Новосибирскэнергосбыт. Разбираем лучших. А лучшая - это значит дорогая? или нет?
Автор: Валентин Погорелый
АО Новосибирскэнергосбыт (сокр. НЭСК) функционирует на розничном рынке электроэнергии Новосибирской области и является в настоящее время гарантирующим поставщиком (доля рынка 81,65%).
В июне 2024г. НЭСК стал победителем рейтинга “Сбытовые компании: расчеты на оптовом и розничных рынках” по результатам 2023г., а вот еще награды компании:
Однако лучшей компания была не всегда, если вспомнить 2020 год, то там был громкий скандал, а точнее 2 иска: ”миноритарии подали исковое заявление, в котором просят признать недействительными два договора займа на сумму более 2 млрд рублей, заключенных АО Новосибирскэнергосбыт в 2018 и 2019 годах с дочерним ООО Новосибирскэнергосбыт Инвест”.
Если простыми словами — НЭСК перечисляет деньги дочке ООО НЭСК Инвест, которая потом перенаправляет эти деньги другим лицам и в общем на этом всё — вывод денег не дивами, а займами.
Забавно, но в Совете директоров с тех пор не сильно что-то изменилось, посмотрим на структуру акционеров на сегодняшний день:
Так говорится в отчету РСБУ за 2024г., что Урьяш и Зуев владеют каждый более 25%, но в РСБУ 23г. писали следующее:
Можно сказать, что ООО Адванс Инвест и ООО АДВ Инвест — это компании контролируемые одни и теми же людьми, у этих компаний даже адрес один и тот же:
Поэтому я считаю, что НЭСК принадлежит вот этим людям: Дашьян Карэн Николаевич, Урьяш Максим Олегович и Зуев Артем Вячеславович, но не исключаю, что члены совета директоров тоже имеют пару % от устава (в доле у ООО Адванс Инвест и ООО АДВ Инвест). Хорошо это или плохо? Не знаю, но последние годы компания стабильно платит дивиденды (6 лет подряд), поэтому думаю что хорошо, главное чтобы не было возбуждено никаких уголовных дел (что активы получены незаконно и так далее).
Компания НЭСК публикует только годовые финансовые отчеты, квартальные не публикует, поэтому у нас есть только отчет РСБУ только за 2024г.:
👉Прибыль от продаж — 3,48 млрд руб. (-7,7% г/г)
👉Чистая прибыль — 3,26 млрд руб. (+2,2% г/г).
Фактический отпуск электроэнергии у НЭСК с 2019 года снижался, но прибыль от продаж и чистая прибыль наоборот росли, например, ЧП выросла с 0,45 млрд в 2019г. до 3,26 млрд руб. в 2024г. — почему?
Потому что росли сбытовые надбавки с 2019 года и в 2025г. они выросли от +0,9% до +39,9%, поэтому можно ожидать рост чистой прибыли, но по порядку.
Для начала — структура товарного отпуска НЭСК в 2024г. по категориям:
Почти 65% в структуре отпуска занимают население и потребители с принимающими устройствами менее 670 кВт. (юр. лица), проблема в том, что в 1 полугодии полезный отпуск у НЭСК снизился на -2,5%:
Но в категории “население” отпуск вырос на +9,0%, что хорошо, вот только помним, что сбытовые надбавки для населения выросли всего на +0,9%, поэтому это не сильно поможет ННВ (необходимой валовой выручке) компании, а вот для юр.лиц отпуск упал на -8,5%, а это плохо, ведь надбавки по юрикам выросли сильнее (хотя по некоторым снизились в 1н 25г.) и ННВ могла бы от них получится больше, чем пока получается, но главное — какой отпуск будет во 2 половине 2025г., потому что надбавка во 2Н вырастет у 54% потребителей от +34,1% до +123,9%
Пока опубликованы данные по отпуску за июль-август и там, в категории “население” +8,2%, а для юр. лиц -0,2%, что неплохо, ведь в 1Н был -8,5%.
