Мозговой штурм Мозговика: ЮГК взят. Кто следующий? Великая ротация W#101

Автор: Тимофей Мартынов

Доброго дня! Сегодня главной темой обсуждения у нас был прецедент ЮГК. В результате переговоров, мы пришли к выводу, что риск национализации можно притянуть ко многим мажорам при желании. Национализационные маркеры я сегодня пытался обобщить в соответствующем материале.

Если смотреть на связи с недружественными странами, то можно найти много чего:
👉Вячеслав Кантор (Акрон) имеет гражданство Великобритании и Израиля (википедия). Вероятно, проживает в Израиле. Но под некоторыми санкциями.
👉Михаил Фридман (X5) имеет гражданство Израиля. Вероятно с 2003, проживает в Москве, т.к. санкции. (википедия)
👉Александр Винокуров (Марафон, Магнит) гражданство Израиля. Проживает в России, находится под всеми санкциями.
👉Андрей Гурьев старший (Фосагро) — жил в Лондоне, где сейчас проживает неизвестно. Под санкциями. Входил в Совет Федерации до 2013 года.
👉Дмитрий Пумпянский (ТМК) - под санкциями. Вряд ли в зоне риска. Сын имеет гражданство Швейцарии. 
👉Сергей Васильев (Селигдар) — вообще не было никакого иностранного гражданства. Но вероятно был конфликт с крупной госструктурой.
👉Вадим Мошкович (Русагро) — гражданство Израиля, бывший сенатор.
👉Саид Гуцериев (SFI) — британское гражданство, до СВО проживал в Лондоне (википедия), после СВО попал под санкции Великобритании. Сейчас, вероятно, находится в России.
👉Михаил Гуцериев (Русснефть) — депутат Госдумы с 1995 по 2000 год. До СВО был «золотой» паспорт Кипра, который отозвали после введения санкций. Вывод денег в Азербайджан через инвестиции в GEA Holdings Limited.
👉Олег Дерипаска (Русал, EN+) — имел гражданство Кипра, которого лишился в 2022 году. Под санкциями.
👉Максим Воробьев (Самолет, Инарктика) — брат губернатора МО Андрея Воробьева, некоторые источники пишут, что имеет гражданство Израиля.
👉Сергей Гордеев (ПИК) — 2005-2010 член Совета Федерации. Под санкциями США. Второго гражданства нет.

Вы можете сами пофантазировать в комментариях, кто из указанных граждан может претендовать на национализацию активов.
Как отметил мой коллега, Роман Ранний, ключевым триггером для национализации может стать ситуация, в которой мажоритарий поссорился с кем-то вышестоящим.

=======================================

По рынку текущему
Наши аналитики в акциях в основном, кэша мало, поэтому вряд ли мы можем объективно смотреть на популярность акций.

Спрашиваю коллег: «что купить?» Отвечают, что можно Магнит, можно НМТП. В моменте НМТП интереснее, чем Транснефть-п.
Анатолий считает, что ВТБ тоже теоретически можно.
Ставили вопрос — стоит ли снизить рейтинг Х5? Анатолий защищает, считает, что Х5 стоит недорого, после див.отсечки потенциал сохранится.

=======================================

Я всё глубже в акциях.
Но это иррационально.
В целом, я продолжаю настаивать, что разумнее иметь долю кэша/валюты ближе к 50%.
В ближайшие полгода я не вижу поводов для улучшения результатов компаний.
По разговорам с банкирами я понимаю, что нас ждет только ухудшение ситуации.

Спекулятивно конечно рынок может отскочить в любой момент. Что может стать поводом?
1) Новая дата 3 раунда переговоров с Украиной
2) Снижение ставок 25 июля более 200БП (например, с 20% до 17%)
3) Приток дивидендных выплат на рынок в июле (подробнее писали тут) 

Пока у нас идет ротация инвестиций в облигации с фиксированным купоном. Это хорошо видно по индексу RGBI:
Мозговой штурм Мозговика: ЮГК взят. Кто следующий? Великая ротация W#101
Как показывает сопоставление графиков RGBI/IMOEX, самое длительное ралли российского рынка акций в истории (2023-2024) происходило в момент, когда гособлигации стояли на месте или падали в цене. Сейчас же гособлигации растут в цене.

