НЛМК опубликовал отчетность за первое полугодие 2025 года, как изменился потенциал акций?
Автор: Роман Ранний
Выручка снизилась на 15,2% г/г и достигла 439 млрд рублей👉
Операционные результаты компания не публикует, но мы можем сравнить средние цены на сталь с выручкой и сделать предположение о текущих продажах.
Судя по всему, продажи НЛМК снизились на 2,5% г/г в 1 полугодии 2025 года.
Во втором полугодии 2025 года на данный момент не ожидается существенного падения продаж.
EBITDA снизилась на 46% г/г и достигла 84,3 млрд рублей, а чистая прибыль упала на 45% г/г (до 44,9 млрд рублей)👉
Снижение рентабельности стало основной причиной ухудшения финансовых результатов, причем рентабельность снижается быстрее чем снижаются цены на сталь👉
Средняя цена на сталь в РФ в 1 полугодии 2025 года снизилась на 9,2% г/г, до 68,6 тыс. рублей за тонну.
Рентабельность EBITDA снизилась с 30% во 1 полугодии 2024 года, до 19% в 1 полугодии 2025 года.
Основное влияние на снижение рентабельности оказал рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов, а также рост себестоимости👉
Одной из возможных причин снижения рентабельности, может быть перенаправление поставок слябов на другие рынки.
Напомню, что в 2024 году вступили в силу санкции запрещающих экспорт стальных полуфабрикатов в Европу, однако ЕС продлил льготный период для ввоза слябов из РФ до октября 2028 г👉
До 2027 года квота должна была полностью покрывать весь экспорт слябов НЛМК, а дальше НЛМК нужно найти новые рынки для выпадающих объемов.
Цены на сталь в 1 полугодии 2025 года снижались не только в РФ, но и на мировых рынках👉
С июля 2025 года наметилось восстановление, но пока тенденция не устойчивая. Скорее можно говорить о некой консолидации цены в районе 450-470$ за тонну.
Что касается дивидендов, то здесь всё довольно печально.
НЛМК отказался от дивидендов по итогам 2024 года и скорее всего не будет делать выплаты по итогам 1 полугодия 2025 года. FCF по итогам 1 полугодия составил 4,1 млрд рублей, если его весь распределить на дивиденды, то на одну акцию придётся выплата в размере 0,7 рублей(0,6% див. дох.).
За весь 2025 год НЛМК может заработать 20 млрд рублей FCF👉
Если компания направит весь FCF за 2025 год на дивиденды, то выплата составит всего 3.4 руб. на акцию (2,8% див. дох). Расчет теоретический, скорее всего НЛМК не будет делать дивидендных выплат до стабилизации ситуации в отрасли.
Мы обновляем таблицу прогнозов 👉
Ожидается, что результаты компании продолжат ухудшаться в 2025 году, а с 2026 года начнется восстановление. Выручка в 2025 году составит 871 млрд рублей, EBITDA снизится до 166 млрд рублей, а рентабельность EBITDA снизится до 19,1%. Всё это приведёт к сокращению FCF до 20 млрд рублей.
Далее обновим оценку сделанную методом дисконтирования денежных потоков (DCF)👉
Справедливая цена выросла до 136 рублей, несмотря на ухудшение прогнозных показателей. Все дело в том, что с прошлого раза сильно упала доходность ОФЗ и потянула за собой ставку дисконтирования. Доходность ОФЗ снизилась с 16% до 14%, а ставка дисконтирования снизилась с 19% до 17%.
Вывод
Выручка снизилась на 15,2% г/г и достигла 439 млрд рублей. Операционные результаты компания не публикует, но наши расчёты показывают, что продажи НЛМК снизились на 2,5% г/г.
EBITDA снизилась на 46% г/г и достигла 84,3 млрд рублей, а чистая прибыль упала на 45% г/г (до 44,9 млрд рублей). Рентабельность EBITDA снизилась с 30% во 1 полугодии 2024 года, до 19% в 1 полугодии 2025 года.
Снижение рентабельности стало основной причиной ухудшения финансовых результатов. Основное влияние на снижение рентабельности оказал рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов, а также рост себестоимости.
Одной из возможных причин снижения рентабельности, может быть перенаправление поставок слябов на другие рынки.
Средняя цена на сталь в РФ в 1 полугодии 2025 года снизилась на 9,2% г/г, до 68,6 тыс. рублей за тонну. Цены на сталь снижались не только в РФ, но и на мировых рынках. С июля 2025 года наметилось восстановление, но пока тенденция не устойчивая. Скорее можно говорить о некой консолидации цены в районе 450-470$ за тонну.
Что касается дивидендов, то здесь всё довольно печально.
НЛМК отказался от дивидендов по итогам 2024 года и скорее всего не будет делать выплаты по итогам 1 полугодия 2025 года. FCF по итогам 1 полугодия составил 4,1 млрд рублей, если его весь распределить на дивиденды, то на одну акцию придётся выплата в размере 0,7 рублей(0,6% див. дох.).
Ожидается, что результаты компании продолжат ухудшаться в 2025 году, а с 2026 года начнется восстановление. Выручка в 2025 году составит 871 млрд рублей, EBITDA снизится до 166 млрд рублей, а рентабельность EBITDA снизится до 19,1%. Всё это приведёт к сокращению FCF до 20 млрд рублей.
Справедливая цена выросла до 136 рублей, несмотря на ухудшение прогнозных показателей. Все дело в том, что доходность ОФЗ снизилась с 16% до 14%, а ставка дисконтирования снизилась с 19% до 17%.
Комментарии
Валентин Погорелый
прогноз FCF есть, но нет прогнозных дивидендов и ДД. полезно было бы её тоже увидеть
Денис Петров
Сработали в 0, 0,7 руб дд, да такое лучше не выплачивать. Спасибо за пост. Строим навесы пока сталь дешевая🤫