НОВАТЭК отчитался за 1-е полугодие 2025: скорректированная прибыль упала на 17% г//г - в фокусе санкции и запуск новых проектов

НОВАТЭК отчитался за 1-е полугодие по МСФО, чистая прибыль упала на 34% г/г (основная причина — курсовые разницы, так что печалиться не стоит)



Любопытно, что компания сильно сократила отчетность — раньше показывали результат за 1 и 2 квартал отдельно + расширенные строки с расходами. Ну хоть без крестиков, как в Сургутнефтегазе — и на том спасибо.

Традиционно объединяем обзор с производственными показателями НОВАТЭКа

Добыча газа (большая часть которого идет на внутренний рынок) выросла на 1,9% г/г в первом полугодии



В жидких углеводородах (конденсат и нефть) аналогичный, +1,4% г/г объемы добычи в первом полугодии 2025 года



Производство СПГ беру из портовой статистики (часть публиковал в своем портовом срезе) — небольшое падение на 2,3% г/н



Помесячный график тут 




Если говорить про финансы, то основную информативность несет нормализованная EBITDA (т.к. в ней учтены результаты дочерних обществ типа Ямал СПГ, Арктик СПГ-2, Арктикгаз и тд согласно доле НОВАТЭКА)

Сильного спада не видно — на уровне прошлого года




Смотрим табличку НОВАТЭКа повнимательнее — чистая прибыль упала на 34% г/г, но чистая прибыль без учета курсовых разниц (по сути див база) упала на 17% г/г


Можно предположить, что дивиденд будет ~39 руб (3,8% ДД), если заплатят 50% от скорр прибыли. Но год назад за первое полугодие платили меньше, и потом доплачивали уже финальный дивиденд

Я бы больше ждал в районе ~29,5 руб (2,9% ДД). В любом случае — див доходность не фантастически высокая




Цены на спотовый СПГ в ЕС в первом квартале 25 года были хорошие (с учетом того, что пока еще можно продавать его в ЕС с хорошей премией и коротким плечом доставки)

Сейчас все хуже (если еще курс рубля наложить, то не супер)



Долгосрочные контракты НОВАТЭКа привязаны к нефти, там все зависит от активности Трампа в Твиттере

Цены в долларах в 2025 году ~326$ за тысяу кубов против 373$ в прошлом году


Вот тут 3/4 СПГ с Ямал СПГ придется переориентировать с Европы на Китай при жестких санкциях Трампа, пусть и в 2027+ году? Вполне допускаю такой вариант.


Табличку немного поменял, но вывод такой, какой и раньше — без Мира и снятия санкций, актив не то чтобы сильно недооценен, скорее плюс минус справедливая оценка в моменте

Целевая цена снизилась с 1085 до 1047 рублей из-за крепкого курса рубля (снизил прогноз на горизонте двух лет)



Все может быстро поменяться (заработает Арктик СПГ-2, отдадут газовозы, Китай начнет покупать санкционный СПГ), но пока этого нет — кажется лучше стоять в стороне и тихо ждать 700-800 рублей для покупки (а то и меньше)

Выводы:

👉 НОВАТЭК отчитался по МСФО за 1-е полугодие 2025 года в рамках прогноза, идут на ~400-450 млрд руб скорр прибыли по году (помогли высокие цены на газ в первом квартале)

👉 Расчетный дивиденд за 1-е полугодие 29,5-39 руб (2,9-3,8% ДД), скорее всего заплатят по минимальной планке и доплатят через год в финальном дивиденде

👉 Тучи продолжают сгущаться из-за Трампосанкций и отказа Европы от российского СПГ к 2027+ году

👉 Потенциала роста акций пока не вижу исходя из своей модельки — целевая цена 1047 руб (+2%) не стоит того, чтобы рисковать. Хотя если санкции снимают и наступает мир (как было до 2022 года), то новатэк однозначно может хорошо прибавить, но веры в это пока нет.

Спасибо за внимание! Есть вопросы/предложения/отзывы — не забывайте откомментировать