Магнитная аномалия.

Автор: Тимофей Мартынов

Хочу обратить ваше внимание на одну интересную историю.

Год назад акции Магнита подорожали буквально за неделю на 25%.

Рост начался 13 сентября и закончился 20 сентября 2024 года.

Тогда я удачно вышел из Магнита. 

В 2025 году я оказался в акциях вновь, по мере снижения их цены.

Почему акции тогда резко выросли?

У дочки Магнита ООО “Тандер” есть небольшой пакетик казначейских акций 3 817 249 штук.

С ним есть одна проблемка. Магнит не может держать этот пакет на балансе, так как в этом случае дочерние компании Магнита владеют в совокупности более 30% своих акций. Переход через этот порог обязывает любую компанию предъявлять обязательную оферту акционерам на выкуп акций.

Чтобы избежать этой неприятности, пакетик был продан по сделке РЕПО 4 октября 2023 года. Сделка подразумевала обратный выкуп 2 октября 2024 года.

Магнитная аномалия.

В сентябре 2024 года якобы появился инсайд о том, что Магнит собирается объявить оферту на выкуп этих акций. Почему акции выросли?

Потому что по закону об АО выкуп должен быть произведен по цене не ниже средней за последние 6 месяцев. Тогда эта средняя составляла в районе 6600-6700 руб. 

Инфа о сделке утекла через инвестбанки, и инсайдеры начали покупать в надежде предъявить купленные акции к оферте. 

Но ничего не сбылось. Магнит снова заключил сделку РЕПО 1 октября, обломав спекулянтов.

Прошёл ещё 1 год, дорогие друзья.

По моему представлению оферта должна рано или поздно быть.

Средневзвес упал за этот год примерно до 4000 руб, то есть на 40%.

До возобновления сделки осталась неделя.

В этом году мы видим, что инсайда никакого нет, акции Магнита успешно продолжают падать.

Но! 

Существует теоретическая вероятность, что Магнит захочет переступить через порог 30%. Сколько акций могут принести на выкуп?

Я полагаю, что максимум, на что можно рассчитывать, это около 17% уставного капитала (по очень грубой оценке). Остальное остается у Марафона, Магнит-Альянса, и заблокированных нерезидентов. То есть примерно 17 млн акций.

17 млн акций по 4000 руб, это 68 млрд руб. Чистый долг Магнита 432 млрд, долг/EBITDA = 2,4. Если бы такая сделка вошла в 1 полугодие, то долг/EBITDA был бы 2,8. 

Если Магнит успешно крутанет в обратную сторону оборотный капитал во 2-м полугодии, то может быть мы и не увидим сильного роста долга. Но пока долговая нагрузка не слишком комфортная, чтобы выкупать свои акции.

Важно правда понимать, что не факт, что все владельцы 17 млн акций принесут их на оферту. Я например не понесу.

Но многие понесут. 

Почему?

Потому что средневзвес на 25% выше текущей рыночной цены.
Магнитная аномалия.

Почему? Потому что я покупал акции Магнита по 4000 не для того, чтобы продать их по 4000 через полгода.

Предположим, что на оферту принесут 8 млн акций, или около 8% УК.

На дочках Магнита тогда будет 41,5% акций.

Магнитная аномалия.

Что будет если загасить эти акции?

У компании вместо 102 млн акций останется 60 млн акций.

У Марафона при этом будет чуть более половинки.

БИНГО!

Если бы я был Винокуров (главный акционер Марафона), я бы начал эпопею с офертой именно сейчас.

Моя задача, чтобы принесли хотя бы 8% акций на оферту, но не принесли все акции на оферту.

Это позволяет Марафону получить контроль 50%+ в уставном капитале Магнита, не потратив ни копейки.

Если упустить этот момент, может наступить такая ситуация, когда рыночная цена вырастет выше средневзвешенной. Тогда никто не принесет акции на выкуп, и Винокуров не сможет переступить целевой порог в 50%. А ему именно это и надо сделать в этой операции, не потратив из своих средств ни копейки.

Почему 50%+ лучше, чем 49%?

Потому что когда вы продаете такой пакет, он идет с премией.

Потому что если ты владеешь 49%, то докупив акции с рынка до 50% ты опять должен делать оферту акционерам. Это не такая большая беда, но неприятно.

***

 

Вывод:

Марафон стратегически должен принимать решение переступать порог в 30% и объявлять оферту именно сейчас.

Лучше момента чем сейчас придумать сложно.

У нас есть неделя.

Если это произойдет, акции улетят 20%+.

При этом в интересах акционера СДЕЛАТЬ ТАК, ЧТОБЫ АКЦИИ НЕ УЛЕТЕЛИ ВВЕРХ, ЧТОБЫ ИНВЕСТОРАМ БЫЛО ВЫГОДНО ПРИНЕСТИ НА ОФЕРТУ ЗАДАННОЕ КОЛИЧЕСТВО АКЦИЙ.

Дальше думаем сами.

Шансик есть.

По Магниту у нас и так рейтинг 4.

Повышать еще больше не планируем.

Я лично не покупал еще больше акций в силу персонального риск-менеджмента.

Но если бы у меня не было акций, я бы точно их купил по текущим.

Комментарии

  • Mizandari

    Значит сначала они объявляют что то, чтобы акции сначала резко упали, а потом объявляют оферту

    • V travel

      Mizandari, не факт, оферта по средней цене, если до октября упадет, это на среднюю цену несильно повлияет.

  • Винер

    А когда крайний срок (дата-время) когда теоретически могут объявить?