Денежный поток от операционной деятельности за 24г. составил 2,86 млрд руб., а капекс всего 0,18 млрд — понятно, что у компании с FCF все в порядке и можно платить дивиденды:
Чистая денежная позиция в НЭСК ежегодно уменьшается и на конец 2025г. может составить 2,52 млрд руб., что является всё ещё неплохим уровнем, но на 31.12.20г. было 7 млрд кэша, и доля кэша от капитализации компании составляет 26%, что является далеко не лучшим значением среди других сбытовых компаний (у многих доля выше).
Я решил посмотреть оборотный капитал (разница оборотных активов за вычетом краткосрочных обязательств) НЭСК и сравнить его с другими сбытовыми компаниями:
Оборотный капитал у НЭСК =1,56 млрд руб. на 31.12.24г. — это не самый высокий уровень оборотного капитала среди других сбытов и его доля от капитализации компании составляла всего 13%, что является не лучшим значением среди других сбытовых компаний (у остальных доля выше).
Акционерный капитал потихоньку растет и на 31.12.24г. составлял 3,54 млрд руб., то есть спокойно могут продолжать выплачивать дивиденды, которые стали регулярно платить 2019г., то есть за 6 лет строго платили по префам и на обычку (дивы на преф и на обычку были одинаковые), но регламент выплат и начислений дивидендов прописан в Уставе компании — 10% от ЧП по РСБУ на префы:
Давайте я покажу таблицу с прогнозом чистой прибыли на 2025г. и каких можно ждать дивидендов, согласно их Устава:
Мой прогноз по ЧП за 2025г. 3,27 млрд руб. (+0,6% г/г), но многое будет зависеть от разницы в прочих доходах/расходах и конечно же полезного отпуска (-1,4% г/г в 25г.).
Теперь про дивиденды за 2025г., если заплатят строго по Уставу, то за 25г. размер дивиденда на преф составил бы 128,6 руб. на 1 акц. и к цене 1700 руб./ПА ДД составила бы 4,8% — конечно это слабая доходность.
По мультипликаторам компания самая дорогая — P/E за 25П около 6,70, а EV/EBITDA 4,70, что по сравнению с другими сбытами — выглядит очень дорого.
Я решил посмотреть долю сбытовой надбавки в итоговом тарифе:
У НЭСК доля в тарифе у населения 12,6% — четвертое значение среди сбытовых компаний, что неплохо.
Для юр. лиц, доля сбытовой надбавки в тарифах для потребителей 1 категории с макс мощностью менее 670 кВт с высоким уровнем напряжения у НЭСК =12,5% — это среднее значение (пятое из десяти), уступает многим другим сбытам.
Вывод: финансовые результаты за 1Н 25г. компания НЭСК не публикует, а только годовые, и я напомню — чистая прибыль в 2024г. выросла на +2,2% до 3,26 млрд руб.
Мой прогноз по ЧП за 2025г. 3,27 млрд руб. (+0,6% г/г), но многое будет зависеть от разницы в прочих доходах/расходах и конечно же полезного отпуска, который в моем прогнозе снижается на -1,4% в 25г. до 13,22 млрд кВт*ч.
Чистая денежная позиция в НЭСК ежегодно уменьшается и на конец 2025г. может составить 2,52 млрд руб., что является всё ещё неплохим уровнем, но на 31.12.20г. было 7 млрд кэша, а снижается она потому что с 2019г. компания платит хорошие дивиденды (Payout Ratio бывал даже >100%).
За 25г. размер дивиденда на преф может составить 128,6 руб. на 1 акц. и к цене 1780 руб./ПА ДД составила бы 4,6% — конечно это слабая доходность.
По мультипликаторам компания самая дорогая — P/E за 25П около 6,94, а EV/EBITDA 4,89 и если дисконтировать дивиденды (прогнозные за 2025г.), которые будут рассчитаны строго по дивидендной политике (10% от ЧП на преф), то целевая цена составит 687 руб./акц. и потенциал снижения -61,4% — рейтинг Мозговика 2.
Мне компания не интересна, потому что:
👉торгуются на внебиржевом рынке и ликвидность очень никакая;
👉раньше были случаи вывода кэша займами и суды из-за этого;
👉фактический отпуск в 1Н 25г. снизился на -2,5% и это снижение может усилиться, а значит ЧП будет ниже прогноза;
👉компания очень дорогая.
