Что будет интересного на первичном рынке облигаций на текущей неделе

На прошлой неделе в преддверии решения ЦБ РФ по ключевой ставке (КС – далее) 12 сентября, активность на первичном рынке публичного рублевого долга была немного выше среднего. Эмитенты 1-го эшелона на хорошем переспросе устанавливали финальные ставки купонов в среднем на 60 б. п. ниже максимальных ориентиров.

Интересно отметить некоторую активацию по размещению флоатеров. Так, КАМАЗ и ГТЛК в целом успешно разместили свои бумаги с плавающими ставками купонов с привязкой к КС. В результате для облигаций таких эмитентов (AA-) сейчас спред к данному бенчмарку ок. +230 б. п.

После решения ЦБ РФ снизить КС на 100 б. п., до 17% эмитенты на текущей неделе продолжат более активно собирать книги заявок по своим выпускам. Будет довольно много эмитентов из сегмента ВДО, но к таким историям в условиях все еще жесткой ДКП ЦБ РФ отношусь с осторожностью. Предлагаемые флоатеры в краткосрочной перспективе (здесь бы выделил Ростелеком-001P-20R, AA+, кн. 17.09) еще могут быть интересны, но в случае ускорения темпов снижения КС, начнут заметно «проигрывать «фиксам».

Несмотря на довольно большое количество предложений на «первичке» из интересных историй выделил бы только 5-летние Атомэнергопром-001P-08 (AAA, кн. 18.09) на 30 млрд руб. Выпуск маркетируется с максимальным квартальным купоном – кривая бескупонной доходности (КБД, ОФЗ) 5Y +150 б. п. КБД 5Y на 15.09 была 14%, что дает ориентир YTM 15,5% (куп. 14,7%, накануне книги ждем более точного ориентира) с дюр. 3,6 г. Облигации Peer-группы нефинансовых компаний дают среднюю доходность ок. 14,7% в соответствующей точке дюрации. Ближайший по дюрации (3,5 г.) выпуск эмитента – Атомэнпр07 торгуется с доходностью 14,85%. Новый выпуск Атомэнергопрома может быть интересен с YTM не сильно ниже 15,15% (куп. 14,35%), что даст адекватную премию ко вторичному рынку, на мой взгляд.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru и собственные расчеты

*Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА

***Дисконтные облигации

Рыночные размещения валютных облигаций

Источники: Rusbonds.ru и собственные расчеты

*Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА