Рынок ошибочно переоценивает префы Ростелекома и вот почему
Автор: Тимофей Мартынов
Накануне спред между RTKM и RTKMP достиг рекордной отрицательной величины почти -11 руб.
Сейчас цена акций:
👉RTKM=68
👉RTKMP = 75,30
👉Дельта = 7,30.
12 августа у нас дивидендная отсечка.
Дивиденд RTKM = 2,71
Дивиденд RTKMP = 6,25
Без дивиденда цена акций:
👉RTKM=65,30
👉RTKMP = 69
👉Дельта = -3,7
За последние сутки спред сократился на 4 рубля…
Почему так произошло?
ТЕПЕРЬ ОБЪЯСНЕНИЕ:
Ростелеком платит на префы не менее 10% по РСБУ по немного хитрой формуле:
Четко по формуле получаем 6,25 руб на преф, округлив в большую сторону:
Всего Ростелеком насчитал скорректированной прибыли МСФО за год 20,4 млрд
Поэтому на АО осталось всего 8,9 млрд руб, что дало лишь 2,71 руб на акцию.
В БУДУЩЕМ ЭТА СИТУАЦИЯ С ВЫСОКОЙ ВЕРОЯТНОСТЬЮ НЕ ПОВТОРИТСЯ, ТАК КАК ТУТ СЛОЖИЛОСЬ СРАЗУ ДВА СЛУЧАЙНЫХ ОБСТОЯТЕЛЬСТВА:
1. Прибыль МСФО оказалась недостаточно высокой.
2. Прибыль РСБУ, которая определяет мин дивиденд на преф оказалась слишком высокой.
Почему произошло №2. Дело в том, что в 2024 году Ростелеком испытывая нужду в деньгах поднял слишком много дивидендов с дочек:
Как мы видим по прошлому, это была аномальная операция:
То есть в будущем с высокой вероятностью такой большой прибыли по РСБУ уже не будет, а значит дивы по РСБУ вряд ли будут больше чем по обычке (это может быть в случае, если прибыль МСФО будет близка к нулю, но наш Валентин ждет 15 млрд руб прибыли… Что правда подразумевает одинаково низкий дивиденд и на обычку и на преф (3,26 руб).
Менеджмент Ростелекома так и ответил на звонке, что в будущем данные выплаты нормализуются в соответствии с прошлыми значениями (так я понял ответ менеджмента).
Кроме того, сам Осеевский сказал, что компания в будущем будет стремиться к равнодоходной выплате на обычку и преф.
Напомню, что в прошлые годы обычка Ростела торговалась выше, чем преф с премией в 8-10 рублей:
И скорее всего в обозримом будущем такая история вернется.
Тут зреет идея парного трейда:
шорт RTKMP
лонг RTKM
Важно помнить про див. отсечку 12 августа (брокеры могут брать повышенную комиссию за перенос шорта через отсечку)
Но пока я обдувывал/писал эту заметку, вы сами можете посмотреть, как сильно сократился этот спред, видимо доперло не только до меня😆
Комментарии
Жека Аксельрод
Могут принудительно заставить закрыть… Финам шорты прям очень строго просит закрывать. Пробовал подобные схемы делать через Шорт акции, лонг Фьюча. Финам не дает входить в отсечку
Тимофей Мартынов
Жека Аксельрод, обсудил это с менеджером, говорит что можно попросить индивидуально, чтобы не крыли
Тимофей Мартынов
Жека Аксельрод, но тут понимаешь тема эта уже +4,5 рубля принесла за сутки Народ начал активно вваливать
Жека Аксельрод
Тимофей Мартынов, проще это через фьючи сделать…
Тимофей Мартынов
Жека Аксельрод, да и на рткм фьюч еле ликвиден
Тимофей Мартынов
Жека Аксельрод, на рткмп вроде нет фьюча?
Жека Аксельрод
Тимофей Мартынов, справедливое замечание
terron
Хм… В БКСе шорт до 2млн стоит 14% годовых, а их же фонд bcsd дает ~17%, почему бы не пошортить бесплатно?
Тимофей Мартынов
Дополню тут: На фоне отчета Ростелекома возникла идея парного трейда 📉RTKMP vs 📈RTKM. К сожалению с технической реализацией этой идеи есть проблемы: 👉брокер может не дать перенести шорт через див.отсечку 12-13 августа 👉если перенести шорт RTKMP через отсечку и фиксануть его там с прибылью, то вы заплатите налог с прибыли! При этом брокер у вас заберет дивиденд, который не уменьшит налоговую базу. 👉на фьючах шортануть RTKMP не получится, так как такого фьючерса нет. 👉с другой стороны, если большой отрицательный спред RTKM-RTKMP сохранится после отсечки 13 числа, то там можно будет поучаствовать. У меня почти нет сомнений, что спред должен уйти в положительную область после выплат дивидендов. Вопрос только в том, сколько это займет времени, ведь шорт акций стоит 13% годовых (такую цену мне сказали в Финаме).
ipochan099
Если обычка на 10 р торговалась дешевле, то при текущих вводных и после див отсечки выгодно зайти. Хотя шорт нынче дорогой. Хз сколько ждать сужение спреда.
ipochan099
ipochan099, * преф
Тимофей Мартынов
ipochan099, ну в целом часто задают вопрос о том, что интереснее держать преф или обычку. Так вот если кто преф держал, самое время переложиться