Не хотел писать пост про эту компанию, но раз потратил время на свои расчеты, то решил написать, жаль что компания не самая интересная для покупки по текущим, но я знаю человека, который покупал её в декабре 24г. и иксанул).
Если пост был вам полезен, то поставьте пожалуйста лайк и не забывайте писать комментарии под постом.
Спасибо за внимание и удачи всем!
Комментарии
Глеб Врач 🦷
Есть еще Россети Новосибирск (РЭС на ОТС) Тоже интересная
Валентин Погорелый
Глеб Врач 🦷, ты про эту? Акции Россети Сибирь (MRKS) — Investing.com
Глеб Врач 🦷
Валентин Погорелый, Тикер RAES Россети Новосибирск Форум акции РЭС (RAES)
Глеб Врач 🦷
Валентин Погорелый, Россети Сибирь это Алтай, Бурятия, Тыва и Хакасия, Алтайского, Забайкальского, Красноярского краев, Кемеровской и Омской областей. Новосибирска нет там, она отдельно
Глеб Врач 🦷
О да, похлеще крипты стреляла😀 Даже дивы за 2024 получал
Валентин Погорелый
Глеб Врач 🦷, как там в стакане? долго набирал позицию?
Валентин Погорелый
Глеб Врач 🦷, отчет я нашел. а вот котировки не мог найти. спасибо.а они начали торговаться год назад только?
Глеб Врач 🦷
Валентин Погорелый, Я набирал по 800-900, спокойно, стакан всегда был на покупку и продажу, сейчас ерунда творится там
Валентин Погорелый
Глеб Врач 🦷, какой тикер? я так понял что это внебиржа?не нашел просто информацию
Глеб Врач 🦷
Валентин Погорелый, Да, внебиржа Тикер RAES, ISIN RU000A0JTFL1
V.
«Мне компания не интересна» Вот это надо было написать в начале статьи, чтобы не терять время)
Валентин Погорелый
V., статья то для подписчиков, мое мнение — оно мое мнение. в статье как раз приведены все мульты ДД чтобы подписчики сами решали стоит рисковать и покупать, или не стоит. может у нас много ковбоев и покупают или раньше покупали…
Эмиль К.
Не вижу смысла тратить время и силы на анализ внебиржевых фишек. Там жизнь может замереть на десятилетия независимо от перепадов фин.результатов.
Валентин Погорелый
Эмиль К., не тратьте. демократия жеж)
Николай Попов
Спасибо за обзор, все четко расписано. Дивиденды платят стабильно. Но по 687р. никто не продаст, если даже в реестре скупают в разы дороже. Дождемся 8 ноября 2025г. и узнаем дивиденды за 9 месяцев 2025г., а затем март 2026г. и узнаем конечные дивы.
Валентин Погорелый
Николай Попов, ноябрь — согласен, но до марта будет решение по сбытовым надбавкам — это важнейшее событие для 26 года
Николай Попов
А зачем сейчас продавать по минимуму, когда весь рынок сильно растет и будет расти. И ОТС акции отреагируют на все с лагом пару дней?
Николай Попов
Vym, Сегодня торгов по бумагам нет и когда же Вы продали???
Николай Попов
К тому же не отражен фактор возможной оферты от СГК, Интер РАО, Русгидро, все давно в очереди и все хотят, но только денег нет(( У СГК возможно есть.
Николай Попов
Ну и понятно, что цена выкупа будет не 650р, а в разы больше,
Валентин Погорелый
Николай Попов, не понял ничего из этой переписки
Юрий Динискин
Спасибо! А может такие компании и нет смысла окучивать?
Валентин Погорелый
Юрий Динискин, пожалуиста. согласен. только мне же было интересно — почему мой друг покупал, поэтому решил поизучать. потом изучил и не хотел пост писать и пошел дальше, но потом в переписке с подписчиком, где сказал что не стал писать пост по новосибу, он мне возразил и сказал, что лучше он будет и мы будем хоть что то знать по компании — мне его логика понравилась, согласен (лучше пусть будет инфа, чем без нее)