Операционный отчет РусАгро за 1пол2025г. + актуальные цены на основную продукцию компании
Автор: Владимир Каминский
Несколько дней назад РусАгро отчиталось за первое полугодие 2025 г. по операционной деятельности. Несмотря на то что основная судьба РусАгро решается сейчас в суде, пройдемся по динамике производства и реализации продукции, а также посмотрим последние цены на продукцию компании. Стоит напомнить, что после переезда компания стала отчитываться раз в полгода. Ближайший отчет МСФО выйдет 28 августа — там подробнее пройдемся по финансовым показателям, возможно, некоторые моменты прояснятся, ведь Мошкович арестован до 25 августа.
Последний пост необходим к прочтению: smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1134002.php
👉 Операционная выручка по кварталам
Выручка по операционным результатам от квартала к кварталу по-прежнему демонстрирует устойчивый рост.
Масложировой бизнес
Объем реализации промышленной масложировой и молочной продукции во 2-ом кв. 2025 года остался практически без изменений относительно аналогичного квартала предыдущего года на уровне 505 тыс. тонн (-1%; -4 тыс. тонн).
Продажи шрота выросли на 14% до 248 тыс. тонн (+30 тыс. тонн) из-за эффекта низкой базы в июне 2024 года, когда экспортные отгрузки в Китай были смещены на 3 квартал. Объем реализации сырого масла сократился на 11% (-23 тыс. тонн) до 185 тыс. тонн на фоне снижения производства в условиях модернизации Аткарского МЭЗ.
Продажи промышленных жиров снизились на 12% (-10 тыс. тонн) в связи с замедлением потребительской активности населения и сокращением экспортного спроса в ответ на укрепление курса рубля
Во 2-ом кв. 2025 года продажи потребительской продукции масложирового бизнеса (бутилированное масло, маргарины, спреды, майонез и готовые соусы на его основе, кетчуп, сыры, сливочное масло, сливки и др.) снизились на 12% до 108 тыс. тонн (-15 тыс. тонн) главным образом за счет укрепления курса рубля и сокращения экспортного спроса на бутилированное масло.
Сахарный бизнес
Во 2-ом кв. 2025 года производство сахара выросло на 7% относительно аналогичного квартала предыдущего года до 58 тыс. тонн (+4 тыс. тонн). Рост производства связан с частичным смещением сезона выработки сахара из мелассы с 1 на 2-ой кв. 2025 года, начинающегося после окончания сезона переработки свеклы.
Во 2-ом кв. 2025 года объем реализации сахара увеличился вслед за производством на 8% (+10 тыс. тонн).
Мясной бизнес
без Агро-Белогорье
с Агро-Белогорье
Сельскохозяйственный бизнес
Продажи зерновых культур во 2-ом кв. 2025 года снизились на 20% относительно 2-го кв. 2024 года и составили 152 тыс. тонн (-39 тыс. тонн). Объем продаж пшеницы сократился на 64% (-79 тыс. тонн) до 44 тыс. тонн, реализация ячменя сократилась до 1 тыс. тонн (-14 тыс. тонн) в результате сдвига активной фазы продаж на 4 кв. 2024 года в рамках текущей стратегии бизнеса. Продажи кукурузы увеличились в 2 раза (+55 тыс. тонн) за счет восстановления урожайности и дополнительной площади сева в Приморье.
Продажи масличных культур во 2-ом кв. 2025 года составили 4 тыс. тонн (-49 тыс. тонн).
Сокращение продаж сои (-35 тыс. тонн) и подсолнечника (-13 тыс. тонн) во 2-ом кв. 2025 года обусловлено сдвигом активной фазы продаж на 4 кв. 2024 года в рамках текущей стратегии бизнеса.
👉Отдельно проследим за динамикой цен на основную продукцию РусАгро в крупных сегментах
В самом крупном масложировом сегменте бизнеса (57% выручки) с начала 2025 года наблюдается постепенное снижение цен. Практически минус 10% с начала года.
Цены на свинину находятся вблизи исторических максимумов. Это второй по значимости крупный сегмент бизнеса после приобретения Агро-Белогорья.
Третий по объему сегмент — производство сахара. Цены на уровне начала года.
Цена на пшеницу приближается к локальным максимумам за последние два года. Важно отметить, что сельскохозяйственный сегмент бизнеса (большая часть которого приходится именно на пшеницу) сейчас составляет менее 5% выручки, поэтому пристальное внимание он больше не заслуживает.
Из последних новостей относительно мажоритария, в целом ситуация остается неясной (подробнее в предыдущем посте):
Выводы:
Исходя из операционного отчета видно, что росту выручки компании способствовала консолидация Агро-Белогорье, ждём отражения этого факта в финансовом отчёте. В остальных сегментах наблюдаем спад из-за модернизации Аткарского маслоэкстракционного завода и падения спроса, частично обусловленного укреплением рубля и высокой ключевой ставкой Центрального банка. Так, Россия из-за укрепления национальной валюты сократила экспорт в первом полугодии 2025 года на 38% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.
Сейчас основное внимание приковано к делу Мошковича. В предыдущем посте были выделены несколько возможных сценариев развития ситуации. Наиболее вероятным представляется сценарий смены основного акционера по образцу НМТП/ДВМП плюс потенциальная потеря выручки вследствие отмены сделки с компанией «Солнечные продукты», доля которой составляет примерно 20% в выручки. Я лично увеличил свою долю акций в портфеле, сейчас моя позиция в акциях РусАгро составляет 4% от общего объёма моего инвестиционного портфеля. Целевой цены пока нет.
Комментарии
Юрий Динискин
Благодарствуем за качественный разбор.
Михаил
спасибо за разбор! Главный минус компании сейчас- это уголовное дело?
Владимир Каминский
Михаил, ну это мягко говоря минус) Почитайте предыдущий пост, тут есть возможность и потярять очень много. Могут оспарить не только сделку с «Солнечными продуктами», но и другие M&A «РусАгро». Могут появиться новые иски о возмещении ущерба. Тут потери бизнеса могут превысить 50%. Просто я думаю это маловероятный вариант.
Михаил
Михаил, Спасибо за ответ!
Андрей
Владимир, спасибо!
Александр
Владимир, добрый день. Подскажите пжл долю увеличили тк компания дешевая? И до какой доли планируете наращивать? Спасибо!
Владимир Каминский
Александр, пока оставлю 4%. Исходя из рисков считаю дешего. Основные риски описаны в предыдущем посте.
Валентин Погорелый
есть структура посевных площадей или объем собранного урожая, например, за 24г.?сколько там подсолнечника сеют? масложировой сегмент зависит от его урожая, а в 25г. вроде как будет сильное падение урожая семечки
Владимир Каминский
Валентин Погорелый, Вот тут можно потыкать довольно интерактивно. Там инфа есть ar2024.rusagrogroup.ru/ru/performance-overview/agriculture-business#production. Да слышал про падение урожая, но все же больше про другие регионы
Тимофей Мартынов
а почему решил увеличить долю-то?🤔
Владимир Каминский
Тимофей Мартынов, в прошлом после ставил таргет около 175 руб (https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1134002.php) там его обосновал. Если коротко то это таргет по компании без выручки СолПро. Каких-то существенных новых разберательст я не вижу. Права миноритаериев сейчас модно защищать (СМЗ, ЮГК). Компания действительно стоит дешего и это пожалуй главная причина покупки.
Тимофей Мартынов
Владимир Каминский, понял, спасибо
Сергей С
Спасибо