Как чувствуют себя банки по итогам 8 месяцев 2025 года? Выделяем интересные истории.

Добрый вечер! Подготовил материал с обзором текущих тенденций в банковском секторе на основе информации от Центрального Банка.

За 8 месяцев 2025 года банки заработали 2.3 трлн рублей, против 2.4 трлн рублей за 8 месяцев 2024 года. В августе текущего года прибыль банковского сектора составила 203 млрд рублей при 13% рентабельности капитала. Относительно июля финансовый результат сократился почти в 2 раза. Среди причин можно выделить снижение прибыли от основной деятельности (чистые %, чистые комиссии за вычетом операционных расходов и чистого доформирования резервов) на 81 млрд руб. (-31%) из-за роста отчислений в резервы отдельными банками, сокращения чистого процентного дохода (-36 млрд, -6%). Чистый процентный доход продемонстрировал снижение в основном в корпоративном сегменте из-за высокой (~65%) доли кредитов на плавающих ставках, доходность по которым снизилась вслед за снижением ключевой ставки. Из дополнительных факторов, оказавших негативное влияние на чистую прибыль августа, можно выделить: снижение нерегулярных доходов (-64 млрд, -42% м/м), рост налоговых отчислений (+33 млрд).

Активы банковского сектора с начала года увеличились (с корректировкой на валютную переоценку) всего на 2.7% до 199 трлн рублей (+10.2% г/г).

В августе наблюдаем за ускорением корпоративного кредитования. С начала года кредитный портфель в корпоративном сегменте вырос на 4.6% (+9,8% г/г). Примерно треть наблюдаемого в августе роста составили кредиты нефтегазовым компаниям.

Доля проблемных (4,5 категории качества) кредитов в корпоративном сегменте сохранилась на уровне июля – 4.2%. При этом в денежном выражении объём вырос с 3.4 до 3.5 трлн рублей.

Ускорение кредитования наблюдается и в розничном сегменте – с начала года портфель банков вырос на 1.5% (+2.8% г/г). 

В 2024 году для ограничения роста долговой нагрузки и накопления запаса капитала ЦБ повышал макропруденциальные надбавки в розничном сегменте. Для банков «потяжелевшие» розничные кредиты стали менее интересными. Добившись своей цели в охлаждении кредитования данного сегмента, ЦБ в текущем году вернулся к снижению макронадбавок. Этот фактор будет стимулировать темпы роста.

Доля проблемных кредитов в розничном сегменте продолжила расти, увеличившись до 6.1% августе с 6% в июле. Выходят на просрочку необеспеченные потребительские кредиты, выданные в конце 2023 – начале 2024 года по высоким ставкам, в том числе новым заёмщикам без кредитной истории. Идёт вызревание ипотечных кредитов, выданных на фоне повышенного спроса по льготным программам. 

В разрезе отдельных публичных банков ситуация с динамикой по активам различается. Значительный прирост по совокупным активам и кредитному портфелю в Т – это эффект присоединения Росбанка. МТС Банк сократил долю «тяжелых» для капитала розничных кредитов и сделал ставку на облигации, доля которых в структуре активов увеличилась до 40%. Банк Санкт-Петербург продемонстрировал опережающий рост за счет краткосрочных кредитов «голубым фишкам». Во второй половине года ожидается выгашивание данных кредитов и стабилизация роста портфеля на уровне 8-10%. По Сберу, ВТБ, Совкомбанку ожидается некоторое оживление к концу года, но темпы роста активов прогнозируются в пределах 10%.

Ситуация с достаточностью капитала отличается от банка к банку. Есть Банк Санкт-Петербург, накопивший значительный излишек капитала за время благоприятной для себя рыночной конъюнктуры 2022-1П2025 гг., у Сбера тоже достаточность капитала со значительным буфером к минимальным значениям. МТС Банк, снижающий плотность активов и демонстрирующий растущий ROE, наращивает показатель. Хроническое отсутствие лишнего капитала испытывает ВТБ (показатель по всей Группе – Н20.0 будет выше примерно на 0.5 пп.). Совкомбанк и Т без значительного запаса. Первый на фоне давления на ROE, вероятно, откажется от выплаты второй части дивидендов за 2024 год, оставив пэйаут на уровне 10%.

ЦБ приступил к сворачиванию мер поддержки банковского сектора, возвращая надбавки к нормативам достаточности капитала. Банкам предстоит поддерживать высокую рентабельность капитала, близкую к историческим уровням, даже на фоне замедления роста активов, взвешенных по уровню риска. 

Прежде чем перейти к обзору чистой прибыли по РПБУ за 8 месяцев 2025 года отмечу, что наибольшая корреляция с прибылью по МСФО отмечается у Сбера, БСПб и МТС Банка. У последнего результат по РСБУ может быть выше на размер (~2 млрд руб.) переоценки открытой валютной позиции. Отчетность по МСФО у Т и Совкомбанка будет значительно отличаться от РСБУ в большую сторону. 

Сбербанк за 8 месяцев 2025 года заработал по РПБУ 1119,6 млрд рублей (+6.5% г/г).  

Идеальная траектория по ROE. Банк поддерживает стабильную рентабельность капитала на «королевском» уровне, превышающем 20%.

