Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле

Автор: Валентин Погорелый

Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле

Да простите Вы меня за картинку ниже, но она описывает сейчас моё состояние:
Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле
Объясняю почему я так считаю — потому что я не хотел продавать свои сетевые компании, я их наоборот докупал недавно, но после вчерашних новостей я все их продал, но для начала структура портфеля перед продажами:

Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле

Продал сегодня: 

1. Россети Урал по 0,388 руб./акц. 

2. Россети Центр и Приволжье по 0,4683 руб./акц. 

3. Россети Ленэнерго преф по 257 руб./акц. 

4. ТГК-1 по 0,00583 руб./акц.

Причина продажи следующая Минэнерго намерено законодательно закрепить для энергокомпаний приоритет инвестиций перед дивидендами.

Вначале я подумал, что это касается только генерирующие сети (была уже ночь и голова плохо соображала), но сегодня утром почитал повнимательнее законопроект
Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле
Ведь в документе говорится о субъектах электроэнергетики, а это не только генераторы, но и сети (да и сбыты тоже) и я начал писать IR компаний, чтобы хоть что то понять.

Основные ответы были, чтоне видели этот документ, но один представитель сказал: "Субъектами электроэнергетики сетевые компании являются, но давайте дождемся уже итогового документа и может там будет что-то по подробнее".

Это меня конечно не порадовало, в последнее время много негатива и в мире, и в нашей стране, про рынок акций я вообще молчу и состояние не самое позитивное, когда все валится.

Возможно лучше в такие моменты отойти от терминала и ничего не делать, но я не смог, потому что на мой взгляд риски инвестирования в акции сетевых компаний увеличились, потому что им могут запретить выплачивать дивы и направят эти деньги на капитальные расходы, которые я уверен вырастут, и тогда зачем мне держать сетевые компании.
Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле
Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле
Вот пример ФСК и РусГидро, у которых выросли капитальные затраты и дивиденды перестали платить и акции сейчас на дне — я не хочу такого же сценария с позициями, которые у меня пока в плюсе и я решил не рисковать и закрыл позиции.

Напоминаю, что возможно я зря сделал, что продал сети, вероятно все будет с дивами хорошо и котировки дальше будут расти, я лично буду только рад, но мы не знаем на сколько вырастет капекс в будущем, хотя есть опубликованные инвестиционные программы до 2030г. даже, где указан капекс, но я сейчас покажу некоторые слайды и Вы поймете, почему я стал бояться капекса.

Но сначала, хочу отдать должное Тимофею Мартынову, который уже наверно год говорит: «Валентин капекс в сетях растет и будет расти — хватит ли его на дивы? Ведь государству нужно чинить весь хлам, который сильно изношен».
Что я могу сказать — у Тимофея большой опыт и он намного умнее меня и его опасения могут сбыться, раз уже в Минэнерго пишут такие вещи открыто (капекс вместо дивов).


Немного истории, мой первый пост по сетевым компаниям был 03 апреля 2023г. — о компании МОЭСК.
Стоили акции компании всего 1,00 руб., чистая прибыль должна была расти, а капекс снижаться:

Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле
Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле
Вот только спустя уже 22 июня 2023г. я написал новый пост, потому что капекс вырос на +50% (в годовом отчете были данные):
Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле
Можете сравнить их прогнозы на 2024 год и так далее, а вот капекс который был по факту 23 — 24 гг., правда в слайдах выше он без НДС, а в слайде ниже с НДС:
Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле
Смысл такой, что в сначала планировали капекс на 24 г. всего 29,8 млрд, позже 54 млрд, но по факту получили 97,5, но нужно еще НДС вычесть (из 97,5) — и так я уверен и другие сети, но прибыль то у них у всех растет зверски, только на дивы направляют даже не 50%:

Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле
Волга на дивы направляла 50% от ЧП всего 2 раза (21 и 23гг.), а остальные всегда меньше 50%.

Я веду к тому, что инвестиционные программы могут быть обновлены в конце года или начале 2026г. и мы там можем увидеть вновь рост капекса, и не увидеть рост дивидендов.
Я всегда был уверен, что дивы заплатят, но теперь не уверен на 100%.
Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле
Кстати акции с момента начала написания постов про МОЭСК, то есть за 2,5 года выросли всего на +31%, но в то время я был просто уверен, что они должны иксануть в будущем.
Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле
Забавно, но только «мама» ФСК-Россети оказалась хуже МОЭСК за 2,5 года.
Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле
В этом году я много времени потратил на сети, потому что видел в них потенциал, но больше всего мне понравилась таблица выше, где прибыль от продаж при передаче в сумме с амортизацией покрывает размер капитальных расходов, так вот единственная компания, кто полностью это сделала в 2024г. — это Россети Центр и Приволжья, на 109%, а худшая — это МОЭСК и СЗ.

Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле
Конечно этот проект может не затронуть МРСК, ведь дивиденды нужны головной компании ФСК-Россети, у которой капекс будет и дальше расти и OCF не хватает на её выполнение, но будущее я не знаю, а о рисках предупредил.