Сейчас пока ротация капитала идёт в облигации.

Данные Мосбиржи за июнь показали, что физики за месяц вложили в акции в июне 5,1 млрд, в то время как в облигации было вложено 157 млрд руб (+200%г/г).

=======================================

В общем я смотрю на финансы, смотрю на банковскую систему, смотрю на экономику — мне становится грустно.
Мои коллеги не унывают, и считают, что если сохранять более долгосрочный фокус (2-3 года), все акции будут дороже.
С этим трудно не согласиться.

=======================================

У нас с Олегом есть опасение за банки. Мы считаем, что проблемы, которые есть в банковской системе, ещё не нашли отражения в банковской отчетности.
Послушайте Ведяхина или Грефа с ПМЭФ — инвестиционное кредитование полностью остановилось. 
Дефолты подрастают, но многие пока носят скрытый характер, не отраженный в отчетности.

У лизинговых компаний также все нехорошо в моменте. Очень высокая дефолтность, цены на залоги сильно упали. Есть только шанс, что когда ставки достаточно снизятся, сектор развернется достаточно быстро.

=======================================

Видим в моменте очень неплохую ценовую конъюнктуру для Фосагро. Компания чувствует себя прекрасно.
Когда курс рубля снизится, ситуация будет еще лучше.
Ждем обновления по Фосагро от Владимира на этой неделе.

=======================================

Есть чувство, что Аренадату будут разгонять под SPO.
Запомните этот твит. Когда — не знаю. 
Но появились определенные опасения, которые отныне будут тормозить меня от инвестиций в эти акции.

=======================================
=======================================

ГЕОПОЛИТКА

За последний месяц шансы на прекращение огня до конца года не изменились и находятся вблизи минимумов  =23%
Мозговой штурм Мозговика: ЮГК взят. Кто следующий? Великая ротация W#101 
polymarket.com/event/russia-x-ukraine-ceasefire-in-2025

Заголовоки новостей по переговорам за последнюю неделю:

✅📈Путин пообщался с Трампом 1 час: Путин в беседе с Трампом отметил готовность России продолжить переговорный процесс с Украиной
✅Путин проинформировал Трампа, что Россия ожидает согласования дат третьего раунда переговоров с Украиной
✅Я не добился с ним никакого прогресса. Трамп заявил, что остался недоволен разговором с Путиным
✅📈Макрон и Путин провели разговор впервые с начала СВО
✅Песков назвал содержательным разговор Путина и Макрона
✅Госдеп США не готов назвать сроки, в которые нужно прекратить конфликт на Украине — ТАСС
✅📈Путин проинформировал Трампа, что Россия ожидает согласования дат третьего раунда переговоров с Украиной
✅📈США частично ослабили санкции в отношении Сбербанка, ВТБ, Совкомбанка, банка Санкт-Петербург и еще 8 банков в сфере гражданских ядерных проектов
✅📈Администрация президента Дональда Трампа прекратила поставки артиллерийских снарядов и средств ПВО после проверки запасов
✅Сроки третьего раунда переговоров с Украиной пока не определены – Кремль
✅Песков: Чем меньше оружия поставляется Киеву, тем ближе окончание СВО

В целом, как будто бы вялотекущий прогресс есть, без значительных дипломатических откатов назад.

=======================================

Товарищи, надеюсь данный обзор был вам полезен и интересен, пишите комментарии, дополняйте картину своим мнением, нам его важно знать!

Комментарии

  • Тимур Гайнетьянов

    Что значит фраза: «брал губернатора МО Андрея Воробева»? 😄 Нужен контекст куда и когда.

    • Роман Ранний

      Тимур Гайнетьянов, и за что брал

    • Тимофей Мартынов

      Тимур Гайнетьянов, опечатка

    • Виктор Петров

      Роман Ранний, за развалины часовни в 13 веке

  • Andum

    Там на БРИКС Лавров сеголня выдал… так что надежды на скорое окончание сво тают....