    • Тимофей Мартынов

      Винер, 1 октября

  • V travel

    Выкуп акций второй сезон. Интересный сериал. В прошлом году много добряков полегло.

    • Тимофей Мартынов

      V travel, ну мне повезло тогда, я выгодно вышел из невыгодной позиции

  • amilkey

    а что если нет 😬

    • Тимофей Мартынов

      amilkey, да ничего

    • Salin

      Тимофей Мартынов, а откуда кэш на оферту?

    • Тимофей Мартынов

      Salin, да у Магнита всегда найдется

  • jarikkson

    согласен,что можно взять в моменте,ценник хороший купил магнит и подписку годовую мозговика со скидкой)

  • AS

    спасибо, идея кажется положительной

  • Юрий Динискин

    Логике не откажешь, спасибо.

  • Fedor.Investor

    Если бы я был Винокуров то я бы подавил бы еще цену и потом выкупил бы за полцены иностранцев. Вместо выкупа наших россиян с премией к рынку. Разница в костах будет раза в два наверное… Так кажется логичнее, тем более у него хорошие связи раз он смог пропихнуть выкуп иностранцев ранее одним из первых в стране. Значит если захочет то сможет это сделать еще раз. Но сейчас этому реально мешает долг. И они вряд ли смогут разгрузить оборотный капитал, если посмотреть отчетность, то авансы там никогда не падали с 2022 года, они только растут. Что в контексте Винокурова немного пугает, тк может говорить о риске вывода бабок

    • V travel

      Fedor.Investor, если предположить, что у Винокурова есть инсайд по СВО, допустим, что еще пару лет точно не закончится, то ему выгоднее подождать. Если же до октября следующего года есть шанс на перемирие, что лучше выкупить сейчас.

    • Fedor.Investor

      V travel, такого инсайда по СВО не может существовать в природе я думаю, тк это зависит от многих людей. уверен даже Путин не знает когда это закончится. Поэтому думаю опасно строить на этом какие то стратегии, даже Винокурову

  • toronaga

    • toronaga

      toronaga, я бы еще добавил что могут выкупить у нерезов (если такие есть) с дисконтом. нам не известно

    • toronaga

      В целом, конечно интересное. Но в пятницу Я лично продал Магнит. Очень больно смотреть на то как акции падают, а акционер и компания не заинтересованы в росте капитализации, маржинальность падает. Если бы уже не потерял многое на Магните, можно было бы попробовать конечно в эту спекуляцию. Но боль, боль, боль — этот Ваш Магнит

    • Artem Braun

      toronaga, про полную потерю вложений в конце я не понял. он обнулиться собирается?

    • toronaga

      Artem Braun, нет, не знаю. это ИИ модель сгенерировала. Про это бы не серьезно не думал

    • master1

      toronaga, это Алиса?

  • PavelG

    Интересные рассуждения и идея у Тимофея. Жаль, что у меня не хватает компетенций прикинуть альтернативные варианты и оценить вероятность их наступления. Но кажется, что бумаге сильно падать уже некуда и можно измарать портфель небольшой долей.

  • Salin

    А нужны Марафону 51% высоко долговой компании? Может им итак хорошо и откуда кэш на 8% или даже больше? И что-то инсайдом не попахивает — акции падают и падают…

  • fomo82

    Я правильно понимаю что схема работает при двух условиях если 1: марафон хочет получить 50%+ (или есть другие варианты, подразумевающие оферту) если 2: есть бюджет на это действие Если марафон получает контроль, то это только для продажи или могут быть другие цели?

  • master1

    «покупал акции Магнита по 4000 не для того, чтобы продать их по 4000 через полгода.» Ловушка.

  • Artem Braun

    в табличке на смартлабе в строке наличность 71 млрд. т.е. они без напряга могут сделать выкуп? еще вопрос рост долга на 100 млрд произошел из-за предоплаты за товары которые легли на склад и будут реализованы? соответственно это пойдет в рост маржи т.к. такие предоплаты идут с хорошими скидками? или они просто деньги вывели на хз какую-то дочку или раздали хз куда типа истории с ЛСР и мы потерям свои вложения? :)

    • Тимофей Мартынов

      Artem Braun, это было на 30 июня. за 3 месяца там могло что угодно произойти с наличностью тем более они еще в долг брали да и погашения идут постоянно

  • Дмитрий Горбачев

    Тимофей решил хоть немного подразогнать магнит, очень правильно, давно пора!)))))

    • Тимофей Мартынов

      Дмитрий Горбачев, ну разгон не имеет смысла.

  • Dimirlov | Дмитрий Кириллов

    А можно просто ничего не делать ещё 1-2 года и делистнуть акции по 2 тысячи. Вполне рабочий вариант, сентимент подходящий. Зачем переплачивать?

  • Олег Кузьмичев

    Там есть нюанс, им надо взять гарантию под оферту на весь фри флоат (по правилам, вдруг все принесут), а это уже 100 млрд руб Могут ковенанты пробить (nd/ebitda), если рабочий капитал не подразобрали Моё мнение — продлят репо, но вдруг.

    • Тимофей Мартынов

      Олег Кузьмичев, про банковскую гарантию помню. Это формальная вещь, операция недорогая. Проблем ее получить не будет

    • Тимофей Мартынов

      Олег Кузьмичев, продлят репо = это база. но лично я не понимаю, почему не сделать все именно сейчас. условия максимально подходящие

  • f_paulus

    Признавайся, ты двинул котировки?

    • Тимофей Мартынов

      f_paulus, вниз?:))

  • Sportster

    • Тимофей Мартынов

      Sportster, как такое получилось?