ПИК опубликовал отчетность за 1 полугодие 2025 года, как изменился потенциал акций?
Автор: Роман Ранний
ПИК не публикует операционных результатов, поэтому начнем мы с общих продаж недвижимости в РФ👉
Во 2 кв. 2025 г. зарегистрировано 121 тыс. ДДУ, что на 39% меньше аналогичного периода прошлого года. Высоки продажи 2 кв. 2024 года были вызваны завершением льготной ипотеки. После завершения льготной ипотеки, продажи находятся примерно на одном уровне.
Доля сделок с ипотекой в общем числе зарегистрированных ДДУ во 2 кв. 2025 года составила 74%. Доля продаж в ипотеку также держится примерно на одном уровне после завершения программы льготной ипотеки.
Росреестр также публикует количество зарегистрированных в Москве договоров долевого участия👉
В 1 полугодии 2025 года было зарегистрировано 55,6 тыс. ДДУ, что на 19,3% меньше, чем за тот же период 2024 года (68,9 тыс. ДДУ). Снижение также вызвано завершением программы льготной ипотеки.
Дальше посмотрим, что происходило с ценами на недвижимость.
Напомню, что большинство недвижимости ПИК строит в Москве👉
Следовательно, нам важно посмотреть ситуацию с ценами в Москве.
По данным Сбериндекса, цена на первичную недвижимость в Москве практически не растут с 3 кв. 2024 года👉
Во 2 кв. 2025 года средняя цена за 1 кв. м достигла 354 тыс рублей, увеличившись на 13,8% г/г и на 0,3% кв/кв.
Индекс московской недвижимости Домклик(MREDC — рассчитывается на основании агрегированных данных об ипотечных сделках), также демонстрирует консолидацию цен👉
Во 2 кв. 2025 года средняя цена за 1 кв. м достигла 307 тыс рублей, увеличившись на 2,3% г/г и на 1,7% кв/кв.
Теперь перейдём непосредственно к финансовым результатам.
ПИК увеличил выручку в 1 полугодии 2025 года на 23,9% г/г, до 328,1 млрд рублей👉
При этом EBITDA снизилась на 43% до 33,3 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA снизилась до 10%.
Снижение рентабельности EBITDA происходит на фоне роста себестоимости👉
Себестоимость реализованной продукции выросла до 263 млрд рублей.
Одной из причин снижения рентабельности EBITDA, стало снижение реальных цен на новостройки (цены скорректированные с учетом инфляции)👉
Реальные цены перестали расти с момента завершения льготной ипотеки (2 кв. 2024 года). Темпы роста стоимости квартир, перестали опережать рост затрат на строительство.
Судя по косвенным признакам, продажи у ПИКа идут неплохо.
За первое полугодие отношение распроданности к стройготовности выросло со 109% до 127%👉
В то время как в целом по РФ оно снизилось с 77% до 70%.
О хороших продажах также говорит рост эффекта экономии от использования эскроу в два раза до 31,4 млрд рублей.
Хорошие продажи также привели к тому, что чистый долг стал отрицательным👉
По состоянию на 30.06.25 чистая денежная позиция ПИКа составляет 38 млрд рублей.
Новые данные приводят нас к обновлению таблицы прогнозов👉
В 2025 году ожидается снижение выручки на 4,1% г/г, до 647 млрд рублей. EBITDA снизится на 54,8% г/г, до 65 млрд рублей на фоне падения рентабельности. Рост рентабельности с 2026 года будет вызван оживлением рынка на фоне смягчения ДКП.
Целевая цена акций снижена до 773 рублей на фоне существенного снижения рентабельности.
Снижение целевой цены могло быть больше, но появление чистой денежной позиции и хорошая динамика продаж оказали поддержку.
Вывод
ПИК увеличил выручку в 1 полугодии 2025 года на 23,9% г/г, до 328,1 млрд рублей. При этом EBITDA снизилась на 43% до 33,3 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA снизилась до 10%.
Снижение рентабельности EBITDA происходит на фоне роста себестоимости до 263 млрд рублей.
Одной из причин снижения рентабельности EBITDA, стало снижение реальных цен на новостройки. Во 2 квартале 2025 года реальные цены на новостройки снизились кв/кв на 0,4%. Реальные цены перестали расти с момента завершения льготной ипотеки (2 кв. 2024 года). Темпы роста стоимости квартир, перестали опережать рост затрат на строительство.
Судя по косвенным признакам, продажи у ПИКа идут неплохо.
За первое полугодие отношение распроданности к стройготовности выросло со 109% до 127%. В то время как в целом по РФ оно снизилось с 77% до 70%.
О хороших продажах также говорит рост эффекта экономии от использования эскроу в два раза до 31,4 млрд рублей.
Хорошие продажи также привели к тому, что чистый долг стал отрицательным. По состоянию на 30.06.25 чистая денежная позиция ПИКа составляет 38 млрд рублей.
Целевая цена акций снижена до 773 рублей на фоне существенного снижения рентабельности. Снижение целевой цены могло быть больше, но появление чистой денежной позиции и хорошая динамика продаж оказали поддержку.
Комментарии
Пока нет комментариев.