Рейтинг Диасофта в связи с новыми налоговыми инициативами
Автор: Тимофей Мартынов
Цель, актуализация информации по Диасофту в рейтинге акций: https://smart-lab.ru/stocks-rating/
Ранее, в рейтинге была следующая информация:
Компания разочаровала в 2024, показав рост выручки 10% вместо обещанных 30%. Доверие вряд ли быстро вернется, причин покупать акции не видно. Если компания выполнит свои обещания на 2025 год, то EV/EBITDA опустится до 6 (при цене 2900 руб/акц) при целевом значении EV/EBITDA=8, цена акций может вернуться к отметке 3800. Есть риск, что 2025 год станет тяжелым для банков и для Диасофта соответственно. Интересная цена для покупки — ниже 2500.С тех пор, как были написаны эти строки, произошли СРАЗУ ТРИ негативных события.
Я вынужден признать, что эти вещи частично были ожидаемы в случае, если СВО быстро не заканчивается.
Но я не был готов к ним, и не отразил эти риски должным образом в модели оценки Диасофта.
Что изменилось?
📉1. Повышение страховых взносов. Отнимет чистыми 450 млн рублей из выручки 2026 года. Это -4,5ПП рентабельности от выручки 2024.
Это влияние на Диасофт будет в 2 раза хуже, чем у Аренадаты и Позитива. Только этот фактор может снижать оценку компании на 15-20%.
📉2. Введение НДС на ПО. У Диасофта 75% выручки идет без НДС (по словам компании). «Шаг вверх» с 0 до 22% может быть крайне болезненным для клиентов. 76% всей выручки также приходится на финансовый сектор, который не возвращает НДС… Это означает, что услуги для финсектора подорожают ровно на размер НДС (если удастся это переложить на клиента).
📉3. Боюсь, что в 2026 у финансового сектора начнутся еще большие проблемы, поэтому айти бюджеты будут резаться еще сильнее. Это может негативно сказаться на основном источнике спроса Диасофта.
Всё это может привести к:
отсутствию роста выручки или снижению выручки в 2026 году в МСФО отчетности
снижению рентабельности и свободного денежного потока
Даже если выручка компании не вырастет в 2026 году и составит 12 млрд, а останется на уровне 2025, EV/EBITDA компании составит 6,9, рентабельность EBITDA = 26% (при текущей цене акций 2000 рублей). Это средний, примерно справедливый мультипликатор. (если нет перспективы дальнейшего сокращения/ухудшения бизенса)
Айти компании не должны стоить сильно дешевле. Напомню, что аналогичные компании за рубежом оцениваются от 11 до 19 EV/EBITDA при рентабельности EBITDA = 15-28%.
Если компания продолжит делать CAPEX, ее FCF может составить около 1 млрд, если направить его на дивы, то дивдоходность составит всего 4,5% в следующем году.
С другой стороны, я боюсь, что при всей жопе, которая происходит, выручка 2026 может вообще снизиться!
Я предпочитаю пока отозвать целевую цену, пока не получим новых вводных данных и новых ориентиров от компании.
📈С другой стороны есть небольшая вероятность, что НДС на софт с 2026 года не введут, или введут в пониженном объеме (не 22%).
К сожалению, вероятность поблажек очень низкая (по мотивам общения с инсайдерами отрасли)
Итого:
1. отзываем целевую цену акций Диасофт ввиду гигантской неопределенности.
2. рейтинг 3 остается без изменений (продавать по 2000 руб уже поздно)
3. лично я не продал ни одной акции Диасофт и продолжаю держать их.
4. в секторе ПО пока не видно положительных перспектив на интервале 2026 года к сожалению.
5. хочу обратить внимание, что я не докупаю Диасофт на падении, чтобы не увеличивать риски.
Спасибо за внимание.
Обожаю ваши комментарии
Комментарии
cthsq
Прикольно
Victorneon198
Добавьте аозможность ставить смайлик палец вниз и горки шоколада))) уже пора
Юрий Динискин
Благодарствую за честный и откровенный негатив.
amilkey
переход на цифровой рубдь даст буст, посмотрим
Olga77799
Благодарю за искренность и честный анализ! Тимофей, если всё так плохо, то может лучше зафиксировать убыток, который учтется при расчете налоговой базы за 25 год, и купить то, что принесёт прибыль в 26г наверняка, например, облигации, чтобы компенсировать убытки? Или есть ещё надежда? Спрашиваю, так как имею небольшую позицию в Диасофте.
Eckolaid
Все по делу жаль с опозданием( если все же учитывать ТА, обычно Тимофей, ты смотришь графики индекса и тому подобное, ищешь дно, но в этой акции, при явном даунтренде, без откоков и ни разу не пробитой трендовой снизу, не знаю на что была надежда, я к сожалению так близко не общался с менеджментом и тоже решил плыть с тобой в этой барже)) но позицию взял 3%, но все равно ощутимо больно)
Тимофей Мартынов
Eckolaid, а у меня было 17% Представьте каково мне😢
fomo82
Но я не был готов к ним, и не отразил эти риски должным образом в модели оценки Диасофта. Вероятно нужен стоп для сценария типа: в прогнозах мы расчитываем на завершение СВО, но пересматриваем сценарий если %условие пересмотра% айти бюджеты будут резаться еще сильнее Не разбираюсь в продуктах диасофта, но возможно бюджет нельзя сильно сократить если например продукт должен обновлятся под регуляторные требования или требования к безопасности
Алексей Трофимкин
Тимофей, по чем брал диасофт?
Тимофей Мартынов
Алексей Трофимкин, да уже примерно -50%
Андрей Лыков
Тимофей ты влюбляешься в компании.. это плохо. и веришь сильно людям . 2 ошибки на самом деле одинаковые. диасофт и цифровые привычки ( там тоже жопа будет). там и там поверил менеджемту. будь осторожен. так и телефонные мошенники тебя разведут как- нибудь)) ( не злись)
OLEG_12
Спасибо за обзор. Представляю каково вам при 17 %. Но вот не задача, после покупки вами Цифровых Привычек — у меня его стало чуть больше чем у вас, в виду не доступности ЦП для неквалов... Диасофт — это то что объединяет и титулованного эксперта и простого диванного аналитика! Предлагаю организовать секту свидетелей Диасофта — людей кто держит Диасофт до последнего не взирая на то как сильно его цена стремится к цене Сегежи… В место того чтобы на эти деньги оформить пожизненную подписку на Мозговик и передать ее по наследству — о нас просто обкэшились…