Займер операционные результаты 3 кв. 2025 г. - продивидендное снижение выдач?

Займер опубликовал операционные результаты за 3 квартал 2025 г. 

По объему выдач видим снижение на -2,5% до 13,1 млрд руб. при небольшом росте выдач займов новым клиентам на 6,7% до 1,1 млрд руб.

За 9 мес. выдачи выросли на +5,4% до 43,1 млрд руб., новым клиентам +15,1% до 4,1 млрд руб.

В динамике выглядит так, на деле IL займы от PDL отличаются не сильно (чуть больше срок, чем месяц), но это все повторный клиент, что хорошо для рентабельности с точки зрения и риска и расхода на привлечение. 

В пресс-релизе есть комментарий генерального директора, что это все замедление выдач планово и связано с оптимизацией. 

В общем, похоже на то, что мы увидим в финансовом отчете за 3 кв. улучшение рентабельности, но я пока слабо представляю сам результат. 

Факторы, что прибыль будет выше, чем год назад:

1) Год назад была переоценка налоговых обязательств из-за чего эффективная ставка налога по кварталу была 34% — вероятно будет пониже.

2) Связь со снижением выдач новых клиентам и расходами на привлечение мы видели в предыдущих отчетах. Как раз в 4 кв. 2024 — 1,2 кв. 2025 г. выдачи новым клиентам подросли с 1 млрд руб. до 1,5-1,4 млрд руб. 

3) Про резервы трудно говорить, но комментарий гендира говорит об улучшении скорее (2 кв. они были высокими). Меньше займов новым клиентам, если более жесткий скоринг — это в пользу более низких резервов. Одна из причин роста во 2 кв. был рост сроков коллекшена через суды, вряд ли что-то изменилось, поэтому наверно надо иметь сдержанный оптимизм. 

К факторам которые могут негативно влиять, помимо того, что снижение выдач ведет к снижению процентного доход, стоит отнести и комиссионный доход. Он также напрямую зависит от объемов выдач. Если они замедляются, то могут замедлится и они, но насколько я понимаю комиссионные продукты используют аккуратно, может стали использовать менее аккуратно. Но это скорее комплиментарная часть, с небольшим вкладом в общий результат -  расходы на привлечение и резервы перевешивают. 

В релизе нет ничего про Банк и Селлер (кредитует МСП). Селлер пока небольшой в общем объеме (дал около 12 млн руб. прибыли в 2 квартале). Банк недавно докапитализировали и говорить о его результатах пока не приходится.  Про них писал в предыдущем обзоре за 2 кв. 2025 г. здесь. 

Как итог — кажется, что факторов, что прибыль за 3 кв будет год к году выше достаточно. Но вряд ли мы увидим больше дивидендов, год назад платили по 100% от чистой прибыли, в этом году много тратят капитала на новые направления, поэтому вероятно пройдут по нижней границе дивполитике в 50%, поэтому закладывался бы на условные 6-7 руб. за 3 кв. (5% — что тоже неплохо, если, конечно, он будет таким).

Годовой прогноз также пока без изменений — ждем 23 октября финансовый отчет.

Выводы

Отчет нейтральный, несмотря на снижение выдач. 

Менеджмент дал достаточный комментарий о том, что это планово для улучшения рентабельности, поэтому ждем 23 октября, чтобы посмотреть насколько это повлияло на резервы и расходы.

Вероятно увиидим рост прибыли год к году в 3 квартале, но дивидендов вряд ли будет больше (год назад за 3 квартал выплатили 100% от прибыли или 10,5 руб. на акцию). Я бы закладывался на 6-7 руб. с пэйаутом в 50% от прибыли. 

По году пока еще жду небольшого роста прибыли с дивидендом в 22 руб. (50% от прибыли). Но тут прогнозировать резервы тяжело. За полгода уже выплатили 9,3 руб.

Займер в портфеле без изменений.