Цифровые привычки: пока всё еще самая быстро растущая и самая дешевая компания

Автор: Тимофей Мартынов

12 августа вышел управленческий (неаудированный, не МСФО) отчет компании Цифровые привычки (DGTL).
С 1 августа акции компании торгуются на внебиржевом рынке Мосбиржи, и рост на минимальных объемах составил +20% с момента pre-IPO.
Средний дневной оборот за 5 дней составил 600 тыс рублей.
По этой причине текущую цену нельзя считать релевантной, в расчетах буду использовать цену покупки на pre-IPO в 30 рублей.

Отчет вышел в ограниченном объеме:
✅Контракты 7,7 млрд руб (+1,3 млрд за полгода)
✅Число договоров: 48 (+2 за полгода)
✅Выручка +86%г/г — до 710 млн руб.
✅Рентабельность EBITDA = 41,5%
✅Чистая прибыль 233 млн руб (+530% г/г).
👉Гайденс по выручке был озвучен ранее на дне инвестора 40-80% 

Комментарий:
(1)👉Контракты 7,7 млрд по словам компании конвертятся в выручку за 2-2,5 года. Таким образом, выручка следующих 2 лет может составить в районе 6,2 млрд.
(2)👉Гайденс подразумевает рост выручки с 1,54 млрд до 2,5 млрд руб (+60% — середина гайденса)
(3)👉Если предположить, что 30% выручки приходится на 1 половину года, а 70% на вторую, то выручка 2025 может составить 2,37 млрд.
(4)👉Если вернуться к п.1, то можем получить ожидание выручки 2026 на уровне 6,2-2,5 = 3,7 млрд руб, что дает еще +50%г/г.

(5)👉Рост выручки +86%г/г — самый быстрый темп среди всех компаний. Следующий идет OZON +76%, затем YDEX +34%. Но есть одно большое НО! У ЦП выручка всего 710 млн рублей, это очень небольшая сумма по меркам рынка, поэтому расти ему легко.
Куда более показателен всё же будет результат за полный 2025 год.
(6)👉Рентабельность = 41,5%, пока в рамках планового значения компании 40%.

Цифровые привычки: пока всё еще самая быстро растущая и самая дешевая компания

Почему ЦП растет, а Диасофт падает?

Диасофт большой. Выручка за 1 полугодие 4,3 млрд — в 6 раз больше, чем у ЦП.
Когда компания занимает значительную долю рынка, расти ей гораздо сложнее.
Подписанные контракты Диасофта 24 млрд — в 3 раза больше чем у ЦП.
Эта разница подчеркивает, что ЦП будет проще расти, конвертируя контракты в выручку.

Грубые расчеты и оценка: 
Исходя из (1) и (6) можем прикинуть целевую EBITDA 2025 на уровне 1 млрд руб.
Стоимость бизнеса (EV) до размещения акций составляет 4,5 млрд. (не учитываем (+900 млн руб)).
Таким образом форвардный EV/EBITDA для самой быстрорастущей в моменте компании составляет 4,5 (цену акции взял 30 руб, + не учтены вновь размещенные акции).
Исходя из оценки (4), можно прикинуть, что EBITDA 2026 составит 1,5 млрд и EVEBITDA(26) составит всего лишь 3.

Для сравнения: у Диасофта EV/EBITDA 2025 будет составлять 6,5. При этом у Диасофта выручка снизилась за полгода на 3%.
Аренадата торгуется на уровне EV/EBITDA 2025 = 7,5 (правда у меня есть опасения что прогнозу EBITDA = 3,5 млрд будет не суждено сбыться и фактический мультипликатор окажется выше).

***

Если верить компании и её гайденсом, то цена акции уже сейчас должна быть минимум 60 рублей.
Полагаю, что цена туда постепенно и пойдет, если компания не обманет ожиданий инвесторов.
Правда следующий отчет мы получим не ранее чем через полгода, поэтому придется запастись терпением.
Осенью компания планировала закрыть сделку по приобретению актива. Ждем новостей.

Выводы:
👉Отчет очень позитивный, но не слишком показательный, куда важнее второе полугодие
👉Пока DGTL остается самой дешевой и самой быстрорастущей айти компанией
👉Я не смотрю на цену акций на внебирже, отталкиваюсь от цены покупки по 30
👉При цене акций 30 руб EV/EBITDA (2025) = 4,5 против 6,5 у Диасофта и 7,5 у Аренадаты. 
👎📉САМЫЙ БОЛЬШОЙ РИСК: БОЛЬШАЯ ЗАВИСИМОСТЬ ОТ ОДНОГО КЛИЕНТА = СБЕРА.
У Аренадаты тоже на мой взгляд есть подобный риск, а вот у Диасофта этот риск существенно ниже.
👉По мере того, как будет реализовываться гайденс компании, цена акции должна пройти в район 50-60 руб.

👉Рейтинга нет, т.к. нет рынка. Акции держу, самая большая доля от портфеля (20%) была в них.

Комментарии

  • Konstantin

    Спасибо, интересно! А на IPO когда выходят?

    • Тимофей Мартынов

      Konstantin, план 2027 год

  • Дмитрий

    У БКС конские комиссии на покупку на внебирже, так бы взял может немного

    • Тимофей Мартынов

      Дмитрий, я специально брокерский счет в Солиде открыл чтобы купить😂😢

    • Олег Костин

      Дмитрий, вас отпугивают 0,5% на тарифе трейдер? акция явно не для спекуляций сейчас. я брал на пре-айпио, но мало, сейчас думаю докупить.

  • TheAbyss

    Тут, наверное, опечатка? >Средний дневной оборот за 5 дней составил 600 млн рублей.

    • Тимофей Мартынов

      TheAbyss, блин, спасибо 600 тыс рублей конечно!!!

  • Biorobot

    Где сейчас можно купить? У каких брокеров?

    • Biorobot

      Тимофей Мартынов, Тимофей, спасибо за ответ. Сейчас неквал, только ленивый. Расскажи в антикризисе про внебиржевые торги

    • Тимофей Мартынов

      Biorobot, а что про них рассказывать то?:)

    • Тимофей Мартынов

      Biorobot, надо быть квалом, это ж внебиржевая бумага мне кажется у всех нормальных брокеров должно быть

  • Плантатор Мигель

    Российский WireCard. Тут и аудитированной отчетности нарисовать можно. А они по управленческой акции покупают. Плохой пример детям.

    • Тимофей Мартынов

      Плантатор Мигель, WireCard? надо изучить историю С тем, что нарисовать можно все что угодно — я согласен

    • Плантатор Мигель

      Тимофей Мартынов, на Нетфликсе Голливуд уже даже мини сериал про них выкладывал. Ясен перец, «Рафик нэуиноват», это все Россия виновата.