По итогам года ожидаю, что Сбербанк заработает по МСФО 1,66 трлн рублей. Мультипликаторы: P/E 3,97x, P/BV 0,82x, ROE 22%, дивидендная доходность 12,5%

ВТБ за 8 месяцев продемонстрировал рост чистой прибыли по РПБУ  на 13,5 % до 210,6 млрд рублей. 

Рентабельность капитала по месяцам волатильная из-за высокого вклада в финансовый результат нерегулярных доходов. 

По итогам года ожидаю 500 млрд прибыли по МСФО. Мультипликаторы: P/E 2x, P/BV 0,32x, ROE 18%, дивидендная доходность 12,6% (25% payout). Потенциальная конвертация префов в обыкновенные акции может сделать возможной проведение новой допэмиссии, т.к. доля государства в обыкновенных акциях вновь вырастет. Я не считаю возможной выплату 50% прибыли 2025 г. без проведения в дальнейшем допэмиссии.

Совкомбанк по РСБУ демонстрирует значительное снижение чистой прибыли за 8 месяцев на 72% г/г до 8,72 млрд рублей. Как отметил выше, финансовый разультат по МСФО будет значительно отличаться в бОльшую сторону.

Ожидаю чистую прибыль по МСФО в диапазоне 45-65 млрд рублей. Мультипликаторы: P/E 5.04x, P/BV 0,75x, ROE 15%, дивидендная доходность 4,96% (25% payout).

РСБУ Т также не является надежным «предиктором» результатов по МСФО. Не придаём этим результатам большого внимания. 

Ожидаю чистую прибыль по МСФО на уровне 175 млрд рублей. Мультипликаторы: P/E 5.07x, P/BV 1,27x, ROE 30%, дивидендная доходность 6,28% (30% payout).

Банк Санкт-Петербург сократил прибыль за 8 месяцев на 6,5% г/г. В ближайшие месяцы на фоне снижения чистого процентного дохода и роста резервов будет отмечаться отрицательная динамика относительно прошлого года. БСП уже заработал ~80% от прибыли, которая будет по итогам 2025 года. 

Ожидаю чистую прибыль по МСФО в размере 39 млрд рублей. Мультипликаторы: P/E 3,88x, P/BV 0,69x, ROE 18%, дивидендная доходность 7,72% (30% payout).

МТС Банк по РСБУ заработал за 8 месяцев прибыль почти на уровне прошлого года. В МСФО результат будет ниже на размер (~2 млрд) отрицательной валютной переоценки.

Ожидаю чистую прибыль по МСФО не ниже 10 млрд рублей. Базовый сценарий ~12 млрд рублей. Мультипликаторы: P/E 4x, P/BV 0,38x, ROE 10%, дивидендная доходность 6,25% (25% payout).

На слайде ниже матрица ROE (субъективная оценка в долгосрочную перспективу) и P/BV 2025. Фокус на банки с наличием конкурентных преимуществ (дешёвые пассивы, продуктовая линейка), которые позволяют демонстрировать высокую отдачу на капитал. Я выделяю Т, Сбер, Совком, БСП. 

ВЫВОДЫ

• Банковский сектор чувствует себя уверенно: за 8 месяцев 2025 года банки заработали 2.3 трлн рублей (примерно на уровне прошлого года – 2.4 трлн рублей)
• Высокие процентные доходы компенсируют рост отчислений в резервы, по итогам 2025 года банки могут заработать от 3 до 3.7 трлн рублей (3.8 трлн рублей в 2024 году)
• Главный вызов в ближайшие годы – ужесточение регулирования, в частности рост требований к достаточности капитала за счёт восстановления Базельских надбавок и введение дополнительных антициклических
• Для примера: минимальное значение Н20.0 для системно-значимой кредитной организации на 01.01.2024 – 8,25%, на 01.01.2028 – 12%
• При прочих равных условиях для банков это означает, что на единицу капитала можно иметь меньше активов, что негативно для рентабельности капитала
• Банкам предстоит поддерживать высокую рентабельность капитала даже на фоне замедления роста активов, взвешенных по уровню риска, чтобы соответствовать новому регулированию
• Помимо возможного снижения показателя генерации капитала – ROE (из-за сокращения плеча), банки будут консервативнее в вопросе распределения дивидендов, ряд банков могут снизить пэйауты или вовсе отказаться от дивидендов, чтобы полностью капитализировать прибыль в рост кредитования для сохранения или увеличения рыночной доли
• Наиболее актуально это для ВТБ, который испытывает хронический дефицит капитала, при этом значительная часть прибыли 2024-2025 годов не находит отражения в росте регуляторного (не МСФО) капитала, а при консервативной оценке роста активов, взвешенных по риску, ВТБ потребуется нарастить регуляторный капитал на 1.2 трлн рублей до конца 2027 года
• Фокус на четырех банках: Сбер, БСП, Т, Совкомбанк
• В лучшем положении БСП, аккумулировавший значительный капитал за годы благоприятной для себя рыночной конъюнктуры 2022-1П2025
• Уверенно себя ощущает Сбербанк, достаточность капитала которого уже соответствует будущему регулированию
• Т-Банк в моменте имеет меньшую достаточность, но за счёт конкурентных преимуществ сможет поддерживать высокую рентабельность капитала, поэтому проблем с ростом, дивидендами и выполнением нормативов не будет
• Совкомбанк, вероятно, в долгосрочной перспективе сможет поддерживать рентабельность капитала на уровне, близком к 20%