Сводный пост по сбытовым компаниям. РЭСКо все изменилось после отчета РСБУ за Q2 25г.

Сбытовые компании отчитались по РСБУ, но я не буду писать разбор каждого отчета, а решил сократить и сделать сводный, но с приложением всех прогнозов по чистой прибыли и дивидендов за 2025г., которые я обновил по всем компаниям (и целевые цены тоже изменились). 

Итак начнем.

Компания Ставропольэнергосбыт опубликовала финансовый отчет за Q2 2025г. по РСБУ:

👉Прибыль от продаж — 0,275 млрд руб. (+26,6% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,190 млрд руб. (+6,9% г/г).

Отчет получился хороший, в рамках моих ожиданий, прибыль от продаж +26,6%, а чистая прибыль +6,9%, но во 2 полугодии результаты ещё улучшатся:

Сбытовые надбавки во 2 полугодии растут г/г и это улучшит и прибыль от продаж и ЧП, ожидаю прибыль от продаж в 2Н 25г. 0,992 млрд (в 1Н 0,780 млрд), а ЧП 0,916 млрд (в 1Н 0,657 млрд).

ЧП за 2025г. жду 1,57 млрд руб., улучшил прогноз, так как процентные доходы и полезный отпуск оказались выше, чем я прогнозировал.

Если Ставропольэнергосбыт направит на дивиденды (по префам) 10% от ЧП, то размер дивидендов за 25г. составит 0,600 руб. на 1 акц. ДД 12,4% к текущей цене 4,85 руб./акц. — неплохо, но ОФЗ 26244 дает доходность +13,85%, а прогнозная ДД у компании сейчас ниже, чем доходность по ОФЗ, поэтому не интересно.

Целевая цена увеличилась с 3,33 до 4,44 руб./акц., так как я снизил ставку дисконтирования с 19% до 17% и улучшил прогноз по прибыли на 25г., и потенциал снижения -8,5%, рейтинг Мозговика 3 без изменений.

После того, как компания решила не платить дивы на обычку, денежная позиция вырастет очень сильно, что принесет плоды в виде процентных доходов, но цена уже итак выросла значительно, поэтому подожду конца года, когда будут устанавливать сбытовые надбавки на 2026г. и может тогда успею купить (или наоборот — хорошо что не покупал).


Я решил использовать для всех своих сбытовых компаний одинаковую ставку дисконтирования 17%.

Компания Красноярскэнергосбыт опубликовала финансовый отчет за Q2 2025г. по РСБУ:

👉Прибыль от продаж — 0,784 млрд руб. (+104,5% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,552 млрд руб. (+33,5% г/г).

Отчет получился отличный, лучше моих ожиданий, прибыль от продаж +104,5%, а чистая прибыль +33,5%, но во 2 полугодии результаты ухудшатся:

Сбытовые надбавки во 2 полугодии снижаются г/г и это ухудшит и прибыль от продаж и ЧП, ожидаю прибыль от продаж в 2Н 25г. 1,150 млрд (в 1Н 1,698 млрд), а ЧП 1,242 млрд (в 1Н 1,434 млрд).

ЧП за 2025г. жду 2,68 млрд руб., улучшил прогноз, так как процентные доходы оказались выше, чем я прогнозировал.

Если Красноярскэнергосбыт направит на дивиденды (по префам) 14,9% от ЧП, то размер дивидендов за 25г. составит 2,364 руб. на 1 акц. ДД 11,9% к текущей цене 19,84 руб./акц. — неплохо, но ОФЗ 26244 дает доходность +13,85%, а прогнозная ДД у компании сейчас ниже, чем доходность по ОФЗ, поэтому не интересно.

Целевая цена увеличилась с 12,1 до 19,8 руб./акц., так как я снизил ставку дисконтирования с 20% до 17% и улучшил прогноз по прибыли на 25г., и потенциал снижения -11,9%, рейтинг Мозговика повысил с 2 до 3 после очень сильных результатов во 2 квартале (намного лучше ожиданий).

Даже если использовать ставку дисконтирования не 17%, а 15%, то потенциал роста всего +4,2% — мало, поэтому не интересно.

