Займер МСФО 3 кв. 2025 г. - рекордная квартальная прибыль за 2 года

Займер опубликовал финансовые результаты за 3 квартал 2025 г. 

Чистая прибыль выросла на 31% к прошлому году до 1,38 млрд руб. За 9 мес. +19% до 3,2 млрд руб. 

Рентабельность капитала за 9 мес. составила 32% (в 3-ем квартале около 40%). 

За 3 квартал рекомендовали очередные квартальные дивиденды в 6,88 руб. (50% от чистой прибыли), доходность 4,7%.

Отчет в рамках ожиданий, в обзоре операционных показателей предполагал основные драйверы роста прибыли с дивидендом 6-7 руб. (обзор). 

Отчет выглядит неплохо, несмотря на приличный уровень резерва прибыль за последние 2 года рекордная.

Забегая вперед отчетность становится с каждым кварталом все сложнее, потому что добавляются новые направления и нюансы. Сюда накладывается неизбежность новых норм регулирования с неопределенными последствиями. Поэтому быть акционером здесь — это на свой страх и риск. 

В частности на звонке был тезис, что норма по идентификации в единой биометрической системе (клиенты должны быть в ней) отсекает 90% клиентов сектора МФО, а это требование начинается с 1 марта. Там же в 2026 году начнет действовать нормы по снижению кол-ва действующих займов на одного человека. В 2026 году 2 займа с пск 200%, в 2027 году не более одного с пск 100%. 

В общем до сгущения туч и обновления рынка осталось не так долго. 

Вернемся к отчету. 

Напомню, что выдачи в 3-ем квартале снизились так как компания сфокусировалась на маржинальности и снижению расходов на привлечение (забегая вперед, они действительно снизились). В 3 квартале снижение на 2% общих выдач год к году, и на 14% к предыдущему кварталу.

Вслед за снижением выдач в 3-ем квартале сокращения процентного дохода почти не было — он стабилен на фоне предыдущего квартала (5,3 млрд руб.). Также раскручивается история с комиссионными продуктами (продают еще и страховку) — этот доход уже заметен и где-то на уровне 5% от выдач (11% от дохода). Менеджмент говорит, что это один из самых низких уровней в секторе (средняя по сектору прочие услуги около 23%). 

В случае с комиссионными продуктами на этом рынке есть и такие истории:

В прочем расходе выше сидит расход после продажи портфеля (грубо говоря продают дешевле, чем он стоит на балансе), в 3-ем квартале Займер был активен на этом рынке, соответственно расход вырос. Повторю мысль с предыдущего обзора, что возможно имеет смысл убыток выше учитывать в статье резервов, но это нюансы.

Резервы не самые низкие в 3-ем квартале. Около 37% от доходов, что близко к пикам последних лет.
 

Но на звонке сказали, что доля резервирования снизилась из-за востребованности портфелей на рынке, и скорее он может быть повыше, но добавили, что в 4-ом квартале резервы обычно сезонно низкие (много погашений). 

Расходная часть сократилась на 7% год к году до 1,5 млрд руб. (-15% к прошлому кварталу) — тут заслуга снижения расходов на привлечение (про корреляцию этой статьи с объемом выдач займов новым клиентам рассказывал в предыдущих обзорах).

Финтехробот стал дочерней компанией, и теперь расходы на айти кратно снизились (выросли расходы на персонал). Но отчеты становятся все сложнее (как писал в начале). Теперь существенная часть расходов идет на приобретение нематериальных активов (четверть от расходов общих). То есть можно интерпретировать, что расходы по факту несколько выше. 

Также в контуре появилась доля в МФО для продавцов на маркетплейсах (Селлер), с прямыми инвестициями в 161 млн руб. за 51%, которая дала пока в этом году 15 млн руб. (незначительно), и видимо, туда уходят займы связанным сторонам (это не точно).
 

Также в этом году приобрели банк в июле за 490 млн руб., который вообще в 3-ем квартале дал пока только убыток на 12 млн руб. Но у него по факту еще заметной деятельности еще нет судя по банковским отчетностям и тд. (там достаточность капитала на сентябрь 130% — активами не загружен). 

В общем эти инициативы пока имеют вклада в результат, но активы и капитал съедают. По сути из-за них в этом году мы видим выплату не 100% от чистой прибыли, а 50%. Но тут, безусловно, нужно время чтобы на этих инвестициях компании что-то показали. 

20 ноября у них будет день инвестора, где будет менеджмент этих двух компаний. 

В этом году за 9 месяцев дивиденд может составить 16,2 руб. (6,9 руб. в 3 квартале), доходность от текущей цены 11% (за 3 квартал 4,7%). 

В этом году динамика лучше индекса, также было 4 квартальных дивиденда на сумму 29 руб. (20% доходность) и сейчас рекомендовали 5-ый (за 3 квартал 2024 года платили в январе).

Прогнозы

Прогноз на 2025 год не менял. Из-за новых инициатив пока без понятия как может выглядеть прогноз на 2026 год. Жду что за 4-ый квартал заработают на 6 рублей и в сумме за 2025 год выплата составит 22 руб. 

Тут успокаивают несколько факторов: 

1. плохо будет всем, а там в конкурентах есть гораздо менее рентабельные МФО

1. долга почти нет (если из-за законодательства кратно сокращается доходы, то убыток мы вряд ли увидим). 

1. есть различные инициативы и попытки диверсифицировать доходы

Поэтому в портфеле без изменений. Ждем день инвестора с рассказом о перспективах банка. 

Выводы

Отчет неплохой, заработали рекордную прибыль за последние два года. 

Резервы все еще достаточно высокие, и основной фактор роста прибыли — это снижение расходов на маркетинг и добавление комиссионных продуктов. 

Новые компании отъели капитал, но вклада в финансовый результат пока почти не имеют.

Новые инициативы в регулировании могут сократить выдачи на рынке на порядок — весь сектор под риском. Главное преимущество Займера здесь — высокий показатель достаточности, плюс он лидер рынка, плюс у него высокая рентабельность, потому что заемных средств почти нет. То есть при шторме в сегменте МФО есть высокая вероятность, что доля рынка Займера вырастет (какая бы при этом не была плохая динамика рынка). 

Прогноз по дивидендам без изменений 22 руб. за 2025 год (16% доходность) — 50% от чистой прибыли.
 

Стоят 1 капитал, рентабельность в 3 квартале составила почти 40% годовая рентабельность около 34% (P/E = 3,3). Это все интересно, но есть ненулевая вероятность, что в 2026 году “E” снизится (я, правда, такие прогнозы и про 2025 год помню).