Продал компанию, которую держал в портфеле 4 года
Автор: Валентин Погорелый
Покупал акции компании еще в 2021г. и немного жалею, что не продал акции в начале года, но ничего не поделаешь — итак начнем.
Вышли финансовые результаты по МСФО за Q2 2025г. от компании Черкизово:
👉Выручка — 136,86 млрд руб. (+9,8% г/г)
👉Себестоимость — 102,20 млрд руб. (+14,5% г/г)
👉Валовая прибыль — 37,69 млрд руб. (-3,1% г/г)
👉Коммерческие и админ-ые расходы — 20,30 млрд руб. (+14,2% г/г)
👉Операционная прибыль — 17,44 млрд руб. (-19,1% г/г)
👉EBITDA скор. — 19,77 млрд руб. (-10,8% г/г)
👉Чистая прибыль скор. — 1,41 млрд руб. (-85,6% г/г)
Финансовые результаты Q2 2025г. слабые, операционная прибыль -19,1% г/г, а чистая скорректированная прибыль -85,6% — давайте разбираться почему.
Рост выручки на +9,8% г/г (до 136,9 млрд руб.) был обусловлен увеличением производства на +4,5% (благодаря недавнему приобретению птицеводческого актива в Тюменской области, расширению производства мяса птицы в Алтайском крае и возобновлению работы бройлерных площадок в Челябинской области после реконструкции, а без учета приобретения в Тюменской области объемы продаж выросли на 1%) и ростом цен на +5,2%. Стоимость куриного мяса снизилась на -5,1% в годовом исчислении, что было частично компенсировано ростом цен на свинину и индейку на +11,9% и +6,3% соответственно.
Себестоимость реализованной продукции увеличилась на +14,5% до 102,2 млрд руб., опередив темпы роста выручки, что привело к снижению валовой рентабельности. Рост расходов был обусловлен в основном увеличением цен на зерновые культуры (пшеницу и кукурузу) более чем на 60%. В результате валовая прибыль снизилась на -3,1% г/г до 37,7 млрд руб.
Операционная прибыль сократилась на -19,1% до 17,4 млрд руб., снижение показателя было обусловлено, в частности, ростом расходов на логистику и коммерческую деятельность. Рентабельность операционной прибылиснизилась с 17,3% в 1Н 2024 года до 12,7% в1Н 2025 года.
Скорректированный показатель EBITDA сократился на -10,8% до 19,8 млрд руб. и сочетании с более высокими процентными расходами, выросшими на +132% до 11,2 млрд руб. (с 4,8 млрд в 1Н 24г.), привело к снижению скорректированной чистой прибыли на -86,9% до 1,4 млрд руб..
Операционный денежный поток снизился на -49,2% и достиг 7,7 млрд руб. Средний показатель доли оборотного капитала в чистой выручке увеличился до 24,2% с 21,9% в прошлом году из-за опережающего роста стоимости запасов на фоне более медленного увеличения выручки.
Из-за высокой стоимости заемного финансирования компания сократила инвестиции в 1Н 2025 года: капитальные затраты составили 10,6 млрд рублей (на -37,1% меньше г/г).
По состоянию на 30.06.25г. чистый долг составлял 149,8 млрд руб., увеличился за три месяца на +3,5 млрд руб., а отношение ND/EBITDA увеличилось до 3,4 по сравнению с 2,1 годом ранее. Чистые процентные расходы выросли более чем вдвое — с 4,8 млрд рублей в первом полугодии 2024 года до 11,2 млрд рублей в первом полугодии 2025 года.
В обзоре результатов за 1 квартал 2025г. я писал:
Пока так и получается, что за 1 полугодие 2025г. Черкизово не рекомендовала дивиденды:
Обновил прогноз на 2025г. по финансовым показателям:
Я вижу пока один негатив, и пусть во втором квартале мы увидели положительную чистую прибыль (в 1 квартале была отрицательная), все равно компании сейчас непросто и я не понимаю зачем мне держать в портфеле её акции, пусть я и покупал их в далеком 2021г. по хорошей цене 2050 руб./акц. — я продал сегодня их по 3490 руб. весь пакет.
Структура портфеля до продажи Черкизово:
И на данный момент:
Доля кэша в портфеле 5,2% — пока никого не купил, из нашего рейтинга уже куплены несколько компаний (GEMC, MGNT, BELU и T) и докупать пока не хочу, буду искать новые идеи, если не найду докуплю возможно BELU.
Вывод: отчет за Q2 25г. получился плохой, потому что выручка выросла на +9,8% г/г до 136,9 млрд руб., а себестоимость выросла темпами выше +14,5% до 102,2 млрд руб., что привело к снижению валовой рентабельности с 31,2% до 27,5%.
Коммерческие и административные расходы увеличились на +14,2% до 20,30 млрд руб., что привело с снижению операционной прибыли на -19,1% до 17,4 млрд руб. и рентабельности операционной прибыли до 12,7% с 17,3% в 1Н 2024г.