Компания Пермэнергосбыт опубликовала финансовый отчет за Q2 2025г. по РСБУ:

👉Прибыль от продаж — 0,492 млрд руб. (+152,0% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,461 млрд руб. (+47,0% г/г).

Отчет получился отличный, лучше моих ожиданий, прибыль от продаж +152,0%, а чистая прибыль +47,0%, но во 2 полугодии результаты улучшатся по чистой прибыли, но по прибыли от продаж останутся на уровне 2024г.:

Сбытовые надбавки во 2 полугодии растут слабо г/г и это оставит прибыль от продаж на уровне 2Н 2024г., но за счет процентных доходов вырастет ЧП, ожидаю прибыль от продаж в 2Н 25г. 1,200 млрд (в 1Н 1,317 млрд), а ЧП 1,356 млрд (в 1Н 1,200 млрд).

ЧП за 2025г. жду 2,56 млрд руб., улучшил прогноз, так как прибыль от продаж во 2 квартале и процентные доходы оказались выше, чем я прогнозировал.

Если Пермэнергосбыт направит на дивиденды (по префам) 19,7% от ЧП, то размер дивидендов за 25г. составит 44,2 руб. на 1 акц. ДД 14,6% к текущей цене 303,6 руб./акц. — очень даже неплохо, ОФЗ 26244 дает доходность +13,85%, а прогнозная ДД у компании сейчас больше, чем доходность по ОФЗ, поэтому можно присмотреться к компании.

Целевая цена увеличилась с 277 до 327 руб./акц., так как я снизил ставку дисконтирования с 19% до 17% и немного улучшил прогноз по прибыли на 25г., и потенциал роста +7,2%, рейтинг Мозговика 3 без изменений.

Потенциал роста пока небольшой, и если использовать ставку дисконтирования не 17%, а 15%, то потенциал роста +21,5% — неплохо, но мне хочется побольше, ведь ЧП может быть легко ниже моего прогноза (разница прочих доходов/расходов быстро его изменит), поэтому я пока пас.

Компания Рязаньэнергосбыт опубликовала финансовый отчет за Q2 2025г. по РСБУ:

👉Прибыль от продаж — 0,215 млрд руб. (-9,0% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,170 млрд руб. (-12,3% г/г).

Отчет получился слабый, прибыль от продаж -9,0%, а чистая прибыль -12,3%, но во 2 полугодии результаты ещё улучшатся:

Сбытовые надбавки во 2 полугодии растут и это улучшит и прибыль от продаж и ЧП, ожидаю прибыль от продаж в 2Н 25г. 0,706 млрд (в 1Н 0,502 млрд), а ЧП 0,670 млрд (в 1Н 0,425 млрд).

ЧП за 2025г. жду 1,10 млрд руб., улучшил прогноз, так как процентные доходы оказались выше, чем я прогнозировал.

Если РЭСК направит на дивиденды 90% от ЧП, то размер дивидендов за 25г. составит 4,763 руб. на 1 акц. ДД 14,8% к текущей цене 32,3 руб./акц. — очень даже неплохо.

Целевая цена увеличилась с 25,6 до 35,2 руб./акц., так как я снизил ставку дисконтирования с 20% до 17%, и потенциал роста +9,1%, рейтинг Мозговика 3 без изменений.

ОФЗ 26244 дает доходность +13,85%, прогнозная ДД у РЭСК сейчас выше, чем доходность по ОФЗ, что интересно, но я акции не покупаю, потому что рayout ratio 90% (много) и если его снизят, то ДД упадет и акции с ним же, но из остальных моих сбытовых компаний у РЭСК потенциал самый высокий и при снижении ставки ЦБ акции могут переоцениться и вырасти, но без меня.

В заключении сводная таблица по дивидендам и ДД:

По дивидендным доходностям за 2025гг. неплохо выглядят Пермэнергосбыт и РЭСК — они и имеют положительный потенциал роста акций +7,2% и +9,1%, а Ставрополь и Красноярск имеют потенциал снижения –8,5% и -11,9%.

Никого у меня в портфеле нет.