям на их акциях сложно заработать, так как они выполняют больше государственные задачи.
Вывод: отчет за Q1 2025г. получился ужасным, квартальная выручка составила всего 57,9 млрд руб. — это худший показатель за последние 14 кварталов, валовая прибыль всего 0,2 млрд руб., а валовая рентабельность 0,3% — это минимум за 5 лет (а может и больше, не смотрел после 2020г.).
Коммерческие и управленческие расходы продолжают расти +10,7% до 5,76 млрд руб., что загоняют прибыль продаж в “минус” и немалый -5,55 млрд руб., а проценты к уплате, выросшие на +98,7% до 10,0 млрд руб., способствуют получению рекордного квартального убытка -12,5 млрд руб.
Причина — падение продаж грузовых автомобилей на -10,2% с 5038 до 4522 ед. техники в Q1, но за 2 месяца Q2 (апрель-май) продажи КАМАЗ упали уже посерьезнее аж на -32,5% с 3976 до 2685 ед. техники — получается впереди нас ждет еще хуже квартал по выручке, чем Q1, а это уже грустно и не интересно.
Долговую нагрузка высокая, а показатель ND/EBITDA уже 4,8 (по МСФО на 31.12.2024г.) — дивиденды за 2025г. можно не ждать (за 24г. не рекомендовали), поэтому я убираю целевую цену по компании и рейтинг Мозговика вместе с ней.
Я буду продолжать периодически смотреть на продажи грузовиков и отчеты компании, но писать обзоры, пока там не намечается положительная динамика как в продажах, так и по прибыльности компании, я не буду.
Всем спасибо за внимание.
Комментарии
Виталий Сардыко
И зачем эта презрительная фотка в статье?
Виктор Гловлюк
Виталий Сардыко, дак сраный позор, потому что!
Валентин Погорелый
Виталий Сардыко, просто. можете на нее не смотреть)
Валентин Погорелый
Виктор Гловлюк, да почему позор то — нет, просто мало сейчас покупают технику, но потом то как начнут тарить, когда стройка начнется.но когда это будет — не понятно
Виталий Сардыко
Валентин Погорелый, спасибо, но я просто не стал читать статью.
Mistrallis
Валентин Погорелый, все верно, еще есть мнение что пользователи не совсем довольны, точнее совсем недовольны аналогами камаза из Китая, гораздо чаще ломаются, цены обслуживания и з. ч. выше. В перспективе это тоже может сыграть в + камазу, но не раньше чем заработает лизинг и вот это все… ))
Валентин Погорелый
Виталий Сардыко, ....
Валентин Погорелый
Mistrallis, спасибо за информацию по качеству китайцев, не знал, не ездил.ставка 13-14% думаю должна помогать, потому что пока кредиты слишком дорогие
Артем Кульберг
Спасибо за разбор!
Reddalinn
Валентин, разбор хороший, но тут не КАМАЗ плохой, а экономические условия для продаж грузовиков. Лизинг, ставки и все такое. Один из жертв политики ЦБ.
Валентин Погорелый
Reddalinn, а я не говорил что камаз плохой. я про то, что нам с вами на нем заработать сейчас сложно, купить на удачу — зачем?! нужно покупать те компании, которые могут вырасти по причинам конкретным, а не гипотезах, что скоро наладится - я на этом не раз обжигался, и иногда еще обжигаюсь, но хочется чтобы ошибок было меньше
OLEG_12
Спасибо большое за обзор. Как говорится плохому танцору «Камаз» мешает — ну или что-то в этом роде. Ну не умеют в России хорошие машины делать, а тем более на этом зарабатывать — это как извечная беда — дураки и дороги ну и видать еще и наш автопром... Вроде бы ничего криминального, но если приглядеться то там либо крупноузловая сборка из импортных деталей, либо лучше не приглядываться дабы не расстраиваться. На том и с стоим…
Валентин Погорелый
OLEG_12, лучшее конечно впереди!)
evgenij93
Тут еще важно отметить, что у КАМАЗа есть определенный административный рычаг: в 2025 году с подачи КАМАЗа минпромторг приостановил оттс у шакмана — лидера в сегменте тяжелой грузовой техники 6х6 и 8х4. Как раз такая техника которая после начала СВО у КамАЗа активно шла на оборонку, а сейчас видимо освободилась в больших количествах. В данный момент аналогичные проверки идут у других крупных конкурентов из Китая, итог будет примерно тот же, с высокой долей вероятности. Рынок тяжелой грузовой техники даже по оптимистичным прогнозам восстановится не раньше второй половины 26го года (даже если тренд по снижению ставки продолжится в 25м), до этого времени дела дела у камаза будут явно не очень.
Валентин Погорелый
evgenij93, спасибо