Процентные расходы выросли на +132% до 11,2 млрд руб. (с 4,8 млрд в 1Н 24г.) и это привело к снижению скорректированной чистой прибыли на -86,9% до 1,4 млрд руб.
По состоянию на 30.06.25г. чистый долг составлял 149,8 млрд руб., увеличился за три месяца на +3,5 млрд руб., а отношение ND/EBITDA увеличилось до 3,4 и дивиденды решили не рекомендовать за 1 полугодие 2025г., а я считаю, что и итоговых дивов не будет.
Целевая цена снизилась с 2700 до 2450 руб./акц. и потенциал снижения акций -30%, я считаю, что это рейтинг Мозговика больше 2, чем 3, но я оставлю все таки 3, потому что есть вероятность, что компания может сильно порезать капекс и начать гасить свой немаленький долг, и то, что сейчас снижаются цены на зерно в РФ, может помочь Черкизово, ведь должна увеличиться рентабельность и FCF станет положительным (возможно), но дивидендов я думаю не будет за 2025г., или же заплатят около 52,5 руб. на 1 акц. и ДД 1,5%, что очень маленькая доходность.
Сам акции Черкизово сегодня продал по 3490 руб./акц. весь пакет (5% от портфеля), но освободившийся кэш пока не потратил.
Если пост был вам полезен, то ставьте лайк и не забывайте писать комментарии под постом.
Спасибо за внимание и удачи всем!
Комментарии
Сергей С
🫶
Валентин Погорелый
Сергей С,
Михаил
3490 (не 2490)
Валентин Погорелый
Михаил, спасибо. поправил
Сергей С
Валентин , продал по 3490₽ 😊
Валентин Погорелый
Сергей С, да да. спасибо. изменил
Вячеслав
Продажа понятна. Про Белугу не очень. Тема мутная, и если уже есть немного в портфеле, то зачем докупать?
Валентин Погорелый
Вячеслав, доля небольшая белуги. поэтому можно еще немного докупить, если не найду что то интересное
Сергей С
Вячеслав, А в чем мутнота? Отличная развивающаяся компания, ну недосплит сделали криво. Но не кто не разорился с этого. Дали купить дешевле
Андрей
Валентин Погорелый, добрый вечер. хотите купить что-то, где производят пищевые продукты? например, взяли бы по 2900 икс5, если бы не магнит в портфеле?
Валентин Погорелый
Андрей, хочу купить что-то, что вырастет ) и понятны триггеры к росту. кстати x5 можно купить по 2900. Спасибо
Тимофей Мартынов
А я давно писал что ловить тут нечего
Валентин Погорелый
Тимофей Мартынов, надо было послушать тебя босс раньше
PavelG
Валентин, благодарю за пост! Очень правильное решение). Я в сентябре 2023 по 4400р вышел и больше заходить никакого желания не было.
Валентин Погорелый
PavelG, Класс!) Я компанию подробнее изучил уже в этом году, надеялся что получше будет отчет за 2 квартал, но он плохой
MpkTk
Валентин, вы воспользовались налоговой льготой, после удержания акций более 3 лет? На сколько это сложный процесс? Мне бкс говорит что нужно что то заполнять, самому отправлять в налоговую, ждать от них ответ и тд, сами собираетесь заниматься этим?
Валентин Погорелый
MpkTk, я думал что все это автоматически брокер делает. Пока ничего не делал. Я плохо понимаю в делах налоговых, но наверно сейчас ничего не надо, нужно чтобы год закончился.
Александр Шадрин
Валентин Погорелый, в Сбере автоматом, у других иногда нужно заявление писать.
Александр Шадрин
В процессе набора позиции по Черкизово. Отличная компания, будет SPO по 6000-7000 ₽, когда завершится СВО и будет ставка 9%. Посмотрите, кто собственник, в целях сократить долю и увеличить фри-флоат.
Валентин Погорелый
Александр Шадрин, отлично. удачи и успехов с черкизово
Pavelbuendia
Валентин, спасибо за обзор! А есть информация почему так сильно просела выручка по птице ( курятина )? И почему выросла выручка по мясу ( особенно свинина ). Насколько эти причины имеют долгосрочный характер. Без понимания этих причин трудно построить перспективную финансовую модель. Что касается вашего портфеля, который хорошо вырос на энергетике и медицинских услугах, нет ощущения, что рост сетевых компаний достиг пика, с учетом планов Правительства по инвестициям в энергетику?
Валентин Погорелый
Pavelbuendia, Вы знаете, себестоимость выращивания и птицы и свинины растет, а почему цена выросла на свинину, а на птицу нет- возможно дефицит, возможно свинину на экспорт больше отправляли, возможно дешевый импорт был завезен — причин может быть много. по поводу портфеля — мыслей нет по поводу сетей, я про их продажу, я их оставлю пока и буду смотреть на капекс, потоки в 3 квартале. мысли есть продать магнит и тгк-1, но остальные позиции меня полностью устраивают. планы правительства по инвестициям — о каких планах вы говорите? может вы про генерацию? сети итак уже много тратят и им повышают для этого тарифы и скорее всего будут повышать (фск точно будут, там расходы как грибы растут)