Транснефть: защитный актив с 15% див доходностью, но рисками заморозки тарифов
Автор: Олег Кузьмичев
Наш рынок в последнее время летит в бездну, причем причины разные — геополитика (хуже ожиданий), ставка ЦБ РФ (хуже ожиданий), возможный рост налогов и отсутствие прибыли в индексе Мосбиржи в этом году
Индекс MCFTRR вырос всего на 0,54% за 2025 год (за счет дивидендов)!
Худшие варианты внизу таблицы (Диасофт и Магнит там тоже есть)
Тут как всегда есть 2 варианта — грустить и посыпать голову пеплом (из-за того, что не сидели в LQDT) или искать идеи среди подешевевших активов
Немного информации от ЦБ:
👉 Тремасов ждет инфляцию 6-7% по итогам года
👉 Прогнозная траектория ключевой ставки ЦБ РФ допускает возможность ее снижения до однозначного уровня к концу 2026 года, все будет зависеть от развития ситуации — советник председателя Банка России Кирилл Тремасов.
Однозначный уровень — это ниже 10% через год и 3 месяца!
Хотите верьте, хотите нет ©
Переходим к Транснефти — как я постоянно пишу, это одна из немногих компаний, которая может заработать в 2025 году столько же, сколько в 2024 году (правда нюанс — прибыли ДО налогов т.к. налог подняли для Транснефти с 25 до 40% для трубных монополий)
~1200 рублей это уже интересная цена
Можно просто оставить «модельку» с текущей ценой и увидеть — потециальная див доходность в ближайшие 3 года может составить ~15%
P/E ~3x
P/BV ~0,3x
P/FCF ~4x
ДД ~15%
Это одни из лучших стоимостных мультипликаторов на рынке. Главный плюс — налог на прибыль для Транснефти УЖЕ внесен и вряд-ли ситуация станет еще хуже.
Как считать целевую цену? В теории ДД должна быть сопоставима с доходностью ОФЗ, например 5-летних. Сейчас премия в +1,7% (для ее «ухода, акции должны вырасти на 15% условно от текущей цены)
Я дисконтирую дивиденд под 17% ставку, но если ставка дисконтирования будет снижаться — будет расти и целевая цена. Бонусом еще идет 15% дивиденд через 9 месяцев, если все будет хорошо.
Пора менять рейтинг Мозговика на 4-ку
Ветром в паруса Транснефти будет дуть рост добычи нефти в РФ (в январе могут выйти на 9,5 млн баррелей в сутки и почти вся нефть пойдет через систему Транснефти)
Из плюсов:
👉 Транснефть НЕ зависит от цен на нефть, не зависит от курса USD/RUB (не страдает как экспортеры и нефтяники), в этом ее плюс
👉 Компания уже заработала 94 рубля див базы на 1 акцию (7,6% ДД), второе полугодие не должно быть сильно хуже первого (из-за роста объемов добычи)
Компания так и не закрыла дивгэп, но там была мощная отсечка на 1499 рублях (в целом это достойная цель от текущих, что дает +22%)
Но не надо забывать О РИСКАХ:
👉 Украинцы освоили БПЛА и регулярно уничтожают нашу транспортную инфраструктуру (прилеты в термниалы, нефтеперекачивающие станции и тд). Тут есть риск, что взорвут что-то серьезное и дивиденд упадет к 10% например с 15%
👉 Все видели отчеты наших нефтяников (Роснефть, Газпромнефть и др), у всех падение прибыли и такими темпами все будет только хуже.
Как думаете — что они будут говорить президенту РФ и ФАС? ЗАМОРОЗИТЬ ТАРИФЫ НА ТРАНСПОРТИРОВКУ!
Такой эффект уже был в 14-15 году, когда из-за новых санкций тарифы снижали прям сильно ниже инфляции
Этот эффект дал „стагнацию“ прибыли у Транснефти на десятилетие!
Фишка в том, что если посмотрите мою модель — там тоже заложена стагнация прибыли (из-за роста налога на прибыль), надеюсь Транснефти удастся отбиться от этого!
👉 Можно еще сюда добавить риск гиперинфляции (условно тариф Транснефти поднимут на 5-6% в след году), а реальная инфляция будет 12-15%, но вроде как это пока не на повестке (из-за того что ЦБ РФ всех задушил). Но иметь ввиду этот риск надо.
Я акции не докупал, у меня доля 16% — продолжу держать. Если пойдет еще ниже — что-то продам и докуплю, крепкий актив, но не без рисков (как и все в РФ)
Спасибо за внимание!
Если понравился пост — не забудьте лайкнуть ❤️!)
Комментарии
V travel
Спасибо, Олег!
fomo82
Стоит ли учитывать риски: отказ от покупки энергоносителей РФ, ценовые потолки, санкции против танкеров?
Олег Кузьмичев
fomo82, думаю нет, это больше для нефтянков тк пойдёт в рост дисконта нашей нефти. Если не говорим про перекрытие проливов, конечно. Транснефти главное объем + тариф
Aristo
Я сегодня докупил немного по 1220, но все равно доля не сильно большая около 5.5%, при дальнейшем падении буду наращивать долю.
amilkey
Веришь в то, что дружбу могут перекрыть?
Олег Кузьмичев
amilkey, так это базовая идея в нмтп и неизбежное событие Негатива для транснефти не будет — нефть пойдёт в её порты в текущей ситуации Вот если разбомбят что-то и дружбу перекроют тогда плохо
amilkey
Олег Кузьмичев, спасибо Олег, куплю еще НМТП!
Azeke88
Олег Кузьмичев, напиши пожалуйста пост подорожник, возможно и с миркойнами под перемирие) заранее спасибо!
rob45
Олег, спасибо за комментарий! Если мне не изменяет память, какое-то время назад Вы называли Транснефть квазиоблигацией. Какие ещё компании (акции) на нашем рынке могут также считаться квазиоблигациями?
rob45
Олег Кузьмичев, спасибо за ответ!
Олег Кузьмичев
rob45, квазиоблигация это скорее Элвис так любит называть Мтс, Лукойл, сбер думаю тоже подходят под эту фразу. Вопрос нюансов и цены на акцию.
rob45
Олег Кузьмичев, спасибо за ответ! Можно ли Мать и Дитя считать квазиоблигацией? Если можно, то при какой цене? Спасибо!
Олег Кузьмичев
rob45, там дивиденд маленький, она все же растет сильнее рынка я бы так не считал просто качественный и хороший актив
Андрей Доманин
Олег 🤝.
akovalenko
Отличный пост, спасибо, буду увеличивать долю.
Vasyamba
Спасибо, Олег!
Андрей Доманин
Олег! Подскажите! Текущая цена привлекательна в рейтинге акций, по Транснефти 4! Если бы у вас была доля от портфеля не 16 проц, а 9 проц, Вы, бы добирали по текущим? Или всё же терпели и ждали более привлекательную цену?
Олег Кузьмичев
Андрей Доманин, добирал бы
Андрей Доманин
Олег Кузьмичев, Благодарю за ответ!