ЛУКОЙЛ: выкуп акций на 650 млрд руб в эпоху кратного снижения прибыли - опустошение кубышки
Автор: Олег Кузьмичев
ЛУКОЙЛ сегодня отчитался за 1-е полугодие по МСФО и всех удивил
Нет, не падением чистой прибыли в 2 раза (этим славятся сейчас все нефтяники в РФ)
А тем, что выкупили 90,754 млн акций за 654 млрд рублей (7209 рублей штука)
Это крупный пакет! 13,1% от всех акций выкупили! Видимо покупали в марте и не с рынка (объемов не видно), скорее всего продал кто-то крупный (варианта 2 — Алекперов или Федун)
Возможно сбылась мечта мажоритариев ЛУКОЙЛа — уехать в Монако и получить 500+ млрд рублей на жизнь (думаю Алекперов не продавал т.к. остался в России)
В любом случае — это их личное дело. Нас интересует влияние на компанию.
ЛУКОЙЛ выпустил интересный пресс релиз
Компания погасит 76 млн штук акций (т.е. гасят не все, что выкупили, 14 млн из свежевыкупленнных оставят для мотивации менеджмента)
Главное тут — выкуп не повлияет на дивиденды (иначе по див политике их бы не было) + дивиденд за 1-е полугодие можно считать с условием, что акций уже на 76 млн шт меньше
У меня вышло 387 рублей на 1 акцию (6% ДД), выглядит неплохо. Напоминаю, что исходя из отчета по РСБУ могут выплатить и 473 руб на 1 акцию (7,3% ДД) вилка сейчас такая (может будет что-то посередине)
Достойно, по сравнению с Татнефтью/Газпромнефтью и остальными! (там доходности были 3%)
но теперь к минусам
Как и у всего нефтегаза — упала операционная прибыль (высокие дивиденды за 2-е полугодие 2025 года пока ПОД ВОПРОСОМ, в 1П 2025 сильно помог роспуск оборотного капитала + сильный 1-й квартал 2025)
Байбек по 7200 руб и погашение акций это прекрасно, но не бесплатно — кубышка ЛУКОЙЛа фактически исчезла с этим событием (был 1 трлн руб, сейчас пара сотен млрд руб)
Сразу к модели перейдем — в целом особо ничего не менял, просто учел погашение акций + «уход кубышки»
В этом году видимо ждем 10% ДД, а дальше возможен возврат к 15+% вместе с девальвацией рубля (если она будет)
Целевая цена чуть упала с 8470 до 8390 руб (в основном влияние плохого 2025 года)
Давно уже пишу, что если и выбирать что-то из нефтянки — то ЛУКОЙЛ лучший выбор. Но пока и сюда заходить не хочется по текущим ценам (как будто санкционные риски еще могут быть + конъюнктура в нефтянке плохая во втором и третьем квартале). Ниже 6000 руб возможно интересные цены, они недавно были, но быстро отскочили
Выводы:
👉 ЛУКОЙЛ хорошо отчитался за 1-е полугодие 2025 года, чистая прибыль упала на 51% год к году
👉 Компания сделала выкуп акций на 650 млрд рублей по 7200 руб — большую часть акций погасит (долгосрочно это позитив т.к. меньше акций — больше дивидендов на 1 акцию)
👉 Компания заработала за 1-е полугодие 387 рублей FCF на 1 акцию (теоретическая дивидендная база по див политике ЛУКОЙЛА), что может составить 6% ДД. При это если взять отчет по РСБУ, то могут выплатить и 473 руб на 1 акцию (7.3% ДД), я бы лучше смотрел по нижней границе в текущих условиях
👉 Компания теперь без «кубышки» (все ушло на байбек), P/E ~6, P/FCF ~10 в «плохом» цикле для нефтянки — не самый плохой выбор
Целевая цена 8390 руб (+30% от текущих), рейтинг Мозговика — 3. Ниже 6000 руб я бы начал покупать при развороте цикла в марже нефтяников
Спасибо за внимание.
Комментарии
Петр Пустота
Отличный способ применения кубышки
Олег Кузьмичев
Петр Пустота, в целом да, так и хотели (выкупить нерезов).
Даянов Роман
Олег Кузьмичев, хотели то нерезов и с дисконтом, а выкупили своего парня и без дисконта)
Олег Кузьмичев
Даянов Роман, дисконт возможно там был, мы не знаем
Максим
Олег Кузьмичев, как думаешь они могли выкупить у себя те акции которыми владели в иностранном контуре? Выглядит как супер сделка для для мажоров, да и для миноров в целом не кидок имхо! Не понимаю недовольства в коментах
Олег Кузьмичев
Максим, сложно сказать, тот выкуп расписок блокировали по слухам Да это не кидок, людям везде мерещится просто)
FF_ATR
Т.е. пока не 4ка? Четверку поставим, когда будет 7500?
Олег Кузьмичев
FF_ATR, мы на хаях четвёрки не ставим
Aristo
Спасибо за быстрый обзор Олег! Получается после этого выкупа на сколько доля каждого акционера в копании увеличится? На 11%?
Олег Кузьмичев
Aristo, да, все верно.
Усачев Андрей Николаевич
Спасибо. Все логично
Петр
На самом деле негатив для Лукойла. -Выкупили дороже рынка, -держатели крупных пакетов == инсайдеры выходят из бизнеса. Для миноров было бы лучше, если бы выплатили кубышку дивами или выкупом акций с рынка.
Олег Кузьмичев
Петр, негативом сложно назвать не инсайдеры уходят из бизнеса, а старожилы скорее )
Петр
Олег Кузьмичев, думаю, что старожилы лучше информированы о перспективах бизнеса, чем мы с вами.
Олег Кузьмичев
Петр, старожилы в монако уехали, им лишь бы продать — уже неинтересно все это
OLEG_12
Спасибо за разбор. Если дадут, то по 6000 пожалуй докуплю на пол шишечки…
Konstantin_
Олег, спасибо большой за оперативность, как Вы считаете на горизонте свыше 5 лет акции Лукойла являются перспективными при условии, что отсутствует детальное раскрытие корпоративных событий, присутствуют крупные премии менеджементу и долгосрочный тренд ( о котором писал Altora Capital) указывает на снижение потребления нефти и на отставание темпов потребления от роста мирового ВВП?
Олег Кузьмичев
Konstantin_, на 5 лет думаю нормально, корп события в целом все раскрывают, тут главный вопрос в том, куда компания придет после ухода Алекперова, он уже не молод — эти риски есть
Михаил
Спасибо за обзор. А если с прицелом на 2026 год и возможную девальвацию, выглядит интересно?
Олег Кузьмичев
Михаил, да, если верите в бакс по 100 и снижение ставки — и сейчас неплохой вариант (в модели видно)
Сергей С
Олег, спасибо за оперативность 🫶
OLEG_12
Уважаемый Олег Кузьмичев, сделайте пожалуйста разбор отчета Евротранса! Заранее благодарен!
Олег Кузьмичев
OLEG_12, сделаем, но наверно уже в понедельник
Pavelbuendia
Спасибо за оперативность.
Олег Кузьмичев
Pavelbuendia, можно сказать с телефона писал!)
ipochan099
А не слишком жирно выкупать акции выше рынка)? на кидок миноров не похоже?
Олег Кузьмичев
ipochan099, думаю покупали весной ещё, вряд-ли выше рынка На кидос не Похоже
Investmag
Отличный разбор! Благодарю 🤝🙏
Олег Кузьмичев
Investmag, спасибо!
AS
Не совсем понимаю логики действия, возможно в ответа на этот вопрос зарыто нечто большее. Ок, один из акционеров вышел (переезд в Монако или риски передачи имущества наследникам под закрыли — вообще неважно). Компания решили выкупить не с рынка — тоже ок. Но зачем погашать? Чтоб не приводить спо? Или не подводить прочих акционеров? Тут больше кажется дело в том, что у оставшихся акционеров увеличится доля — может это действие меняет расклад в совете директоров в итоге и вносит корректировки в управление компанией?
Олег Кузьмичев
AS, так а зачем спо проводить? Лукойл всегда выкупал акции и гасил. Ну и менеджменту раздавал Но 650 ярдов раздать как-то жирно