Россети Волга. РСБУ Q3 2025г. Ждать ли X2 по прибыли за 2025 год?

Компания Россети Волга опубликовала финансовый отчет за Q3 2025г. по РСБУ:

👉Выручка — 32,74 млрд руб. (+55,5% г/г)
👉Себестоимость — 28,79 млрд руб. (+49,0% г/г)
👉Прибыль от продаж — 3,95 млрд руб. (+128,5% г/г)
👉EBITDA — 5,89 млрд руб. (+67,3% г/г)
👉Сальдо прочих доходов/расходов (с процентами) — -0,04 млрд руб. (-0,33 млрд руб. в Q3 2024г.)
👉Прибыль до налогообложения — 3,90 млрд руб. (+180,1% г/г)
👉Чистая прибыль — 2,88 млрд руб. (+168,5% г/г)

Отчет отличный, даже лучше моих ожиданий, EBITDA (по моему расчету, где EBITDA= прибыль до налогов+амортизация-сальдо прочих доходов/расходов (с процентами)) выросла на +67,3% до 5,89 млрд руб., а чистая прибыль +168,5% и 2,88 млрд — давайте посмотрим за счет чего.

Выручка от услуг по передаче электроэнергии по итогам 3 квартала 2025 года выросла на +55,7% г/г до 31,52 млрд руб., жаль не опубликованы данные по полезному отпуску в третьем квартале 2025г., но мы можем посчитать какая получилась прибыль от продаж при передачи электроэнергии и как дело обстоит с рентабельностью от продаж при передаче электроэнергии:

Рентабельность от передачи резко выросла г/г с 6,2% до 10,6% — это рекордная рентабельность для третьих кварталов, отличной результат и прибыль от передачи составила 3,3 млрд руб. (второй результат в истории).

Прибыль от продаж с технологического присоединения потребителей выросла на +16,3% до 0,38 млрд руб., что тоже является хорошим результатом.

В итоге — прибыль от продаж показало второй в истории результат 3,95 млрд руб. и рентабельность от продаж 12,1%, что просто отлично для компании.

Чистый долг за три месяца исчез и превратился в чистую денежную позицию в размере 0,9 млрд руб., а ведь деньги уходили на выплату дивидендов в размере 1,4 млрд руб. — пока OCF сильно больше капекса и проблемы с долгом закончились.

Показатель EV/EBITDA сейчас =1,05, немного снизился с 1,11 на конец Q2 25г., а EV достиг 20,7 млрд руб., выглядит кака будто компания стоит дороговато, но на мой взгляд она может и дальше дорожать (может не в этом году), потому что план компании по чистой прибыли за 2025г. в размере 9,15 млрд руб. может быть превзойден.

Но вот как эти рекорды по ЧП повлияют на дивиденды за 25г. — я не знаю, поэтому продал акции 21 августа (писал об этом здесь), но пока из всех отчетов за 3 квартал (которые я посмотрел) у Волги результаты мне нравятся лучше всех.

Размер дивиденда за 2024г. составил 0,0074 руб. на 1 акц. и это всего ДД 7,7% к цене отсечки 0,096 руб./акц. при payout ratio 43%, за 2025г. размер дивиденда компания прогнозирует в размере 0,01651 руб. на 1 акц., то ДД 14,4% к цене 0,1115 руб./акц., что неплохо, но payout ratio всего 34% к ЧП в 9,15 млрд руб., но ведь она может быть больше и дивиденды могут увеличить, но это предположение.

Я уже по результатам за 6 месяцев делал предположение, что прибыль за 25г. может быть больше прогноза компании:”прибыль в 2025г. может составить 9,15 млрд руб. (план компании), а это почти в 3 раза больше, чем в 2024г. и я думаю, что они даже заработают больше” — (писал об этом здесь, но Q3 показывает, что действительно могут это сделать.

Мой прогноз по прибыли от продаж на 2025г. 13,6 млрд руб., чистой прибыли 10,2 млрд руб.

Вывод: отчет отличный, даже лучше моих ожиданий, прибыль от продаж выросла на +128,5% до 3,95 млрд руб. и показало второй в истории квартальный результат, а чистая прибыль увеличилась на +168,5% до рекордного значения в 2,88 млрд — всё благодаря росту рентабельности передачи электроэнергии, которая выросла с 6,2% до 10,6% (рекордная рентабельность для третьих кварталов).

Чистый долг за три месяца исчез и превратился в чистую денежную позицию в размере 0,9 млрд руб., а ведь деньги уходили в третьем квартале и на выплату дивидендов за 24г. в размере 1,4 млрд руб. 

Считаю, что план компании по чистой прибыли за 2025г. в размере 9,15 млрд руб. будет превзойден и Волга может заработать 10,2 млрд руб., но будут ли увеличены из-за этого дивиденды (план компании по дивидендам за 2025 год 0,01651 руб. на 1 акц. и ДД 14,4%) — я не знаю.

Целевая цена без изменений 0,167 руб./акц. и потенциал роста акции +46,2%, рейтинг Мозговика 3, акции продал и пока не покупал из-за неопределенности по капексу и дивидендам.

Если пост был вам полезен, то поставьте пожалуйста лайк и не забывайте писать комментарии под постом.
Спасибо за внимание и удачи всем!