ЮГК опубликовал операционную и финансовую отчетность за 1 полугодие 2025 года, как изменился потенциал акций?
Автор: Роман Ранний
Производство золота в 1 полугодии 2025 года выросло на 2% г/г, до 5,5 тонн👉
Уральский хаб снизил производство на 35% г/г, до 1.5 тонн, на фоне запрета горных работ со стороны Ростехнадзора.
Сибирский хаб нарастил производство на 28%, до 4 тонн. ООО «Соврудник» нарастил производство на 33% г/г, благодаря месторождению «Высокое». АО «Коммунаровский рудник» нарастил производство на 13% г/г, на фоне стабилизации производственных процессов и выхода на проектную мощность третьей технологической линии золотоизвлекательной фабрики.
В прошлый раз мы закладываем производство золота в районе 13 тонн в 2025 году. После текущей отчетности становится понятно, что компания не сможет показать такого роста добычи, поэтому мы пересматриваем прогноз👉
Ранее менеджмент ЮГК прогнозировал добычу по итогам 2025 года в районе 12-14,4 тонны. Мы возьмем нижнюю границу этого диапазона и ожидаем производство золота на уровне 6,5 тонн по итогам 2 полугодия 2025 года.
Теперь перейдём к финансовым результатам.
Выручка в 1 полугодии 2025 года выросла на 29,6% г/г и составила 44,2 млрд рублей. Скорр. EBITDA вырос на 8,5% г/г, до 15,4 млрд рублей. Рентабельность скорр. EBITDA снизилась до 34,8%👉
Рост выручки и EBITDA обеспечен увеличением средних цен на золото c 6525 руб./гр. до 8533 руб./гр.👉
Учитывая новый прогноз производства, во втором полугодии мы ожидаем рост выручки до 54,4 млрд. рублей, рост EBITDA до 19,8 млрд. рублей и рост рентабельность скорр. EBITDA до 36%👉
Дополнительно хочу отметить новости не связанные с отчетностью👉
Как вы наверное знаете, Советский районный суд Челябинска 11 июля удовлетворил иск Генпрокуратуры об обращении в доход государства доли Константина Струкова в ЮГК (67,85%) и УК ЮГК (100%).
Замминистра финансов Алексей Моисеев заявил, что РФ планирует продать контрольный пакет «Южуралзолота» (ЮГК) крупному миноритарию компании.
Кто этот миноритарий мы не знаем, так как он владеет акциями ЮГК через ЗПИФ.
Кроме того,17.09.2025 Челябинский областной суд рассмотрит жалобу по делу о национализации ПАО ЮГК. Окончательная точка в судебном разбирательстве формально не поставлена. Сомневаюсь, что компанию заберут у государства, но и новый собственник не будет приобретать контроль до завершения судебных разбирательств.
Вывод из этих новостей напрашивается сам собой. Мы не можем прогнозировать дальнейшие планы компании (рост производства, дивиденды и т.д.), пока не появится окончательный собственник.
Далее обновим итоговую таблицу прогнозов👉
Выручка по итогам 2025 года ожидается в районе 99 млрд рублей, скорректированная EBITDA — в районе 35 млрд рублей.
Отдельно хочу обратить ваше внимание на строчку Дивиденды. Это строчка расчётная и подразумевает выплату 50% от прибыли по МСФО (див. политика).
Оценка
В оценке мы не будем учитывать прогнозы по росту производства до 18 тонн к 2028 году, пока новый собственник не подтвердит их.
Целевая цена составляет 0,61 руб., потенциал 7%, рейтинг 3 (держать).
Вывод
Производство золота в 1 полугодии 2025 года выросло на 2% г/г, до 5,5 тонн. Уральский хаб снизил производство на 35% г/г, до 1.5 тонн, на фоне запрета горных работ со стороны Ростехнадзора. Сибирский хаб нарастил производство на 28%, до 4 тонн.
В прошлый раз мы закладываем производство золота в районе 13 тонн в 2025 году, но текущая отчётность привела к пересмотру прогноза. По итогам 2025 года производство золота ожидается в районе 12 тонн.
Выручка в 1 полугодии 2025 года выросла на 29,6% г/г и составила 44,2 млрд рублей. Скорр. EBITDA вырос на 8,5% г/г, до 15,4 млрд рублей. Рентабельность скорр. EBITDA снизилась до 34,8%. Рост выручки и EBITDA обеспечен увеличением средних цен на золото c 6525 руб./гр. до 8533 руб./гр.
Учитывая новый прогноз производства, во втором полугодии мы ожидаем рост выручки до 54,4 млрд. рублей, рост EBITDA до 19,8 млрд. рублей и рост рентабельность скорр. EBITDA до 36%
ЮГК сейчас находится в собственности РФ и ожидается продажа крупному миноритарию компании. В то же время, 17.09.2025 Челябинский областной суд рассмотрит жалобу по делу о национализации ПАО ЮГК. Скорее всего новый собственник не будет приобретать контроль до завершения судебных разбирательств.
Мы не можем прогнозировать дальнейшие планы компании (рост производства, дивиденды и т.д.), пока не появится окончательный собственник.
Целевая цена составляет 0,61 руб., потенциал 7%, рейтинг 3 (держать). В оценке мы не учитываем прогнозы по росту производства до 18 тонн к 2028 году, пока новый собственник не подтвердит их.
Комментарии
OLEG_12
Спасибо за обзор! Это шляпа по такой стоимости выглядит отвратительно… Нет никакого представления, что будет дальше с компанией, кто станет владельцем и какое отношение нового владельца будет к миноритарным акционером! Не исключен вариант аля ИнтерРАО или ЭН+ — там мультипликаторы вкусные, а толка с этого для простых акционеров нет. И если еще вариант ИнтерРАО не так уж и плох, то приход некого метафорического Дерипаска вряд ли обрадует миноритариев!
Виктор Никитенко
Роман, нужен прогноз на 2026 год
Андрей Сергеевич
Это уже смешно. Где-то оценки нет, потому что не можем прогнозировать суд. Тут суд закончился, теперь не знаем собственника. Потом не будете знать настоящий ли он, или номинал и что у него на уме… отзывайте рейтинги магнита, емс и все остальные…