Дальше смотрите сами и думайте сами.


Кого я сегодня купил:

1. Совкомбанк по 12,23 руб./акц. 5% от портфеля

2. ВсеИнструменты по 63,25 руб./акц. 5% от портфеля

3. Фикс Прайс по 59,50 руб./акц. 5% от портфеля

4. Алроса по 40,6 руб./акц. 5% от портфеля

Я долго не думал кого купить, потому что за меня подумали мои коллеги, когда в понедельник обсуждали возможное повышение рейтинга по компаниям — подробно писал Тимофей.

И я посмотрел доходности акций в нашем рейтинге:
Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле

Из рейтинга Магнит (усреднять не хотел) и НоваБев (усредню позже) у меня уже были и я купил всех по списку, кроме ВТБ — пускай богатеют другие, потому что ВТБ и Газпром для меня закрыты (не хочу их покупать).

И теперь структура следующая:

Электроэнергетическое разочарование. Ищем идеи в других секторах. Изменения в портфеле

Пока портфель с начала года вырос на +21,7% (хотя на пике было больше +30%, жаль не сохранил), а индекс полной доходности MCFTRR снизился на -3,1%, надеюсь на рост акций текущих, но у меня доля кэша теперь 16,8%, поэтому:
👉может усреднюсь по некоторым позициям из портфеля;
👉есть вероятность что вернусь в сети, если что-то позитивное прояснится;
👉возможно куплю БСПБ, так как наши аналитики позитивно смотрят и на этот банк, но немного пониже;
👉из рискованных идей — это МТС-Банк, МТС, Ростелеком, но я опасаюсь долга и возможно долгого держания высокой ключевой ставки, поэтому пока пас.

Если пост был вам полезен, то поставьте пожалуйста лайк и не забывайте писать комментарии под постом.

Спасибо за внимание и удачи всем!

Комментарии

  • Руслан Воронцов

    Шлака какого-то накупили

  • BertyWooster

    Уверен, что всё будет нормально в Ленэнерго преф и ЦиП, как минимум. Вот в Центре может быть огромное списание на освобождённых территориях.

    • Руслан Воронцов

      BertyWooster, Да, особенно во время начала инфраструктурной войны на взаимное уничтожение

    • Дмитрий

      BertyWooster, потому Центр продал и купил ЦиП. Считаю также. При чем дали даже в плюс с утра продать. Но поле такого залива и альтернативного мнения решил взять ЦиП

  • kol0bochek

    Если в MRKP есть покрытие дивидендов, почему не оставить бумагу в портфеле? В Урале с 2025 года покрывает, в Центре с 2026

  • Дмитрий

    Я лишь хочу сказать спасибо, что Мозговик сегодня залил акции Россетей в пол) Без претензий, отношусь с пониманием, неликвид есть неликвид

  • Вячеслав

    Рязань очень спорно, можно сократить долю

  • cossmik

    Валентин, спасибо! Считаю, что это самый полезный пост от вас за последнее время!

  • Eckolaid

    Fixp инетерсно что будет по инвест программе новой, сейчас все сети снизились, апсайд везде есть, но будет ли лучше х5 они?

  • Игорёк Троценко

    спасибо за комментарий!

  • Yans

    Валентин, подскажите по Ленэнерго преф У них же в уставе прописаны дивиденды на префы с ЧП, этим указом же не смогут это обойти. Или я ошибаюсь?

  • Ирина Чернецова

    Забавно, я бы из всего представленного скорее уж ВТБ купила. Акции совсем недавно раздавали по цене ниже допки, а дивам, думаю, быть, так что в следующем году разгонят бумагу.

  • Dmitry Kisel

    в прошлом году по осени похожие качели были с Транснефтью…

  • Konstantin

    как будто — бы ВсеИнструменты-говнище полное, прошу простить мой французский

  • Vym

    Я считаю, что этот законопроект не меняет ровным счётом ничего для дочек Россетей, за исключением того, что норма, разрешающая не платить дивы при высоком капексе из дивполитики попадёт в закон, если его вообще примут в таком виде, в чём я лично сомневаюсь. Ведь сети и сейчас платят дивы не из чистой прибыли, а из дивбазы= ЧП-капекс, т.е. если капекс ≥ ЧП, то они дивы не платят. То есть и сейчас капекс приоритетней выплаты дивидендов. Скорее, это для частников, вроде ТГК-14. Единственное, что может здесь напрягать это рост капекса, вследствие износа сетей, но это и раньше было известно и заложено в финпланы. В общем, пока, много паники из ничего…

  • 2xAlex

    Ужасное разочарование в секторе. После сильной просадки всего рынка и еще и тут добили, где хоть какой-то держалось и были перспективы.

  • Archy3000

    Блин, на LSNGP платят смешную долю от ЧП, контора без долгов, с огромным депозитом под высокий %, неужто и тут кинут с дивидендами?

  • Hans Cherwoshliapp

    Совкомбанк ещё мб, но Все инструменты, Фикс прайс и Алроса прям совсем какие-то неочевидные идеи :/