Интересные размещения облигаций на этой неделе

Прошедшая неделя была довольно активной на первичном рынке рублевых корпоративных облигаций в преддверии предстоящего 25 июля заседании Совета директоров ЦБ РФ. Ожидания снижения ключевой ставки и позитивные настроения на вторичном рынке, поспособствовали повышенному интересу инвесторов к «первичке». Переспрос по бумагам приводил к заметному снижению ставок купонов относительно первоначальных максимальных ориентиров.

Текущая неделя будет также довольно активной по сборам заявок (букбилдингам). Отмечу наиболее интересные истории.

3-летний выпуск инфраструктурного застройщика – Группы ВИС − ВИС ФИНАНС-БО-П09 (книга 22.07, A+) объемом до 3 млрд руб. будет предложен с максимальным ежемесячным купоном 20% (YTM 21,94%, дюр. 2,3 г.). Обращающийся выпуск эмитента ближайший по дюрации (2 г.) – ВИС Ф БП01 торгуется с доходностью 18,75%. Облигации Peer-группы дают доходность ок. 18% в соответствующей точке дюрации. YTM не сильно ниже 20% (куп. 18,4%) по ВИС ФИНАНС-БО-П09 может быть интересна в моменте, на мой взгляд.

По 4-летним ГТЛК-002Р-09-боб (книга 22.07, AA-) на 15 млрд руб. с амортизацией ориентир максимального ежемесячного купона – не выше 17,25% (YTM 18,68%, дюр. 2,4 г.). ГТЛК 1P-19 с дюр. 2,5 г. торгуется по доходности ок. 16,10%. Ликвидные облигации финансовых эмитентов с близкой дюрацией и рейтингами практически отсутствуют. Новый выпуск ГТЛК может быть интересен с YTM не сильно ниже 17,5% (куп. 16,25%) в моменте, по моему мнению. Отмечу, что они отнесены Московской биржей к сектору облигаций устойчивого развития.

2-летний выпуск Уральская Кузница-001P-01 (книга 22.07, A) на 1 млрд руб. маркетируются с ежемесячным купоном не выше 22% (YTM 24,36%, дюр. 1,6 г.). Отмечу риск – эмитент является дочерней структурой Мечела (A- с «негативным» прогнозом), который выступает оферентом по данному дебютному выпуску. Доходность Peer-группы в соответствующей точке дюрации – 17%. Полагаю, что, учитывая риски материнской структуры и металлургической отрасли в целом, по Уральская Кузница-001P-01 YTM может быть интересна не сильно ниже 23% (куп. 20,9%) в моменте.

По 1,5-летним дебютным Абрау-Дюрсо-002Р-01 (книга 23.07, A+) на 500 млн руб. ежемесячный максимальный купон маркетируется на уровне 20% (YTM 21,94%, дюр. 1,3 г.). Peer-группа в соответствующей точке дюрации дает доходность ок. 20%. Новый выпуск может быть интересен с YTM в моменте не сильно ниже 21% (куп. 19,2%), по моему мнению.

Для желающих удлинить портфель предлагается 5-летний выпуск Атомэнергопром-001P-07 (книга 23.07, AAA) объемом до 50 млрд руб. будет предложен с доходностью по квартальному купоном – не выше КБД 5Y (ОФЗ 5Y) +200 б. п., что дает YTM 16,1% (куп. 15,2%) с дюр. 3,6 г. в моменте (непосредственно перед букбилдингом ориентир, очевидно, будет актуализирован). Ближайший по дюрации (3,4 г.) бонд эмитента – Атомэнпр05 торгуется с доходностью 14,87%. Облигации Peer-группы дают доходность в соответствующей точке дюрации ок. 15%. Полагаю, что Атомэнергопром-001P-07 будут интересны с YTM не сильно ниже 15,5% (куп. 14,7%).

3-летние Кокс-001P-04 (книга 24.07, A-) с офертой 1,5 г. на 1,5 млрд руб. будут предложены с максимальным ориентиром по ежемесячному купону – 22% (YTP 24,36%, дюр. 1,3 г.). Обращающиеся Кокс01P2 с дюр. 1 г. дают доходность 22,88%. Доходность облигации Peer-группы ок. 22,5%. Новый выпуск Кокса может быть интересен с YTP в моменте не сильно ниже 23,7% (куп. 21,45%), учитывая «негативный» прогноз по рейтингу, на мой взгляд.

«Торговый дом РКС» (входит в «РКС Девелопмент», он же и поручитель) предложит 3-летние ТД РКС-002Р-06 (книга 24.07, BBB-) на 700 млн руб. с маркетируемым максимальным ежемесячным купоном 26% (YTM 29,34%, дюр. 2,1 г.). Ближайший по дюрации (2 г.) выпуск эмитента – РКС2P5 торгуется с доходностью 28,05%. Peer-группа дает ок. 26,3%. Учитывая «позитивный» прогноз по рейтингу, новые бумаги этого представителя сегмента ВДО могут быть интересны в моменте с YTM не сильно ниже 29% (куп. 25,75%), по моему мнению.

Выводы

• Прошлая неделя была довольно насыщенной на первичном рынке рублевого публичного долга в преддверии ожиданий снижения ключевой ставки на заседании Совета директоров ЦБ РФ 25 июля. Благодаря заметному переспросу итоговые ставки купонов фиксировались заметно ниже первоначальных максимальных ориентиров.
• На текущей неделе также будет повышенная активность.
• Отмечу наиболее интересные истории с минимальными, по моему мнению, интересными ставками по купонам: ВИС ФИНАНС-БО-П09 (18,4%), ГТЛК-002Р-09-боб (16,25%), Уральская Кузница-001P-01 (20,9%), Абрау-Дюрсо-002Р-01 (19,2%), Атомэнергопром-001P-07 (14,7%), Кокс-001P-04 (21,45%) и ТД РКС-002Р-06 (25,75%).

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru и собственные расчеты

*Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА