Транснефть: защитный актив с 15% див доходностью, но рисками заморозки тарифов

Наш рынок в последнее время летит в бездну, причем причины разные — геополитика (хуже ожиданий), ставка ЦБ РФ (хуже ожиданий), возможный рост налогов и отсутствие прибыли в индексе Мосбиржи в этом году

Индекс MCFTRR вырос всего на 0,54% за 2025 год (за счет дивидендов)! 

Худшие варианты внизу таблицы (Диасофт и Магнит там тоже есть)




Тут как всегда есть 2 варианта — грустить и посыпать голову пеплом (из-за того, что не сидели в LQDT) или искать идеи среди подешевевших активов

Немного информации от ЦБ:

👉 Тремасов ждет инфляцию 6-7% по итогам года

👉 Прогнозная траектория ключевой ставки ЦБ РФ допускает возможность ее снижения до однозначного уровня к концу 2026 года, все будет зависеть от развития ситуации — советник председателя Банка России Кирилл Тремасов.

Однозначный уровень — это ниже 10% через год и 3 месяца!

Хотите верьте, хотите нет ©



Переходим к Транснефти — как я постоянно пишу, это одна из немногих компаний, которая может заработать в 2025 году столько же, сколько в 2024 году (правда нюанс — прибыли ДО налогов т.к. налог подняли для Транснефти с 25 до 40% для трубных монополий)

~1200 рублей это уже интересная цена



Можно просто оставить «модельку» с текущей ценой и увидеть — потециальная див доходность в ближайшие 3 года может составить ~15%





P/E ~3x

P/BV ~0,3x

P/FCF ~4x

ДД ~15%

Это одни из лучших стоимостных мультипликаторов на рынке. Главный плюс — налог на прибыль для Транснефти УЖЕ внесен и вряд-ли ситуация станет еще хуже.

Как считать целевую цену? В теории ДД должна быть сопоставима с доходностью ОФЗ, например 5-летних. Сейчас премия в +1,7% (для ее «ухода, акции должны вырасти на 15% условно от текущей цены)




Я дисконтирую дивиденд под 17% ставку, но если ставка дисконтирования будет снижаться — будет расти и целевая цена. Бонусом еще идет 15% дивиденд через 9 месяцев, если все будет хорошо.



Пора менять рейтинг Мозговика на 4-ку

Ветром в паруса Транснефти будет дуть рост добычи нефти в РФ (в январе могут выйти на 9,5 млн баррелей в сутки и почти вся нефть пойдет через систему Транснефти)




Из плюсов:

👉 Транснефть НЕ зависит от цен на нефть, не зависит от курса USD/RUB (не страдает как экспортеры и нефтяники), в этом ее плюс 

👉 Компания уже заработала 94 рубля див базы на 1 акцию (7,6% ДД), второе полугодие не должно быть сильно хуже первого (из-за роста объемов добычи)



Компания так и не закрыла дивгэп, но там была мощная отсечка на 1499 рублях (в целом это достойная цель от текущих, что дает +22%)



Но не надо забывать О РИСКАХ:

👉 Украинцы освоили БПЛА и регулярно уничтожают нашу транспортную инфраструктуру (прилеты в термниалы, нефтеперекачивающие станции и тд). Тут есть риск, что взорвут что-то серьезное и дивиденд упадет к 10% например с 15%



👉 Все видели отчеты наших нефтяников (Роснефть, Газпромнефть и др), у всех падение прибыли и такими темпами все будет только хуже. 



Как думаете — что они будут говорить президенту РФ и ФАС? ЗАМОРОЗИТЬ ТАРИФЫ НА ТРАНСПОРТИРОВКУ!

Такой эффект уже был в 14-15 году, когда из-за новых санкций тарифы снижали прям сильно ниже инфляции 



Этот эффект дал „стагнацию“ прибыли у Транснефти на десятилетие!



Фишка в том, что если посмотрите мою модель — там тоже заложена стагнация прибыли (из-за роста налога на прибыль), надеюсь Транснефти удастся отбиться от этого!




👉 Можно еще сюда добавить риск гиперинфляции (условно тариф Транснефти поднимут на 5-6% в след году), а реальная инфляция будет 12-15%, но вроде как это пока не на повестке (из-за того что ЦБ РФ всех задушил). Но иметь ввиду этот риск надо.

Я акции не докупал, у меня доля 16% — продолжу держать. Если пойдет еще ниже — что-то продам и докуплю, крепкий актив, но не без рисков (как и все в РФ)

Спасибо за внимание!

Если понравился пост — не забудьте лайкнуть ❤️!)