МТС. Отчет МСФО. Див.гэп уже закрыт, но что будет дальше?

Вышли финансовые результаты по МСФО за Q2 2025г. от компании МТС:

👉Выручка — 195,4 млрд руб. (+14,4% г/г)
👉Себестоимость (услуг, товаров и амортизация) — 115,9 млрд руб. (+28,6% г/г)
👉Коммерческие и административные расходы — 34.8 млрд руб. (-6,6% г/г)
👉Операционная прибыль — 39,4 млрд руб. (+4,4% г/г)
👉Скорректированная OIBDA — 72,8 млрд руб. (+11,3% г/г)
👉Финансовые расходы — 39,7 млрд руб. (+76,2% г/г)
👉Чистая прибыль акционерам  — 2,80 млрд руб. (-61,1% г/г)

Отчет вышел слабый, в рамках ожиданий и не только моих, но и рынка, и котировки особо никак не отреагировали (+1,0%, а индекс МБ +1,4%), несмотря на то, что операционная прибыль смогла даже немного вырасти +4,4% до 39,4 млрд руб., финансовые расходы, выросшие на +76,2% до 39,7 млрд руб., съели всю операционную прибыль и чистая прибыль рухнула на -61,1% до 2,80 млрд руб..

Выручка выросла на +14,4% до 195,4 млрд руб. — это хороший темп роста,  после довольно слабого Q1 25г. и +8,8%, я писал, что тарифы на связь повышали именно во втором квартале (так сказали на конференц-звонке по итогу результатов за Q1) и это сказалось на росте выручки от сегмента Телеком +10,2 млрд руб. (+9,1% г/г) до 122,5 млрд, но и выручка от сегмента Финтех выросла на +11,1 млрд до 43,2 млрд (+34,3% г/г), здесь основная причина роста в том, что в апреле взяли ОФЗ (разной дюрации) и они выросли в цене (ставка ЦБ снизилась), что привело к росту выручки.  

МТС закончила трансформацию своего бизнеса и немного изменилась структура выручки (см. выше).

Пару слов про производственные результаты — я не буду приводить все операционные данные, Вы их можете сами посмотреть, я привел лишь статистику по абонентам МТС:

Количество абонентов выросло на +1,6% до 82,9 млн  — это максимальное количество с 2012 года, что неплохо.

На звонке с инвесторами менеджмент компании заявил: “Благодаря трансформации бизнеса сократили операционные расходы”, возможно они говорят про коммерческие расходы, они как раз снизились на -6,6%, но они снижались и в 1 квартале (-4,5%), но себестоимость растет на +28,6% и 115,9 млрд руб. — это выше темпов роста выручки, поэтому операционная рентабельность снизилась и составила 20,2% против 22,1% в Q2 2024г. — результат слабоватый, поэтому можно сколько угодно говорить, что все бизнесы развиваются и растут, но рентабельность падает и это плохо на мой взгляд.

Специально рядом поставил две таблицы по операционной прибыли и финансовым расходам, доля фин.расходов в ОП 100,8% (108,1% в 1 квартале) — это конечно очень много.

Устойчивая динамика OIBDA во 2 квартале +11,3% г/г и 72,7 млрд руб. поддерживается доходами от услуг связи, рекламного и медиа бизнеса, а также оптимизацией операционных расходов, а за 6 месяцев +9,3% и 136,1 млрд руб.

Чистая прибыль акционерам снизилась на -61,1% до 2,80 млрд руб. и рентабельность всего 1,4% — результат плохой, понятно почему (процентов уплаченных).

Общий долг ежеквартально обновляет исторические максимумы и за три последние месяцы увеличился еще на +25,1 млрд до 709,1 млрд руб., но чистый долг снизился на -26,02 млрд руб. до 430,4 млрд и показатель ND/OIBDA =1,67 и компания не планирует заходить за 2,0, а хочет сохранить текущий уровень — посмотрим как это у них получится, ведь еще нужно выплатить дивиденды на 68,6 млрд руб. (див. гэп уже закрыт), правда МТС нерезидентам не платит, поэтому ожидаю выплату на 53 млрд руб., кстати, если завтра “мир”, то МТС должен нерезидентам дивидендов примерно на 65 млрд руб., если я не ошибся в подсчетах — на звонке сказали, что резерв создан для них.

Капитальные затраты в Q2 2025 снизились на -9,8% г/г до 28,1 млрд руб. и компания все также планирует снизить капекс на -10-15% по итогу года, это примерно на 20 млрд руб., конечно это частично поможет FCF, который третий квартал подряд отрицательный (составил -3,1 млрд в 2 кв.).

Пару слов про график погашения долгов, вот их график из МСФО за 2024г.:

Вот график опубликованный за 1 квартал 25г.:

Вот график опубликованный сейчас:

На звонке МТС сказал: “Мы разместили 100 млрд облигаций и интерес был большой, и за последний год мы брали кредиты под плавающую ставку и сейчас, почти весь долг обновился и он почти весь под плавающую ставку — ждем снижения процентных расходов, по мере снижения ставки ЦБ РФ”.

Да я согласен, что снижение ставки поможет МТС, только год назад общий долг был 580, а сейчас 709 млрд, он растет постоянно — я пока не понимаю когда он у МТС начнет снижаться, а может и не будет, останется на текущем уровне — и это уже будет победа.


Я приведу свои прогнозные таблицы до 2028 года, обновил только процентные расходы, которые увеличил с 117 до 142 млрд на 2025г., все остальное не менял, потому что +- прогноз совпадает с динамикой в 1 полугодии: 

Вывод: отчет за Q2 2025г., несмотря на то, что операционная прибыль смогла даже немного вырасти +4,4% до 39,4 млрд руб., финансовые расходы, выросшие на +76,2% до 39,7 млрд руб., съели всю операционную прибыль и чистая прибыль рухнула на -61,1% до 2,80 млрд руб.

Выручка выросла на +14,4% до 195,4 млрд руб. за счет роста тарифов на связь и переоценки ОФЗ (в апреле взяли), которые выросли в цене (ставка ЦБ снизилась), что привело к росту выручки в сегменте Финтех.

Себестоимость растет +28,6% и 115,9 млрд руб. — это выше темпов роста выручки, поэтому операционная рентабельность снизилась и составила 20,2% против 22,1% в Q2 2024г. — плохой результат.

Доля финансовых расходов в операционной прибыли 100,8%, общий долг увеличился еще на +25,1 млрд до 709,1 млрд руб., но чистый долг снизился на -26,02 млрд руб. до 430,4 млрд и показатель ND/OIBDA =1,67, но еще нужно заплатить дивиденды на 68,6 млрд руб., правда МТС нерезидентам не платит, поэтому ожидаю выплату на 53 млрд руб., кстати, если завтра “мир”, то МТС должен нерезидентам дивидендов примерно на 65 млрд руб.

Капитальные затраты в Q2 2025 снизились на -9,8% г/г до 28,1 млрд руб., но FCF третий квартал подряд отрицательный и сейчас составил -3,1 млрд. (-16 млрд в 1 полугодии).

Один из триггеров роста котировок МТС — это IPO дочек (аж трех), но как сказали сегодня на звонке “Технически мы начали подготовку к IPO, которую завершим в 3-4 кварталах, но выход компаний будет весной 2026г., если рыночная конъюнктура будет благоприятная” — так что и тут пока без перемен.

Целевая цена повысилась с 172 до 193 руб./акц. из-за снижения ставки дисконтирования с 22% до 20%, и потенциал снижения -15,3%, рейтинг Мозговика без изменений 3.

Лично я акции не держу, потому что долг высокий, но дивиденды я думаю смогут заплатить и за 2025г. 35 руб. на 1 акц. и ДД 15,5% — может кому-то это покажется интересным, но мне нет, так как слишком много рисков.

Всем спасибо за внимание!