Пойдём от противного: какие поводы для оптимизма можно найти в текущем положении? W#108
Автор: Тимофей Мартынов
Я хочу напомнить базовую вещь: пессимисты проигрывают по жизни оптимистам. Так написано в любом учебнике про успех.
Давайте пойдем от противного, постараемся порассуждать и найти любой повод для оптимизма в текущей ситуации на рынке.
Ведь, чтобы в принципе оставаться в акциях при текущей ситуации, нам нужен хоть какой-то теоретический повод для оптимизма.
Обычно инвесторы-оптимисты говорят, что наш рынок дешевый.
Это не совсем верно.
Он может показаться дешевым если смотреть на графики.
Но бизнес компаний РЕАЛЬНО ухудшается.
То есть себестоимость, налоги, проценты = все это растет быстрее чем выручка большинства компаний.
Поэтому падает прибыльность, падает дивдоходность российского рынка.
Пока мы смотрим вперед и видим, что 2026 год выглядит хуже, чем 2025-й.
Но 2026-й год может нам принести МИР на Украине (теоретически) и более низкие процентные ставки.
Правда этот год показал, что в условиях падающей экономики и сжатия маржи компаний покупка облигаций — гораздо более интересный выбор, чем рынок акций:
Но не стоит забывать про чудеса, на которые способен рынок акций!
📈20 декабря рынок акций вырос на +9% всего за 1 день только на том, что ЦБ не снизил процентную ставку!
📈13 февраля рынок акций вырос на +6% за 1 день только на фоне телефонного разговора Путина и Трампа.
📈7-11 августа рынок акций вырос на +7% за 3 дня.
Факт в том, что СВО может закончиться в любой месяц, хотя мы конечно не верим в это, так как человеческий мозг обладает склонностью экстраполировать прошлое на будущее. И чем дольше длится СВО, тем менее нереальным кажется ее завершение.
Тем не менее, хочу обратить внимание, что Путин в последних выступлениях подчеркивал, что готов к миру.
Также заявлялось, что импульс договоренностей с Трампом в Анкоридже еще не исчерпан.
Представьте насколько может вырасти рынок, если СВО реально закончится!
Я думаю, мы вполне можем рассчитывать как минимум на спекулятивное ралли в диапазоне 20-30%.
Все войны рано или поздно заканчиваются. Небольшое напоминание об этом:
***
Проблема только в том, что эти спекулятивные ралли меня не особо интересуют, как инвестора.
Пока под акциями нет реального роста дохода, они будут вести себя как акции ВК, в которых я этим летом пересидел +40% рост (не зафиксировав его), и закрыл в ноль, просто чтобы не уйти в минус по этой позиции...
Реальный рост доходов компаний может начаться только на более глубоком и длительном снижении процентных ставок, оживлении экономики, падении курса рубля, снижении налоговой нагрузки. Всё это медленные процессы.
Но эти медленные процессы могут прицепиться к рынку акций после спекулятивного мирного импульса в 20-30%....
****
Теперь по бумагам.
Магнит. Рано или поздно будет оферта. Затем гашение казначейки. У Винокурова желанный контрольный пакет. Дальше нет смысла давить акции вниз (надеюсь). Качнут оборотный капитал, стабилизируют capex, начнут платить дивиденды. Окажется, что компания, которая стоит сейчас в районе 200 млрд (с загашенной казначейкой), может разом выплатить 40-60 млрд дивидендов в год.
При выручке 4 трлн и рентабельности 2% контора будет зарабатывать 80 млрд в год, P/E=2,5 при историческом мультипликаторе в районе 10.
Диасофт. ЦБ проталкивает импортозамещение по малым средним банкам. Образуется новый рынок. Компания продолжает органически расти и расширять бизнес вне банковского сектора. Компания стоит 20 млрд. На выручке 12 млрд даже при минимальной маржинальности 20% на дне цикла, компания сделает 2,4 EBITDA. Но если вернут маржинальность хотя бы в 30%, то EV/EBITDA = 5,5, что дешево, тем более если компания в будущем сможет продолжить расти. Низкие ставки года через 2 и возвращение бычьего рынка рынка рано или поздно обратят внимание инвесторов на Диасофт. Неликвидность бумаги приведет к тому, что рано или поздно акции выстрелят на десятки процентов в считанные дни.
В 4 квартале 2025 возможно ускорение выручки за счет желания закрыть максимум заказов без НДС. У компании будет кэш, поэтому в 2026 году компания может запустить байбэк, чтобы поддержать акции на более справедливом уровне.
Ну ок, если будет жопа в 2026, посидим еще один годик потерпим. Привыкли уже:)
ЕМЦ. Отличный бизнес, кэш машина в условиях шторма. Ждем когда мажор разберется со структурой собственности и объявит дивиденд.
