Дивидендная увертюра в НМТП: уверенный рост дивидендов и быстрое закрытие дивидендных гэпов, как будет на этот раз?
Автор: Олег Кузьмичев
Завтра отсекается с дивидендом НМТП (NMTP или Новороссийский Морской Торговый Порт) — последний день чтобы купить акции и получить дивиденды.
Дивиденд 0,9573 руб на 1 акцию (10,5% ДД) — можно сказать, что с 2020 года повышают дивиденд каждый год (в 22 году был налоговый нюанс и из-за него заплатили мало в 2020 году и чуть больше в 2022 году)
Дивидендная доходность невысокая (10,5% ДД), но акции держу — поэтому короткий пост в стиле Дивидендных увертюр (посты со статистикой и «короткой» идеей с возможно быстрым отыгрышем дивгэпа). Ранее писал про Татнефть, Газпромнефть, Роснефть, МОЭСК и другие компании — последний про МОЭСК пост тут smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1176872.php
Сам держу акции на ~3,7 млн руб (16,5% портфеля), вообще НМТП одна из первых успешных 4-к в рейтинге Мозговика (тогда в 22 году хорошо на ней заработали, много постов есть по ссылке тут smart-lab.ru/allpremium/?ticker%5B%5D=NMTP — цена была 4 руб за акцию тогда!)
История закрытия дивидендных гэпов интересная
👉 В среднем гэпы закрывались за 75 дней, но в это «среднее» сумятицу вносят два дивгэпа — первый в 2020 году (там был высокий разовый дивиденд из-за продажи зернового порта и цену разогнали к отсечке) и второй в 2022 году (там весь рынок падал, все помнят сбер по 100 и лукойл по 3200)
Медианное закрытие див гэпа — всего 6 дней! Мое предположение — див гэп в 10,5% закроют за 3 месяца, что даст неплохую доходность
Тем более Целевая цена у меня 13,8 руб, причем я дисконтирую под 20-ю ставку свободный денежный поток (тут правда могут быть нюансы из-за extra capex для нового терминала по сухим грузам, об этом ниже)
Несколько тезисов:
👉 Модель может «не сойтись» из-за нескольких факторов:
1) Внезапный мир с Украиной и открытие трубы «дружба» с российской нефтью прямиком в Европу (в текущих условиях кажется малореальный сценарий). Тогда объемы перевалки у НМТП опять упадут
2) Компания может нарастить кап затраты на терминал сухих грузов (Совместное предприятие для Металлоинвеста), набрать ~40-50 млрд руб долга и съесть всю кубышку — там пока непонятен формат. Общие кап затраты — 120 млрд руб (с НМТП из-за доли в 75% — 90 млрд рублей), около 14 уже вложили
Планируют получить финансирование от ВЭБ (тогда не надо будет вкладывать свои деньги т.к. это проектное финансирование)
Как только построят терминал — по моим расчетам это может дать 13-15 млрд руб чистой прибыли в год в номинале (в текущих ценах), т.е. прибавка составит 30-40% к текущей прибыли за 2024 год (выглядит неплохо), т.е. ориентировочный IRR проекта ~20%
👉 Компания достаточно дешевая — EV (долг + капитализация) ~150 млрд руб, EBITDA ~50 млрд руб. Главный фокус тут — маржинальность, порты это сверхрентабельный бизнес (маржа по EBITDA 60-70% вместо 6-7% у ритейла например). Должна быть премия к оценке (в теории конечно), но российские инвесторы пока оценивают только дивиденды!
👉 Из плюсов — компания имеет огромный свободный денежный поток (если не брать в пример extra capex в терминал) и может в теории платить дивиденды в 75-100% от чистой прибыли (для портового бизнеса кап затраты на поддержание минимальны).
ВАЖНО: пока Транснефть (как мажоритарий) так НИ РАЗУ НЕ ДЕЛАЛА — исторически платили 50% от прибыли. Будут ли так делать в будущем — вопрос, но горький опыт накопления кубышки и экстра налогов должен научить менеджмент их отправлять “наверх”!)
👉 Компания одна из немногих, кто в 2025 году может заработать больше прибыли, чем в 2024 году (за счет сохранения грузовой базы + роста тарифов). Как пример — за 1-й квартал 2025 года заработали рекордную прибыль (без учета курсовых разниц) и, для примера, свободный денежный поток за 1-й квартал составил 9 млрд рублей.
По сути это P/FCF ~4 и таких компаний у нас в России ОЧЕНЬ МАЛО (условный Сбер стоит 4 годовые прибыли, но направить он вам может только половину — НМТП стоит тоже ~4 годовые прибыли, но в теории может вам всю ее и направить в карман — без подрыва основного бизнеса)
👉 Операционные характеристики за 5 месяцев пока не супер — Россия сократила добычу нефти из-за соглашений ОПЕК+ (но уже начали нагонять добычу) — для НМТП это ПРЯМАЯ зависимость т.к. порт по сути является балансирующим (Козьмино и Усть-луга, как правило, загружены на максимум, а в Приморск/Новороссийск пускают остатки от добычи)
Подробнее напишу в Портовом срезе через неделю, как появятся полные данные по всем портам (пока данных по июню официально нет)
Важный нюанс — уголь занимал порядка 10% в объемах перевалки сухих грузов в НМТП, при текущих ценах на уголь (низкие мировые цены), есть шансы, что перевалка в этом году будет сильно ниже (по сути основное снижение в объемах из-за падения перевалки угля)
На самом деле основной риск в любых портах — это СНИЖЕНИЕ грузовой базы (ее порт не контролирует), т.е. если будет спад экономики, снижение экспорта — порт снизит объемы и ничего не сможет с этим сделать. Пока это не видно в “плохих” масштабах для компании, но все может быть впереди — тут лучше активно следить.
