Татнефть: идем по нижней границе прогноза по прибыли из-за дешевой нефти, обзор отчета по РСБУ за 3-й квартал

Татнефть опубликовала РСБУ за 2 квартал 2025 года — быстро посмотрим, что там внутри (полную картину даст только отчетность по МСФО, но поквартально Татнефть перестала отчитываться)



Если мы смотрим на результаты 9 месяцев, то:

👉 Выручка упала на 9.7% г/г

👉 Опер прибыль упала на 34,8% г/г

👉 Чистая прибыль упала на 39,5% г/г


Тут правда стоит отметить, что 3-й квартал лучше чем 2-й (курс USD/RUB чуть ослаб + был рост в цене на нефть, не было отрицательной переоценки нефтяных запасов)






Но пока просвета в росте маржи не видно



Татнефть единственная из крупных ВИНКов России не попала в SDN санкции, может поэтому так крепко акции и держатся

Опер прибыль вышла в плюс за счет роста маржи НПЗ (предупреждал об этом в прошлом посте тут smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1187311.php )
Пруф





Но толку от этого всего? Все равно недешево. Делал прогнозную табличку с чувствительностью чистой прибыли Татнефти в зависимости от курса и цен на нефть, идем по худшей границе (тут важный факт, что я считал для скорр прибыли, а Татнефть за 9 месяцев 2025 года получила 20 млрд руб убытка по курсовым)





Писал, когда акции стоили 650 рублей, что акции стоят ДОРОГО и потенциала там нет

Сейчас уже 520 рублей, хотя в целом все дешевеет… видимо надо было шортить (но как всегда умны лишь задним числом)

Див база за 3-й квартал при 50% выплате по РСБУ (за 1-е полугодие так платили) — 8,1 руб (1,6% ДД). Маловато!



Но могут финальные дивиденды заплатить побольше (75% от прибыли по МСФО), как и до этого)



Модель в целом не менял, актив стоит 7-8 годовых прибылей и остается одним из самых дорогих нефтегазовых компаний РФ в моменте. Из плюсов — нет SDN санкций и долга + любят акционеров и платят достойные дивиденды (без мутных байбеков по 7200 руб как в ЛУКОЙЛЕ)



Познакомился с IR Татнефти на конференции, может чего побольше узнаю ближе к концу года (планирую с ним созвонится и плотнее пообщаться).

Целевая цена 662 руб (+26%), но это при условии нормализации курса USD/RUB с ценой на нефть + повышенных выплатах дивидендов (75% от прибыли). Всего этого может и не быть

Для меня интересные цены начнутся от 400 и ниже.



Текущие мультипликаторы в нефтянке (главная таблица), я бы тут не гнался за див доходностью (все может быстро меняться). а лучше смотрел бы на дешевизну (P/E, EV/EBITDA), не то чтобы ПРЯМ ОЧЕНЬ дешево сейчас (банки может и поинтереснее)




Выводы:

👉 Татнефть отчиталась по РСБУ, чистая прибыль упала на 40% г/г за 9 месяцев 2025 года

👉 Ожидаемый дивиденд за 1-е полугодие составит 8,1 руб (1,6% ДД при выплате 50% от прибыли по РСБУ). Маленькая див доходность!

👉 Текущая цена все еще выглядит неинтересной для инвестиций — потенциал роста слишком мал (662 руб, +26% от текущих цен), чтобы рисковать (а потенциальный дивиденд за 2025 год может еще снизится при крепком курсе рубля)

Спасибо за внимание

Если есть вопросы — пишите комментарии! Готовлю нефтяной срез, планирую выпустить на этой неделе.

Надеюсь на Татнефти денег не потеряли!)