Супер бизнес с доходностью FCF 18%, поэтому и не падает. Акция тупо удвоится на низких ставках. Недооценка только потому что 4 года не было дивидендов, но мы видим условия для начала их выплаты.
Цифровые привычки. Энергичный талантливый владелец. Небольшая компания, которая может вырасти 10Х в ближайшие годы, если владелец будет делать все правильно. Риски есть, но хочется верить что у этого молодого энергичного парня все получится и я хочу в этом участвовать!
Сургут-ао. Тут как обычно. Покупаем рубль за 15 копеек. Осталось только чтобы «Сургутнефтегаз Шрёдингера» начал меняться. Мы же оптимисты тут сейчас! Конечно всё будет!
Потенциально все эти вещи должны быть гораздо интереснее, чем инвестиции в какую-нибудь коммерческую недвижимость с кажущейся надежной и стабильной доходностью ~10% годовых (если арендатор съедет на полгода/год, доходность падает драматически).
Сомнительно? ну окей. Если в 2026 не будет мира, будет жопа и период более низких цен, у меня в портфеле 23% кэша. Возможно рубль полетит вниз, и моя валютная позиция сработает. Кроме того, я буду продолжать генерировать кэш на уровне бизнеса (сбережения) и у меня будет что вкладывать по более низким привлекательным ценам.
А вы в курсе вообще, что в 1974 году акции Berkshire Hathaway Уоррена Баффета теряли -49% всего за один год?
У его партнера Чарли Мангера были два года убытков подряд 1973 -32%, 1974 -31,5%.
Это не помешало им стать величайшими инвесторами на длинной дистанции.
Даже если ты гений, ты не можешь быть прав из года в год десятилетиями.
Главная задача инвестора = иметь правильные долгосрочные принципы инвестиционного успеха и следовать этим принципам.
Поэтому я каждый день стараюсь говорить себе: не шорти, не используй плечи, но вдавайся в спекуляции.
Пишите комментарии, спасибо
Комментарии
Денис Вишняченко
да, долгосрочно мы переживем все эти падения, главное, покупать хорошие бумаги по справедливым ценам)
Дмитрий В
опечатка? «НО вдавайся в спекуляции.» или нет )
Дмитрий
Надо жить 200 лет для успешных инвестиций. На пенсию в 150 выходить тогда все пересидим) Увы. По данным Росстата, в 2024 году средняя продолжительность жизни мужчин в России составила 68,45 года.
MaviHietzel
А что делать когда в дела этих зороших бумаг вмешивается государство своими нехорошими законами?
Владислав Кофанов
Тим, вот ту же спекуляцию с Ростелекомом ты сделал и был в хорошем плюсе. То же самое надо было делать в ВК. Сейчас спекуляции приносят в разы больше, такой год, чем вот эти если да ка бы. Слушать очередные обещания кого-то там не стоит, надо расчитывать на свое депо.
Игорь Ч
В чем проблема продать диасофт то?)
cossmik
Понятно, что пересидеть теоретически можно все что угодно, но мы здесь чтобы зарабатывать, а не сидеть ждать у моря погоды. Даже если тот же диас вырастет на 100% через 5 лет это будет не интересно, а вырасти он должен не от сегодняшней цены, а от цены покупки, а первый раз рейтинг был присвоен акциям намного выше текущих, отобьются ли такие инвестиции очень большой вопрос и зачем они вообще тогда нужны если есть альтернативы здесь и сейчас…
NikolayRogov
cossmik, Простая математика 100% за 5 лет это 20% в год. В принципе нормально или хотите больше?
cossmik
NikolayRogov, у меня сложная математика, а с ней и %, а это не 20 как у вас по простому, а 15 годовых получается
cthsq
📈20 декабря рынок акций вырос на +9% всего за 1 день только на том, что ЦБ не снизил процентную ставку! Тимофей, может не повысил КС?
Андрей Никонов
Предлагаю посмотреть на акции и облигации с другой стороны. Те, кто держат/покупают облигации с купаном 17%-плюс выбирают надежные компании, которые способны выплачивать высокий процент по купону и оставаться в плюсе. Те, кто держат акции (не спекулянты), выбирают компании с прибыльным бизнесом без долга. Эти компании тоже могли бы выплачивать из прибыли купон 17%-плюс и оставаться с прибылью. Но им это не надо. Кто будут в выигрыше на дистанции 1-2 года? Кто-то рассчитывает, что успеет спрыгнуть с одного поезда и заскочить на другой!
Aristo
Спасибо Тимофей за глоток умеренного оптимизма. По Диасофту есть какие то более мене расчеты как себя будет чувствовать бизнес в следующем году? У меня позиция около 2.5% от портфеля, есть возможность усреднить и увеличить позицию, но не знаю нужно ли.
Петр
Мир меняется, чтобы экономика начала генерировать прибыль нужна структурная перестройка экономики.
toronaga
Что мертво — умереть не может! (но может сделать ещё раз -50% =) )