Что будет интересного на первичном рынке облигаций на текущей неделе

Ситуация на первичном рынке рублевых корпоративных облигаций на прошлой неделе была в целом позитивной – закрытия книг (букбилдинги) проходили с переспросом и со ставками купонов заметно ниже от первоначальных максимальных ориентиров.

На текущей неделе запланированы букбилдинги по ряду интересных бумаг.

Девелопер из Челябинска – АПРИ (BBB-) соберет заявки (26.08) по своему очередному 3-летнему выпуску серии БО-002P-11 на 1 млрд руб. Максимальный ориентир ставки ежемесячного купона: 26% (YTM 29,34%, дюр. 2,1 г.). Доходность Peer-группы облигаций нефинансовых эмитентов соответствующей точке дюрации (2,1 г.) ~25%. Облигации самой компании с дюрацией до 1 г. торгуются ок. 27,4%, но здесь надо учесть еще сохраняющуюся инверсию корпоративной кривой в самом коротком сегменте. АПРИ-БО-002Р-11 могут быть интересны не сильно ниже 28% по доходности (куп. 24,95%), что даст адекватную премию ко вторичному рынку, на наш взгляд. Однако, полагаю, следует с осторожностью к данному эмитенту, кредитное качество которого вызывает вопросы из-за долговой нагрузки.

2,5-летний выпуск УральскаяСталь-БО-001Р-05 (A, 27.08) на 3 млрд руб. с максимальным предлагаемым ежемесячным купоном 20% (YTM 21,94%, дюр. 2 г.). Peer-группа нефинансовых компаний в соответствующей точке дюрации дает доходность ~19%. Новый выпуск Уральской стали, полагаю, может быть интересен с YTM не сильно ниже 21% (куп.: 19,2%). Напомню, что прогноз по рейтингу от АКРА «негативный», что создает риск снижения рейтинга в краткосрочной перспективе и, соответственно, давления на котировки бумаг эмитента.

2-летние Новые Технологии-001Р-08 (A-, 29.08) на 1 млрд руб. маркетируются с ежемесячным купоном не выше 19% (YTM 20,75%, дюр. 1,7 г.). Облигации Peer-группы нефинансовых компаний торгуются с доходностью ок. 20% в точке дюр. 1,7 г. Ближайший по дюрации выпуск эмитента − НовТех1Р7 дает YTM 18,9% с дюр. 1,5 г. Новый же выпуск может быть привлекателен с доходностью не сильно ниже 20,2% (куп.: 18,55%), что, по моему мнению, даст адекватную премию ко вторичному рынку.

Желающим диверсифицировать портфель валютным активом будет предложен долларовый 5-летний выпуск СИБУР Холдинг-001Р-08 объемом до $400 млн с номиналом $100. Максимальная предлагаемая ставка ежемесячного купона – 7,2% (YTM 7,44% с дюр. 4,2 г.). Peer-кривая долларовых бондов в соответствующей точке дюрации дает доходность 5,9%, а ближайший по дюрации ГазКЗ-30Д – 6,24%. СИБУР Холдинг-001Р-08 может быть интересен с YTM не сильно ниже 7% (куп. 6,8%).

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru и собственные расчеты

*Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА

***Простая доходность

Рыночные размещения валютных облигаций

Источники: Rusbonds.ru и собственные расчеты

*Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА