Роснефть: тяжелый квартал - прибыль упала на 80% г/г, что делать?
Автор: Олег Кузьмичев
В целом это не было сюрпризом, все было ожидаемо на фоне крепкого курса рубля и низких цен на нефть. Еще в апреле писал об этом тут smart-lab.ru/mobile/topic/1141459/ и делал табличку по скорр прибыли Роснефти при крепком курсе — пока идем по худшему сценарию
Роснефть оказалась худшей — это объективно!
Добыча нефти проходит дно в 45 млн тонн за квартал
Чистая прибыль акционеров ушла в 2017 или 2020 год — так мало за квартал не зарабатывали уже 5 лет
В операционной прибыли все тоже самое — сильный спад (-61% г/г)
В июле и августе ситуация чуть получше, но все равно — как будто по текущим ценам в нефтянку влетать не хочется. Хотя кажется, курс 80 руб ненадолго — но проще отыграть его в валютных облигациях?
Волатильность на нефтяном рынке нам обеспечит не только г-н Трамп, но и профицит нефти (все открывают кран).
«Глава «Роснефти» Игорь Сечин сообщил, что в четвертом квартале 2025 года и в 2026 году компания ожидает профицит на мировом рынке нефти в размере 2,6 млн и 2,2 млн баррелей в сутки соответственно.»
Роснефть чуть снизила кап затраты (-9,3% г/г), но все равно капекс огромный
Чистый долг за полгода вырос на ~250 млрд руб
Пока нет рисков отмены дивидендов (ND/EBITDA ~1,6x), да и дивиденды в целом сильно усохли
За 1 половину 2025 года дивиденд будет 11,6 руб (2,5% ДД), маловато! Год назад было 36,5 руб
Как я уже писал в прошлых постах — возможно в ближайшие 2-3 года увидим пик кап затрат на проект Восток Ойл, отдача от которого пойдет только с 28 года
Те кто дождутся ввода в Восток Ойл — наверняка заработают на акциях Роснефти при текущих ценах. Но если будет сдвиг вправо еще года на 3-4? Можно подзависнуть.
Обновил модель — особенно по 2025 году (снизил курс доллара и цену на нефть)
Роснефть — хорошая пружина, которая может разжаться после девальвации или при росте цен на нефть, но 2025 год выглядит плачевно (низкая ДД и недешево по мультипликаторам)
Целевая цена снизилась с 619 до 570 руб (+23%) по причине ухудшения прогноза по 2025 году
Квартал назад по цене 427 руб писал такой текст — наверно он правдив, если цена опять уйдет к 400 рублям. Но по 462 рубля пока брать не хочется в текущей «макро» ситуации
Выводы:
👉 Роснефть отчиталась хуже моего прогноза — прибыль составила 75 млрд руб (-80% г/г), я ждал в районе 139 млрд руб.
👉 Дивиденд по див политике за 1-е полугодие составит 11,6 руб (2,5% ДД) — не выглядит интересно в моменте
👉 Компания, как и весь нефтегаз, находится в идеальном шторме в виде ножниц — низкие цены на нефть + крепкий рубль негативно влияют на прибыль в моменте
👉 Целевая цена снижена с 619 до 570 руб (+23% от текущей цены), рейтинг Мозговика 3
👉 В моменте оценка недешевая — ~7 годовых прибылей 2025 года и 7+% ДД, но есть шансы на улучшение конъюнктуры
👉 О рисках не надо забывать — все еще висит Дамоклов меч в виде СДН санкций на компанию от Трампа + 500% тарифы на импортеров нефти. Да и Восток Ойл может оказаться не самым прибыльным проектом для миноров, поэтому думайте сами — решайте сами.
Я бы по 400 задумался бы о покупке акций, в идеале бы по 350 руб. В моменте — неинтересно.
Спасибо за внимание.
Данная статья является частным мнением автора и может не совпадать с мнением других участников команды Mozgovik Research. Мы стараемся ответственно анализировать информацию со всей тщательностью и делать выводы на основании всей публично доступной информации, но это не гарантирует отсутствие ошибок в данных или методике оценки. Кроме того, в анализе может быть неумышленно упущена из виду важная деталь, которая может оказывать существенное влияние на конечный вывод. В условиях значительной неопределенности, свойственной фондовому рынку, многие явления на рынке не поддаются достоверному прогнозированию.
Информация статьи не может служить руководством к действию, не должна побуждать вас совершать сделки на рынке ценных бумаг. Совершение сделок на бирже может привести к серьезным потерям капитала. Принимая решения о покупке или продаже финансовых активов вы принимаете на себя всю ответственность за возможные потери капитала. Любые решения вы должны принимать, опираясь на самостоятельный тщательный анализ всей доступной информации из различных источников, предпринимая все необходимые меры для снижения рисков.
Комментарии
Fire Cracker
Спасибо, Олег! А разбор МСФО-отчета Татнефти будет?
Олег Кузьмичев
Fire Cracker, да, конечно. В очереди
Андрей Сергеевич
Спасибо
Dmitry Kisel
Роснефть не выкупает сейчас свои акции как Лукойл? Помнится, они сами говорили, что с удовольствием покупают ниже 480 р.
Олег Кузьмичев
Dmitry Kisel, не выкупает