Ну и не забывать, что основной РИСК в НМТП — это БПЛА и ракеты от Украины (все таки порт находится в черном море и до туда могут долететь и что-то взорвать). Наверно это основной РИСК и его невозможно спрогнозировать.
Справедливости ради к “подорвать” есть контрнюанс — рядом с причалами НМТП стоят причалы КТК (откуда идет казахская нефть, которая принадлежит де-факто американским и английским компаниям). Кто не помнит — украинцы уже взорвали перекачивающую станцию и на них подали в суд американские компании!)
Как будто тезисы немного затянулись, если что — я предполагаю, что НМТП может быть интересной акцией для быстрого закрытия див гэпа (оцениваю его в 90 дней maximum) — по 8 рублей уже Максим Орловский покупает вроде как, его уровень тяжело “пробить”.
Но это не рекомендация — думайте сами, акция идеально подходит для “долгосрочного” инвестора, который готов владеть ими 3-5 лет, а не зашел на месяц срубить денег.
Краткосрочных драйверов переоценки тут нет на данный момент — просто дешево, неплохой дивиденд и отсутствие “пампа” и популярности. Мне такие акции в долгосрочном портфеле по душе.
У нас, кстати, еще 4-ка стоит в рейтинге Мозговика.
Спасибо за внимание! Аналогичный пост напишу еще про Транснефть и Сургут — там как раз скоро дивидендные отсечки на следующей неделе. Если интересен такой формат — с вас лайк !)
Комментарии
Сергей С
Спасибо за обзор 🫶
Михаил
Спасибо! Прекрасный и полезный обзор.
Ivanator_
Спасибо Олег! Лучшая из «4» на мой взгляд, почти что all inclusive))
Олег Кузьмичев
Ivanator_, ДД маленькая только!)хотя некоторые безумцы и до 16 рублей разгоняли в 23 году
Владимир
Спасибо!
Олег Кузьмичев
Акция кстати хорошо проходит коррекцию, фактически не падали в этом году
AS
Формат интересен. Лайк поставлен. Ставка сделана.
Paltyys
Спасибо за разбор! А где можно посмотреть текущие рейтинги от мозговика? Не так давно с вами, встречаю рейтинги 3/4, но в постах. Есть ли таблица?
Starter
Paltyys, smart-lab.ru/stocks-rating/
Lancelot1
Сургут очень интересен.
lebedev1
Работаем!
SupTrade
Традиционно, спасибо, Олег!)
Косолапов Андрей
Спасибо, Олег! Очень полезно и интересно.
Олег Фролов
Очень крутой и полезный формат! На кануне див. отсечек всегда начинаются думы: что с этим делать дальше. Спасибо
Олег Кузьмичев
Олег Фролов, буду продолжать, спасибо
Андрей
Спасибо, Олег! 👍
Евгений Куликов
Спасибо, Олег!
DE
Добрый день, Как получается irr 20%?
Олег Кузьмичев
DE, да это несложно планируемый объем перевалки — 20 млн тонн руды Сейчас тариф на руду 1200 руб тонна, т.е. 24 млрд руб выручкирентабельность по сухим грузам ~70% по ebitda, чп будет ~13-15 млрд руб Тариф индексируется где-то на 10% в год, сделал небольшую табличку, могут быть неточности и сдвиги, но примерно такая картина будет IRR 18-20% выходит, ну это стандарт для терминалов/портов, может быть и больше
Артем Будник
Огромное спасибо!
Булат Ахметшин
А как правильно участвовать в дивидендной увертюре?) Нужно покупать акцию прямо перед отсечкой, чтобы заработать на дивиденде и продать на закрытии гэпа или нужно покупать сразу после отсечки на максимальном падении цены и продавать после закрытия гэпа? В первом варианте получается надо учесть налог с дивидендов, а во втором налог с прибыли, если не ИИС.
Олег Кузьмичев
Булат Ахметшин, ну вообще в идеале в последний день купить перед отсечкой либо ловить с утра уже после отсечки можно и до полного закрытия гэпа и не сидеть — пару процентов забрать, но это частный случай Налог с дивов конечно надо учитывать, но ПИФы например их не платят, так что технически считаем пока без них
Булат Ахметшин
Олег Кузьмичев, понял, спасибо!
Денис Петров
Спасибо 🤝 за пост, конечно интересно и по транснефть и по сургут ап. Держу все, но сургут ап флагман портфеля)