Самолет опубликовал отчетность за 1 полугодие 2025 года, какой потенциал у акций?
Автор: Роман Ранний
Начнём с операционных результатов.
Объем продажи в натуральном выражении снизился на 28,5% г/г, до 558 тыс. кв.м.👉
В деньгах продажи снизились на 29% г/г, до 121 млрд руб👉
Основное влияние на снижение продаж оказало завершение льготной ипотеки во 2 кв. 2024 года.
Средние цены Самолёта достигли 216,8 тыс. руб. за кв. м👉
что совпадает с динамикой цен в Московской области👉
Средние цены на первичную недвижимость практически прекратили рост после завершения льготной ипотеки во 2 квартале 2024 года.
Далее посмотрим финансовые результаты.
Выручка в 1 полугодии 2025 года практически не изменилась г/г и составила 171 млрд рублей👉
Скорр. EBITDA выросла на 7% г/г и достигла 57,5 млрд рублей. Рентабельность по скорр. EBITDA по итогам 1П 2025 составила 34%.
Чистая прибыль снизилась на 60,7%, до 1,8 млрд рублей. Основное влияние на снижение чистой прибыли оказал рост финансовых расходов до 50,2 млрд рублей.
Чистый долг вырос до 350,9 млрд рублей, а показатель чистый долг /LTM скорр. EBITDA составляет 3,1х👉
Чистый долг без проектного финансирования вырос до 128,1 млрд рублей, а показатель чистый долг без проектного финансирования /LTM скорр. EBITDA составил 1,13х.
Далее посмотрим на график оферт/погашений облигаций👉
Ближайшая крупная оферта ожидается 29.01.2026 по выпуску САМОЛЕТ-БО-П13, к оферте могут предъявить облигаций на 23 млрд рублей.
Ориентировочный график погашения долга на 30.06.2025 выглядит следующим образом👉
До конца 2026 года Самолету нужно будет погасить более 100 млрд рублей долга, причем большая часть придется на 1 полугодие 2026 года.
На 30.06.2025 у Самолета на счетах было 26,5 млрд рублей, недостающие средства компании нужно будет занять (разместить новые выпуски, взять в долг у банков), или реализовать часть земельного банка.
Обновляем таблицу прогнозов👉
Объем продажи в натуральном выражении по итогам 2025 года ожидается в районе 1108 тыс. кв.м., снижение на 15% г/г. Выручка снизится на 12,4%, до 297,1 млрд рублей, EBITDA скорр. снизится до 102 млрд рублей(-6,6% г/г). Чистая прибыль уйдет в отрицательную зону(-4,4 млрд руб.), на фоне высоких процентных расходов.
Целевая цена снижена до 1135 рублей за акцию👉
Основное влияние на снижение целевой цены оказала жёсткая риторика ЦБ после заседания от 12.09.2025. ЦБ не рассматривал снижение ставки на 200 б.п. и рассматривал вариант с сохранением ключевой ставки на текущем уровне.
Кроме того, ЦБ будет ограничен в своих возможностях снижать ключевую ставку, если дефицит бюджета будет выше, чем заложено в базовом сценарии.
Вывод
Объем продажи в натуральном выражении снизился на 28,5% г/г, до 558 тыс. кв.м. В деньгах продажи снизились на 29% г/г, до 121 млрд руб. Основное влияние на снижение продаж оказало завершение льготной ипотеки во 2 кв. 2024 года.
Средние цены Самолёта достигли 216,8 тыс. руб. за кв. метр. Средние цены на первичную недвижимость практически прекратили рост после завершения льготной ипотеки во 2 квартале 2024 года.
Выручка в 1 полугодии 2025 года практически не изменилась г/г и составила 171 млрд рублей. Скорр. EBITDA выросла на 7% г/г и достигла 57,5 млрд рублей. Рентабельность по скорр. EBITDA по итогам 1П 2025 составила 34%. Чистый долг вырос до 350,9 млрд рублей, а показатель чистый долг /LTM скорр. EBITDA составляет 3,1х.
До конца 2026 года Самолету нужно будет погасить более 100 млрд рублей долга, причем большая часть придется на 1 полугодие 2026 года. Ближайшая крупная оферта ожидается 29.01.2026 по выпуску САМОЛЕТ-БО-П13, к оферте могут предъявить облигаций на 23 млрд рублей.
На 30.06.2025 у Самолета на счетах было 26,5 млрд рублей, недостающие средства компании нужно будет занять(разместить новые выпуски, взять в долг у банков), или реализовать часть земельного банка.
Целевая цена снижена до 1135 рублей за акцию, потенциал 6%, рейтинг 3 (держать).
Основное влияние на снижение целевой цены оказала жёсткая риторика ЦБ после заседания от 12.09.2025. ЦБ не рассматривал снижение ставки на 200 б.п. и рассматривал вариант с сохранением ключевой ставки на текущем уровне.
Кроме того, ЦБ будет ограничен в своих возможностях снижать ключевую ставку, если дефицит бюджета будет выше, чем заложено в базовом сценарии.
Комментарии
Dymitr
Пишут, что выручка завышена на эффект экономии по процентной ставке по эскроу. Т. е. виртуальная, и с учетом этого расчета долг не 3, а 9. Проще говоря, отчет искажен без этой поправки.
Усачев Андрей Николаевич
Никогда не ставил деньги на строителей, если хочешь поставить на стройку покупай акции банков в нашей стране, Сбера. Вся маржа у него.
Андрей
Прямо в точку) смотришь на финансы и понимаешь, что на этом бизнесе зарабатывают кредиторы. До миноритарных акционеров почти ничего не доходит… и так практически у всех застройщиков.