Газпром: 3-й квартал по РСБУ не даёт шансов акционерам на дивиденды
Автор: Олег Кузьмичев
Напоминаю, что отчетность РСБУ у Газпрома показывает результаты «ядра» т.е. газового бизнеса без Газпромнефти, Сахалин-2, Газпромбанка и тд. Хотя переоценка пакета Газпромнефти тут есть (в зависимости от стоимости акций на Мосбирже
В целом за квартал ничего не поменялось… можно старый пост перечитывать)) smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1185753.php
Акции с того момента стоят столько же — 116-120 рублей
Кто-то пытается поторговать Газпромом в стиле «миркойна», типа успешные переговоры с США, возврат российского газа в Германию и Европу, но пока кажется это глупость
Скорее отказ от российского газа в Европе это Вопрос Времени, т.е. рынок у Газпрома уже окончательно утерян (напоминаю, что этот рынок был 200 млрд м3 в пике, в старых ценах это ~40-60 млрд руб $ выручки в год
Вопрос еще действующего Турецкого потока — оттуда газ могут тоже «запретить» покупать. Рисков в Газпроме все больше, чем возможностей по текущим.
А цена акций дешевая только на графике — про долг не надо забывать
Вернемся к отчету по РСБУ за 9 месяцев
Традиционный убыток в 3-м квартале в 160 млрд руб (год назад была прибыль в 170 млрд руб)
Правда стоит отметить, что НДПИ отменили (150 млрд руб в квартал) и газовый бизнес Газпрома стал работать в 0 (чего-то прибыли мы не увидели особо от повышенных цен на газ внутри страны)
Опер прибыль в 3 квартале 18 млрд руб против убытка в 79 млрд руб год назад (но тогда был НДПИ ~150 млрд). Т.е. роста эффективности у Газпрома особо нет.
Зато стабильно растут выплаты менеджменту
Что еще любопытного?
👉 Валовая прибыль от продажи газа скорее всего вырастет на размер НДПИ (или ниже)
👉 Валовая прибыль от нефтегазопереработки в убытках
👉 Транспорт вышел в плюс (видимо за счет роста тарифов на транспорт газа)
👉 Доходы от участия в других организациях (дивиденды Газпромнефти и прочих дочек) упали и упадут в этом году
Долг на газовом холдинге в целом не вырос… но надо учесть укрепление рубля на 20%. Там половина долга явно в валюте, поэтому думаю пробили бы 5+ трлн легко (+1 трлн руб уже висит на Газпромнефти)
Деньги на дивиденды тут не просматриваются
Долларовая выручка от экспорта по Силе Сибири в этом году еще растет (выходят на максимумы по экспорту), но с января 2026 года будет падать (т.к. цена нефти снижается, а к этим ценам у Газпрома привязка цен на газ)
Прогнозную таблицу пока не меняю, но тут «все может быстро изменится»
Дивидендов до 2027 года не жду, хотя если Европа откажется от нашего газа в 2027 году, то их тоже не будет.
Пока рано сюда смотреть, хоть и целевая цена ~170 рублей (основа целевой цены это ситуация в 2027 году и далее). Ну либо мир нужен быстрый и в сторону России в стиле капитуляции ЕС и Украины (пока есть большие СОМНЕНИЯ в этом).
Газовые компании в моменте неинтересны (НОВАТЭК туда же), слишком высокие цены и такие же риски + завязка на «мир», который пока не видно
Выводы:
👉 Газпром отчитался по РСБУ за 3-й квартал, операционная прибыль околонулевая (РСБУ показывает результаты газового сегмента), квартальный убыток составил 160 млрд рублей
👉 Тучи над Газпромом сгущаются, Европа хочет отказаться от российского газа через турецкий поток к 27-28 году (заменить на американский СПГ), это может быть реальностью и РИСКом для акционеров
👉 Целевая цена на уровне потенциала рынка в среднем, но риски только растут — я был бы аккуратен сейчас с акциями Газпрома. По графику выглядит дешево и привлекательно, но внутри несколько скелетов в шкафу
👉 Целевая цена 170 руб (+47%), рейтинг 3 — у меня акций нет и покупать не планирую
Спасибо за внимание — ждем отчетность по МСФО, там будет лучше понятно с финансовой ситуации внутри компании (все же Сахалин-2 + Газпромнефть вносят значимый вклад в прибыль холдинга)
Если есть вопросы — пишите комментарии!
Если понравился пост — не забудьте лайкнуть ❤️!)
Комментарии
ElConstantoz
Небоскрёбы строят, чтобы побыстрее связаться с инопланетянами и продавать газ им, потому что здесь видимо не судьба
Олег Кузьмичев
ElConstantoz, за акционерами газпрома летят!)
Сергей С.
Твари 😡 увеличили выплаты
Олег Кузьмичев
Сергей С., должно быть наоборот Потеря выручки, прибыли и тд…
Петр
Вопрос не в дивах, а как Газпром будет по долгам платить? После потери еврорынка, смысла в монополии особого нет. Как оцениваете в этом разрезе возможность разделения Газпрома на несколько компаний?
Олег Кузьмичев
Петр, думаю долг заплатят, в тч за счёт населения и тарифов (плюс гос монополий, что «убытки ваши, прибыль моя» Разделение было в планах в 2021, думаю уже не на повестке, нужно строить трубы в Китай + Усть луга спг. Это будет долго))
Олег Кузьмичев
Петр, ну а без дивов переоценку можно долго ждать, см Сургут оБычка, там ситуация гораздо лучше
Антон Шаронов
Спасибо за обзор! Но валовая прибыль от конденсата в плюсе)
Олег Кузьмичев
Антон Шаронов, пардон, ошибся. Спасибо
terron
2 631 632 тыс. / 9 мес = 292 403 000 рублей, а на сколько человек эта сумма делится? Сколько нынче платят за успешный развал газового бизнеса страны?
Олег Кузьмичев
terron, в районе 15 человек, но это краткосрочные бонусы — думаю там ЗП немаленькие еще отдельно есть (особенно у правления) я в целом не против их ЗП, хотя в текущих условиях странно, что они растут (обычно менеджмент должен страдать вместе с акционерами)
terron
Олег Кузьмичев, а я против, по 19.5 млн бонусами если на 15 + еще зп, а за что? Но я также против привязки бонусов топ менеджмента к фин показателям / капитализации / цене акций, не надо, американцы с боингом наелись уже. Дутые цифры и на деле пшик. Менеджмент должен обеспечить постоянство цели и модель устойчивого развития компании. Адаптировать компанию к изменившейся среде. А не ныть, какие все вокруг плохие, и оплатите ка, дорогие россияне, наши растузие бонусы, а то нам в цум дорого ходить стало. Кого-то за развязный образ жизни кошмарят и признают иноагентами, а эти тихо сидят, но по факту ничем не лучше
AS
Олег, в твоей аналитике по ПИФам Газпром есть. но пифы там был не индексные в основном — зачем они его держат?
Олег Кузьмичев
AS, без понятия) может верят в чудо