Сбер РПБУ 8 мес. 2025 г. - провала в доходах не случилось

Сбер опубликовал результаты по РПБУ за август 2025 года.

Прибыль за август составила 148 млрд руб. (+3,7%), за 8 месяцев 1,12 трлн руб. (+6,4%). 

Рентабельность капитала в августе составила 23,7%, за 8 месяцев 22,2%. 

Кредитный портфель ускорился и прибавил 1,7% за месяц до 46,3 трлн руб.(+7,7% к прошлому году и +2,3% с начала года). 

Достаточность капитала Н1.0 составила 12,8%.

Я ожидал давления на процентную маржу из-за выплаты дивидендов и снижения ставок (бОльшая часть кредитного портфеля по плавающим ставкам). Это могло оказать негативный эффект на чистую прибыль. Напомню, что капитал снизился примерно на 10% на дивидендах, плюс август полностью впитал в себя снижение ключевой ставки с 20% до 18% (пассивы так быстро не переоцениваются).

Но по факту все осталось в тенденции прошлых месяцев, а месячная прибыль обновила рекорд — 148 млрд руб. За 8 месяцев заработали на 24,8 руб. дивидендов (7,9% доходность). 

Давление на маржу действительно было в августе, но скорее символическое с небольшим снижением к прошлому месяцу:

За вычетом операционных расходов чистые процентные и комиссионные доходы остались также на пике:

Помог рост портфеля, где видимо сыграл фактор отложенного спроса, +1,7% за месяц — это лучший результат в этом году. 

Даже потребительские кредиты подросли впервые за год на 0,4%.

Здесь, видимо, сыграл набор факторов: и снижение ставки, и отложенный спрос, и снижение надбавок от ЦБ. Также уровень просроченной задолженности остался на уровне прошлых месяцев — 2,7% и вместе с фактом снижения ставок, возможно Сбер немного смелее кредитовал. 

Расходы на резервы вместе с прочими немного снизились относительно июля и прошлого года — это также поддержало результат в августе. Здесь информативны квартальные данные в МСФО, поэтому без выводов. Доля просроченной задолженности остается на максимальном за последние несколько лет уровне в 2,7% от портфеля. 

Капитал прирос по сути только на прибыль в августе, индексы облигаций в сентябре пока в плюсе — возможно будет дополнительный приток. Эти дополнительные доходы помогают банку удерживать высокий уровень достаточности капитала в 12,8% (год назад при давлении в бондах, которые переоценивались через капитал было 11,9%.

P/BV = 0,95 — дивиденд существенно не повлиял, хотя половину гэпа закрыли.

Прогнозы без изменений — небольшой рост прибыли в этом году и потенциальный рост доли от прибыли на дивиденды в будущем. 

Целевая цена без изменений 360 руб. (+15%), рейтинг 3. 

В отчете за август Сбер, кажется, продемонстрировал свое основное качество, за которое он всегда находится в топе народного портфеля и покупок — стабильность. Несмотря на уход значительной части капитала после дивидендов и снижения доходности кредитов по плавающим ставкам, банку удалось нарастить кредитный портфель и компенсировать эти потери.

Стоят немного дешевле капитала, а достаточность и рентабельность капитала при этом остается на одном из самых высоком уровне для СЗКО и публичных банков. Это помогает ему быть опциональным — можно спокойно платить 50% от чистой прибыли на дивиденды, можно нарастить кредитный портфель (даже в рознице).