Мордовская энергосбытовая компания. Отчет РСБУ за Q3 25г. Завтра СД решит по дивидендам - сколько можно ждать?
Автор: Валентин Погорелый
Компания МЭСК опубликовала финансовый отчет за Q3 2025г. по РСБУ:
👉Прибыль от продаж — 0,168 млрд руб. (+0,1% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,104 млрд руб. (+136,7% г/г).
За 9 месяцев 25г. результат следующий:
👉Прибыль от продаж — 0,471 млрд руб. (+12,0% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,252 млрд руб. (+16,9% г/г).
Отчет за Q3 25г. получился хуже ожиданий, потому что даже не смотря на то, чтофактический отпуск электроэнергии вырос на +1,1% (а за 1Н снизился на -4,3%),прибыль от продаж смогла вырасти всего на +0,1% до 0,168 млрд руб., а я ждал роста во 2 полугодии на +14,8%.
Но мой прогноз еще может быть оказаться верным, потому что в 4 квартале отпуск минимум на +10% больше отпуска, чем в 3 квартале, а значит выручка будет больше, поэтому я менять прогноз не буду, а оставлю как был изначально.
Кстати, я делал прогноз (Электроэнергетический срез: Как снижение выработки электроэнергии скажется на компаниях в Q3 2025г.?) по полезному отпуску сбытовых компаний на 3 квартал и по МЭСК он у меня оказался верным.
Ну а теперь про чистую прибыль:
Напоминаю, что Мордовэнергосбыт 03.05.2024г. приняла новую дивидендную политику и на дивиденды планируют направлять не менее 5% от EBITDA по отчетности МСФО:
Но по факту на дивиденды направили 21,3% от EBITDA за 2024г. (заплатили дивы за 9 месяцев и итогового за 24г. не рекомендовали), так что сколько дивов решит заплатить компания — я не знаю, но завтра (29.10.25г.) СД решит по дивидендам:
Год назад на рекомендации дивидендов за 9 месяцев 2024г. в размере 0,091818 рублей на 1 акц., котировки выросли больше чем на +20%, хотя ДД была всего 12,9% и итогового дивиденда за 2024г. не рекомендовали.
В заключении сводная таблица по сбытам:
Вывод: отчет за Q3 25г. получился хуже ожиданий, потому что даже не смотря на то, что фактический отпуск электроэнергии вырос на +1,1% (а за 1Н снизился на -4,3%), прибыль от продаж смогла вырасти всего на +0,1% до 0,168 млрд руб., а я ждал роста во 2 полугодии на +14,8%.
Но мой прогноз еще может быть оказаться верным, потому что в 4 квартале отпуск минимум на +10% больше отпуска, чем в 3 квартале, а значит выручка будет больше, поэтому я менять прогноз не буду, а оставлю как был изначально 0,262 млрд руб. прибыль от продаж во 2 полугодии.
В Q3 25г. разница прочих доходов/расходов составила -0,025 млрд руб., а год назад было намного больше -0,098 млрд руб. и это сильно снизило ЧП до 0,044 млрд руб. (в Q2 24г.), а сейчас ЧП 0,104 млрд руб. — посмотрим что в итоге будет в конце года, ожидаю ЧП в 2Н 25г. 0,097 млрд, но многое будет зависеть от разницы в прочих доходах/расходах.
Завтра (29.10.25г.) совет директоров решит по дивидендам, по моему прогнозу по дивам за 25г. если направят на дивиденды 21,3% от EBITDA (ожидаю EBITDA по МСФО около 0,61 млрд руб.), как это сделали в 2024г., то размер дивидендов за 25г. составит 0,0966 руб. на 1 акц. ДД 10,9% к текущей цене 0,888 руб./акц., но могут и больше рекомендовать, потому что чистый долг сейчас ниже, чем год назад — ждем решения.
Целевая цена без изменений 0,663 руб./акц. и потенциал снижения акции -25,3%, рейтинг Мозговика 3, покупать по текущим ценам я не буду.
Если пост был вам полезен, то поставьте пожалуйста лайк и не забывайте писать комментарии под постом.
Спасибо за внимание и удачи всем!
Комментарии
Эмиль К.
Вангую, что на дивиденды направят ~175 млн. Это в общем почти весь кэш на балансе и он не превышает ЧП по итогам 9 мес. Так что, нет препятствий его полностью направить на дивы ( в прошлом году это тоже был почти весь кэш на балансе). Это делает 13 коп. на акцию. Посмотрим, кто окажется ближе В 4м квартале компания традиционно зарабатывает много и у неё не будет проблем с выплатой долгов и традиционных новогодних бонусов работникам, менеджменту и директорам. А ещё, благодаря сервису InvestMint (это осозная, но неоплачиваемая реклама) мы можем увидеть, что в пр.году к закрытию реестра в этой бумаге инвесторов устроила доходность 9,8%. Так что в теории потенциал для разгона — до 1,325 руб. И после отсечки (возьмём с запасом) должно остаться хотя бы 1,15 руб. В общем, тема интересная, но я постою в сторонке, понаблюдаю за своей способностью теоретизировать Ибо разово под дивы брать не склонен. Хотя бумага в целом дешёвая и она уже зарекомендовала себя как дивидендная, т.е. хорошая альтернатива Транснефти, но мне не нравится что у них уже одна из самых высоких надбавок в стране, что ограничивает потенциал для увеличения надбавок в будущем и плюс есть опасения что с такими надбавками за ними придут правоохранители, как пришли в ТГК-14 недавно.
Валентин Погорелый
Эмиль К., спасибо за подробный комментарий
Эмиль К.
Валентин Погорелый, Ок, в этот раз Валентин оказался точнее. Они кстати наприли ровно 75% от своего кэша на дивы. Думаю в будущем можно просто ориентироваться, что они будут оставлять в районе 50 млн., а остальное — на дивы.
sergbond
Зачем тратить время? Какжется после прошлого разбора все было ясно? :)
Валентин Погорелый
sergbond, до декабря подожду, посмотрю что установят на 26г. и уже какие то компании в черный ящик положу)