Норникель отчет по МСФО за 1-е полугодие 2025: все в рамках прогнозов и без прорывов
Автор: Олег Кузьмичев
Компания заработала 4 рубля на 1 акцию чистой прибыли (как и год назад)
Вполне ожидаемый результат!
Сразу сравниваю со своим прогнозом, который делал неделю назад тут — smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1183561.php
Оцениваю результаты прогноза как неплохие
👉 По выручке прям хорошо попал
👉 По опер прибыли большая ошибка в основном из-за того, что компания хорошо поработала с затратами (кроме заработной платы и социалки по сути ничего не выросло, а есть даже падение)
👉 В курсовой переоценке аналогично — у компании 40% долга было в валюте, но прибыли от переоценки мы не увидели! Почему так? Видимо потому что с «другой стороны» есть валютная дебиторка перед покупателями, которая нивелировала этот «рост». Такое же увидели в Роснефти в отчете за 1-й квартал 2025 года. Трудно предсказать.
👉 Основные метрики попал удачно — FCF акционерам (околонулевой), чистый долг и чистая прибыль (последнее правда с натягом из-за отстутствия прибыли от переоценки валютного долга)
👉 Ключевой момент — див база при выплате 75% от скорр FCF всего 0,5 рублей (0,4% ДД). Но думаю дивидендов вообще не будет в текущей ситуации
Не буду строить графики со столбиками (и так все понятно), ключевые моменты из отчета
НЕГАТИВ! Продолжают списывать по 30 млрд рублей из-за переоснастки производственной схемы (я закладывал списание -10 млрд руб в этом году, уже придется поднять до -32)
Второй момент — компания наращивает «социальные расходы». Это конечно хорошо для города Норильска, но для акционеров — сами понимаете. Прочие расходы немаленькие в целом и кратно выросли год к году
Третье — многие аналитики питчили идею снижения чистого оборотного капитала, мы этого не увидели в этом отчете. Вообще это сделать непросто в текущих условиях (санкции, слабый спрос на металлы и тд)
Чистый оборотный капитал даже вырос к началу года
В целом модель особо не менял, добавил обесценение (на FCF не влияет), чуть снизил прочие расходы
Целевая цена прежняя — 125 руб (+3% от текущей цены), рейтинг мозговика 3, не выглядит интересно в моменте (нужен рост цен на металлы или девальвация рубля)
Выводы:
👉 Норникель отчитался за 1-е полугодие 2025 года по МСФО, в целом все в рамках прогнозов и без сюрпризов
👉 Чистая прибыль компании не выросла год к году (+0% г/г), солидного свободного денежного потока для выплаты дивидендов тоже пока нет
👉 Див база по новой див политике за 1-е полугодие — всего 0,5 руб на 1 акцию (0,4% ДД)
👉 Компания в моменте не выглядит инвестиционно-привлекательной — цена акции на бирже условно справедлива (если не будет роста цен на цветные металлы в $ и/или девальвации рубля)
👉 Целевая цена 125 руб (+3% от текущей цены), рейтинг мозговика 3
Спасибо за внимание, надеюсь за 3 года читая мои посты про ГМК Норникель — вы свои деньги не потеряли!) Но думаю тут еще можно будет заработать, главное следить за компанией и быть объективным в оценке.
Есть вопросы — пишите в комментариях!
Комментарии
Artem Braun
Спасибо, Олег! Получается что сейчас рынок справедливо оценивает ГМК?
Олег Кузьмичев
Artem Braun, да, по моему мнению Даже оптимистично скорее, если текущую ситуацию взять
Dmitry Kisel
Олег Кузьмичев, инвесторы на низком старте, боятся дно пропустить
Олег Кузьмичев
Dmitry Kisel, уже третий год, но все ниже)
Андрей
Олег, спасибо за разбор!👍