Что будет интересного на рынке облигаций на текущей неделе

Автор: Андрей Севастьянов

Активность на первичном рынке публичного рублевого долга на прошлой неделе была выше среднего за последнее время на фоне позитивного тренда на вторичных торгах. Ожидания позитивных внешнеполитических новостей способствовало уменьшению премии за политический риск в облигациях.

Закрытие книг заявок (букбилдингов) проходило в среднем на 60 б. п. ниже первоначальных максимальных ориентиров. Здесь особо выделю 2,5 летний выпуск Сегежа Групп-003P-06R (BB+), по которому итоговая доходность (YTM) составила 26,21% при ориентире не выше 29,34% (-313 б. п.!), а объем был увеличен от 1 млрд руб. до 7 млрд руб. Также по 2-летнему бонду Каршеринг Руссия-001Р-07 (Делимобиль, A) YTM стала 19,86% (максимальная маркетируемая доходность была 21,04% (-118 б. п.)). Эти примеры говорят, что даже во 2-ом эшелоне и в сегменте ВДО инвесторы с большой охотой покупают почти любые предложения, даже, если кредитное качество эмитента может вызывать вопросы.

Пока заявленных букбилдингов на текущую неделю немного.

Отмечу 2-летний выпуск Монополия-001Р-07 (BBB+) объемом на 500 млн руб. По нему маркетируется максимальный ежемесячный купон 23,5% (YTM 26,21%, дюр. 1,6 г.). Ближайший по дюрации (1,6 г.) выпуск эмитента − МОНОП 1P06 торгуется с доходностью 25,2% в моменте. Облигации Peer-группы торгуются с доходностью ок. 22% в соответствующей точке дюрации. Новый выпуск Монополии может быть интересен с YTM не сильно ниже 26% (куп. 23,35%), что даст адекватную премию к собственным обращающимся бондам, на мой взгляд.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Что будет интересного на рынке облигаций на текущей неделе

Источники: Rusbonds.ru и собственные расчеты

*Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА

***Простая доходность

Комментарии

  • Роман Щекотов

    Купил облигаций магнита по 1160 рублей, а они рухнули на 1050 Как думаете что будет дальше с ними?

    • Андрей Севастьянов

      Роман Щекотов, Думаю рухнут к 1000 к оферте/погашению.

  • Bouvans

    Видя как снижают доходность, уже как-то не интересно участвовать в размещениях. Андрей, а вы участвовали в каких то последних размещениях?

    • Bouvans

      Андрей Севастьянов, Я просто смотрю со сторы ставки, которая сейчас 18, а надежные заемщики размещаются с купоном 15 на год-полтора. И складывается впечатление, что просто оставаясь в lqdt на тот же срок, не сильно проигрываешь в доходности, но сохраняешь ликвидность. Как вы думаете?

    • Андрей Севастьянов

      Bouvans, Можно, конечно, сидеть в фондах денежного рынка, но в более длительной перспективе денежный рынок проигрывает среднесрочным и долгосрочным облигациям при снижении ставок, даже при ежедневной калькуляции. Как кривая нормализуется по корпоратам, это будет более наглядно. Кстати, индекс облигаций корпоративных облигаций AAA - RUCBTRAAANS с начала года вырос на 17,23%, а LQDT на 12,77%.

    • Bouvans

      Андрей Севастьянов, спасибо за мнение. В начале года никто не хотел покупать ААА под 23% в принципе не удивителен такой рост

    • Андрей Севастьянов

      Bouvans, Доходность и дальше будут снижать. И когда дойдут до дна года через 2, что же — не участвовать что ли (риторический вопрос)?Сам в основном беру на вторичке в портфель, все-таки хочу понять какая ликвидность на торгах будет, даже в ущерб недополученной доходности при первичном размещении.

  • Андрей Доманин

    Здравствуйте Андрей Севастьянов! Подскажите, берёте ли вы к себе в портфель на среднесрочное удержание, облигации рейтинга ВВВ, или ниже А- не смотрите? Сегежа ведь тоже была когда -то в рейтинге А, а сейчас…

    • Андрей Севастьянов

      Андрей Доманин, По мой инвестдекларации могу брать до BB, но стараюсь сейчас ниже BBB+ сейчас не лезть. Рейтинг — это только первый фильтр. Далее уже надо самому эмитента смотреть.

  • Dymitr

    У монополии выпуски:11.10.24 — 01 9.12.24 — 02 30.1.25 — 03 17.3.25 — 04 30.6.25 — 05 24.7.25 — 06 ---мы здесь--- 15.08.2025 — 07При этом показатели выглядят просто страшно. Был в 5-м выпуске на размещении 30 июня, сдал через месяц, как пошел 6-й, сейчас уже 7-й готовится. p.s. крайне рекомендую изучить отчетность компании

    • Андрей Доманин

      Dymitr, СПС. Я в облигациях не особо разбираюсь, но когда вижу размещение на 500 млн — сразу понятно — наверно какой-то мелкий эмитент, который имеет большой риск дефолта

    • Андрей Севастьянов

      Андрей Доманин, Это сейчас вполне стандартный объем для 2 и 3 эшелонов. А вот когда объем меньше 200 млн руб., можно задуматься о будущей ликвидности.

    • Андрей Севастьянов

      Dymitr, Это верно, фин. состояние вызывает вопросы. Подобные бумаги подходят скорее для краткосрочных спекулятивных идей — ожидания быстрого движения ближе к собственной кривой после размещения.

  • whitefish

    Благодарю, что освещаете бонды!