    • Тимофей Мартынов

      Andum, чего выдал то?

    • Тимофей Мартынов

      Andum, да вроде ничего нового не сказал

  • Dimirlov | Дмитрий Кириллов

    А Аренадата так и не раскрыла основных акционеров?

    • Тимофей Мартынов

      Dimirlov | Дмитрий Кириллов, там тот же акционер что и у Рубитеха Сергей Мацоцкий вероятно А также ходят слухи про ВТБ ;-)

    • Dimirlov | Дмитрий Кириллов

      Тимофей Мартынов, Сергея там нет, он продал свою долю менеджменту ещё до IPO. Я просто ещё с размещения помню эти вопросы про конечных бенефициаров и связи с другими компаниями. Сейчас куда не копни, во многих местах или ЗПИФы появились, или перестали раскрывать списки аффилированных лиц

    • Тимофей Мартынов

      Dimirlov | Дмитрий Кириллов, про менеджмент мне кажется это все сказки😁

  • Ирина Чернецова

    «Как отметил мой коллега, Роман Ранний, ключевым триггером для национализации может стать ситуация, в которой мажоритарий поссорился с кем-то вышестоящим». Как показывает кейс Домодедово, достаточно, чтобы твои активы кому-то приглянулись. Рано или поздно, по-хорошему или по-плохому, отожмут в пользу государства и сядут на денежные потоки а-ля Газпром и не только. Или даже сразу в пользу родственников и друзей Кролика передадут, как было с активами иностранных компаний, ушедших с российского рынка. В этом смысле страновой риск вырос многократно. При нерезах на фонде ещё стеснялись как-то… а теперь пошли вразнос.

    • Тимофей Мартынов

      Ирина Чернецова, а вы думаете Каменщик там совсем безгрешный были?

    • Ирина Чернецова

      Тимофей Мартынов, на него уже лет десять как зубы точили. Было бы за что — уже давно отжали бы. Но пришлось ждать тех времён, когда по беспределу стало можно.

  • Wasd

    интересная постановка вопроса) как говорится, не спрашивай по кому звонит колокол, он звонит по тебе

  • Валентин

    Здравствуйте. Хорошо что обратили внимание на кейс ЮГК. Надо при разборе компаний учитывать такие вопросы и мониторить ситуацию с руководством и мажорами компании. Это зачастую важнее мультипликаторов. Нельзя ставить оценку 4 если есть не закрытые вопросы с гос структурами.

  • V.

    Хотелось бы видеть полугодовой обзор сводного портфеля Мозговиков.

  • TimonXX

    Отличный мозго-штурм, спасибо!

  • OLEG_12

    Дамс... Тимофей, следующий отпуск от греха подальше лучше давай к нам в Новороссийск. Лучше у нас на центральном пляже отдохнуть чем потом переживать о допустимости отдыхать за бугром руководителю организации связанной с формирование общественного мнения среди инвесторов…

    • Тимофей Мартынов

      OLEG_12, а у вас там не грязно?

    • OLEG_12

      Тимофей Мартынов, Конечно на центральном пляже грязно! Не прям совсем, но немного есть… Город та портовый. Но хотя есть +- и нормальный пляж — косса называется. Зато у нас ПАТРИОТИЧНО отдыхать! Как раз в тему этого поста... Только не обижайтесь, не смог не пошутить, но зато пошутил искренни и по доброму…

  • AS

    обзор полезен, но переиодически вижу нарушение формальной логики. В одних постах «вовремя ушел из акций в облигации», в других про «иррациональность». Какую пользу мне вынести — надо действовать рационально или все же иррационально?

  • Андрей

    Команда «Mozgovik research», благодарю за ваши мысли!👍

  • FF_ATR

    1) Новая дата 3 раунда переговоров с Украиной — это так наивно, Тимофей. К этому ничего не предрасполагает. Не ведись на поводу у новостного фона… думай, читай, размышляй. Истина где-то рядом.