Банк Санкт-Петербург: резервы и снижение чистой процентной маржи давят на прибыльность

Автор: Александр Антонов

Здравствуйте! Короткая заметка по результатам БСП в августе.

Банк Санкт-Петербург подвёл итоги деятельности за август 2025 года по РСБУ. Относительно августа прошлого года чистый процентный доход снизился на 5.3% до 5.6 млрд рублей. Чистый комиссионный доход упал на 9.3% г/г до 1 млрд рублей. При значительном росте расходов, связанных с резервами,прибыль до налогообложения снизилась на 30.1% г/г до 3.3 млрд рублей, чистая прибыль сократилась на 41% г/г до 2.6 млрд рублей. Рентабельность капитала в августе – 14%.

Банк Санкт-Петербург: резервы и снижение чистой процентной маржи давят на прибыльность

 Банк Санкт-Петербург: резервы и снижение чистой процентной маржи давят на прибыльность

Рентабельность капитала за 8 месяцев 2025 года — 22.8%. По итогам года рентабельность капитала составит 18-19% из-за слабого второго полугодия. Вероятность «выхода» на 20% ROEсуществует, если ключевая ставка больше не снизится и Банк не ухудшит текущий прогноз по резервам.


Банк Санкт-Петербург: резервы и снижение чистой процентной маржи давят на прибыльность

Чистый процентный доход ожидаемо стал снижаться. Многократно отмечал в предыдущих обзорах, что по мере снижения ключевой ставки маржа у БСП будет снижаться из-за специфики бизнес-модели, в основе которой значительная доля в пассивах «дешевых» текущих счетов клиентов, а на стороне активов значительная часть корпоративных кредитов с плавающей ставкой. В ближайшие месяцы тенденция по снижению чистого процентного дохода получит развитие.  

Банк Санкт-Петербург: резервы и снижение чистой процентной маржи давят на прибыльность

 

Судя по результату августа, БСП проседает по % марже даже немного быстрее, чем это закладывалось в предыдущую модель. Незначительно скорректировал вниз прогноз по чистому процентному доходу и чистой прибыли 2025.

Банк Санкт-Петербург: резервы и снижение чистой процентной маржи давят на прибыльность

Оценочная стоимость Банка без изменений: ~490 рублей за акцию. В моменте, учитывая слабые результаты, которые банк будет демонстрировать в ближайшие месяцы, рейтинг 3. Но дисконт к капиталу расширяется. В долгосрочную перспективу акции Банка выглядят достаточно интересно на текущих уровнях. БСП консервативно управляется, демонстрирует приемлемую отдачу на капитал. При снижении безрисковых ставок вырастет мультипликатор балансовой стоимости, что позитивно отразится на рыночной капитализации.  

Банк Санкт-Петербург: резервы и снижение чистой процентной маржи давят на прибыльность

Сам бы с удовольствием купил при оценке ~0,65x P/BV 2025 года = 320 руб./акция.

Банк Санкт-Петербург: резервы и снижение чистой процентной маржи давят на прибыльность

ВЫВОДЫ

  • Банк Санкт-Петербург вошел в период слабых финансовых результатов
  • Чистая прибыль и рентабельность капитала в ближайшие месяцы будут демонстрировать отрицательную динамику относительно прошлого года из-за сокращения чистой процентной маржи и роста отчислений под обесценение
  • Оценочная стоимость акций Банка – 490 рублей, рейтинг 3 (из-за неблагоприятной конъюнктуры)
  • Дисконт к капиталу расширяется, в моменте (348 руб./акция) Банк торгуется в 0,7x P/BV при 18,5% (прогноз) ROE 2025 года
  • Рейтинг 4 возможен при оценке 0.65 X P/BV 2025 г. = 320 рублей/акция, на этом уровне сам, вероятно, буду покупать

 

Благодарю за внимание!

Комментарии

  • amilkey

    почему в России банки часто стоят меньше капиитала, а зарубежом всегда выше или капитал?

    • Александр Антонов

      amilkey, Мультипликатор P/BV — это производная от ставки дисконтирования, ROE, пэйаута. В идеальном мире, чем выше ROE за вычетом ставки дисконтирования, тем больше премия к капиталу должна быть, если смотреть через призму DDM модели. Сейчас в России ставки дисконтирования высокие: ОФЗ долгосрочные 14% + премия за риск. Ряд банков, торгующихся с дисконтом, демонстрируют ROE < ставки дисконтирования.

  • Nexuswatcher

    Спасибо за материал! Среди банков оценка совкомбанка не стала интереснее для покупки? В теории неплохо смотрится на 2026г.

    • Александр Антонов

      Nexuswatcher, Стала, конечно, с учетом роста дисконта к капиталу. Но…низкий в моменте ROE, низкая достаточность капитала. Это факторы риска. Наверное, < 13 я бы посмотрел

  • Иван

    а эта новость уже в отчете? 16.09 Банки «Санкт-Петербург» и ББР объявили на прошлой неделе о намерении обратиться в суд с иском о банкротстве двух компаний ИТ-холдинга Fplus, одного из крупнейших производителей электроники в России, сообщил «Коммерсантъ».

    • Александр Антонов

      Иван, Должен уже резерв быть создан

  • имя фамилия

    По моему ТА думаю 300 увидим. Вопрос увидим ли 200…

  • Афонин Андрей Александрович

    давят на прибыль, прибыльность отсутствует в русском языке😉

  • Eckolaid

    После див отсечки как раз будет 320!

    • Александр Антонов

      Eckolaid, Сейчас ещё сохраняется неопределённость с параметрами бюджета. Я предлагаю подождать прояснения этого вопроса. Если не будет повышения налога на прибыль, то можно смотреть на покупки по 320 и ниже.

  • Vegas Lex

    Подскажите плз, созданные резервы в случае ненаступления отрицательного события возможно перевести в прибыль? Как этот механизм работает?

    • Александр Антонов

      Vegas Lex, Да, восстановление резерва может быть. Например, по кредиту конкретного заёмщика появились признаки обесценения (к примеру просрочка 90+ дней), банк создаёт резерв в размере ожидаемого убытка (с учётом оценки залога). Заёмщик может в конечном счёте выйти из дефолта или банк реализует залог по более высокой цене, чем ожидал.

    • alpha808

      Александр Антонов, а что думаете про ТКС? Удастся им показать 30+ РОЕ в 26-27?

  • AS

    спасибо.ю значит, ждем ближе к 320. как и Сургут к 40 ( но по 42 чуток не удержался взять)