ТМК опубликовала отчётность за 1 полугодие 2025 года, как изменился потенциал акций?
Автор: Роман Ранний
Объем реализации бесшовных труб снизился на 18,5% по сравнению с 1 полугодием 2024 года и составил 1341 тыс. тонн👉
Жесткая ДКП привела к снижению потребления трубной продукции. Лимитирование добычи нефти(в рамках обязательств ОПЕК+), сложность в поиске новых рынков для сбыта газа и перенос сроков реализации крупных промышленных и инфраструктурных проектов, стали дополнительными негативными факторами.
Объем реализации сварных труб снизился на 21,8%, до 446 тыс. тонн.
В то же время, выросли средние цены реализации бесшовных труб👉
Средняя цена реализации бесшовных труб выросла г/г на 9,6% и составила 125 тыс. рублей за тонну. Средняя цена реализации сварных труб осталось примерно на уровне 1 полугодия 2024 года(88 тыс. рублей за тонну).
При этом себестоимость растёт не так сильно как цены👉
Себестоимость на тонну произведенной продукции выросла на 5,3% с 96,3 тыс. рублей до 101,5 тыс. рублей.
Рост себестоимости сдерживается снижением цен на металлолом и сталь👉
В итоге мы получаем рост рентабельности👉
Выручка в 1 полугодии 2025 года снизилась на 13,3% на фоне снижения продаж трубной продукции. Валовая прибыль снизилась 7,6% до 58,6 млрд рублей.
Скорректированный показатель EBITDA снизился на 2% до 45,1 млрд рублей 👉
Рост рентабельности до 19% поддержал скорректированную EBITDA.
Существенное снижение коммерческих расходов, также оказало поддержку EBITDA👉
Компания не комментирует причины снижения.
ТМК получила убыток в размере 3,2 млрд рублей за 1 полугодие 2025 года👉
Рост процентной ставки привёл к росту стоимости заимствований и росту процентных расходов на 49% г/г.
Согласно дивидендной политике, ТМК стремится выплачивать не менее 25% от годовой прибыли по МСФО. Следовательно на дивиденды по итогам 1 полугодия не стоит рассчитывать.
Чистый долг возобновил рост👉
По состоянию на 30 июня 2025 года чистый долг составил 293,2 млрд рублей. Отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA (LTM) составило 3,2х.
Новые данные приводят к обновлению итоговой таблицы прогнозов👉
В 2025 году ожидается снижение выручки до 495,7 млрд. рублей, скорр. EBITDA снизится до 90 млрд. рублей, рентабельность скорр. EBITDA ожидается на уровне 18,1%. Чистая прибыль останется в отрицательной зоне из-за процентных расходов. Если компания будет следовать див. политике, то дивидендов по итогам 2025 года не будет.
Снижение продаж приводит нас к понижению целевой цены👉
Справедливая цена составляет 94 руб. за акцию (-10% от текущей), рейтинг 3 (держать).
Вывод
Объем реализации бесшовных труб снизился на 18,5% по сравнению с 1 полугодием 2024 года и составил 1341 тыс. тонн. Жесткая ДКП привела к снижению потребления трубной продукции. Лимитирование добычи нефти(в рамках обязательств ОПЕК+), сложность в поиске новых рынков для сбыта газа и перенос сроков реализации крупных промышленных и инфраструктурных проектов, стали дополнительными негативными факторами.
Объем реализации сварных труб снизился на 21,8%, до 446 тыс. тонн.
Средняя цена реализации бесшовных труб выросла г/г на 9,6% и составила 125 тыс. рублей за тонну. Средняя цена реализации сварных труб осталось примерно на уровне 1 полугодия 2024 года(88 тыс. рублей за тонну).
При этом себестоимость растёт не так сильно как цены. Рост себестоимости сдерживается снижением цен на металлолом и сталь, что приводит к росту рентабельности.
Выручка в 1 полугодии 2025 года снизилась на 13,3% г/г на фоне снижения продаж трубной продукции. Валовая прибыль снизилась на 7,6% г/г до 58,6 млрд рублей. Скорректированный показатель EBITDA снизился на 2% г/г до 45,1 млрд рублей.
ТМК получила убыток в размере 3,2 млрд рублей за 1 полугодие 2025 года. Рост процентной ставки привёл к росту стоимости заимствований и росту процентных расходов на 49% г/г.
Согласно дивидендной политике, ТМК стремится выплачивать не менее 25% от годовой прибыли по МСФО. Следовательно на дивиденды по итогам 1 полугодия не стоит рассчитывать.
Снижение продаж приводит нас к понижению целевой цены до 94 руб. за акцию (-10% от текущей), рейтинг 3 (держать).
Комментарии
Bouvans
Получается, что компания тоже бенефициар понижения ставки. А вы использовали какаю ставку дисконтирования? На сколько изменится потенциал если ставку снизят в сентябре?
Bouvans
Bouvans, и на первое полугодие ставка была все время высокой и значит во втором полугодии должен быть обратный эффект с долгом(если он плавающий)?
Тимофей Мартынов
Ну надо отдать должное, чистый долг не растет последние годы: Я думал похуже ситуация