Как чувствуют себя банки по итогам 9 месяцев 2025 года? Выделяем интересные истории.

Добрый вечер! Подготовил материал с обзором текущих тенденций в банковском секторе на основе информации от Центрального Банка.

За 9 месяцев 2025 года банки заработали 2.7 трлн рублей — на уровне прошлого года. В сентябре  прибыль банковского сектора составила 367 млрд рублей при 23% рентабельности капитала, против 203 млрд (13% ROE) в августе. Регулярная прибыль выросла до 300 млрд рублей, против 184 млрд в августе. Среди факторов, оказавших влияние на рост регулярной прибыли: снижение расходов по резервам на 84 млрд, увеличение чистого процентного дохода (+29 млрд рублей).

Центральный Банк с 1-го октября 2025 года изменил принцип расчета отдельных показателей баланса банковского сектора. Требования к организациям, корпоративные кредиты, кредиты ФЛ (портфель в целом), средства ЮЛ и ФЛ теперь приводятся с учетом начисленных процентов. При этом по составляющим розничного портфеля начисленные проценты не добавлены. Активы с начала года выросли на 4,5% — до 203 трлн рублей. По итогам года активы могут вырасти до 212-217 трлн рублей при ВВП на уровне 217 трлн рублей.

Корпоративное кредитование продолжило рост в сентябре: +0,6% к августу, +6,2% с начала года. Больше половины прироста пришлось на застройщиков жилья. Кроме того, кредиты привлекали нефтегазовые и транспортные компании.

Данных по качеству корпоративного портфеля за сентябрь еще нет. В августе качество портфеля оставалось стабильным. Доля проблемных (4,5 категории) в корпоративном сегменте сохранилась на уровне июля – 4.2%. При этом в денежном выражении объём вырос с 3.4 до 3.5 трлн рублей.

Небольшое ускорение кредитования наблюдается и в розничном сегменте – с начала года портфель банков вырос на 2.5%.

ЦБ в 2025 году вернулся к снижению макронадбавок в розничном сегменте, которыми ограничивал рост портфелей с прошлого года. Это позитивно для роста сегмента в будущем.




Как и с корпоративным кредитованием, данные по качеству розничного портфеля в сентябре еще недоступны. В августе доля проблемных кредитов в розничном сегменте росла, увеличившись до 6.1% с 6% в июле. Выходят на просрочку необеспеченные потребительские кредиты, выданные в конце 2023 – начале 2024 года по высоким ставкам, в том числе новым заёмщикам без кредитной истории. Идёт вызревание ипотечных кредитов, выданных на фоне повышенного спроса по льготным программам.



Наблюдаем за разнонаправленной динамикой роста балансовых активов и активов, взвешенных по уровню риска. Активы “потяжелели” у Совкомбанка и Т — наблюдаем за самыми высокими темпами прироста RWA. МТС Банк, напротив, снизил плотность активов за счет трансформации структуры валюты баланса — снижается доля розничных кредитов, которые оказывают максимальное давление на капитал, растет доля облигаций (включая ОФЗ). Активы, взвешенные по уровню риска, сократились на 3,38%. При этом рост балансовых активов с начала года составил около 30%. Значительный рост балансовых активов с начала года наблюдается и у БСП за счет роста кредитного портфеля. В течение года менеджмент отмечал, что значительная часть роста связана с выдачей краткосрочных кредитов, которые будут погашены в конце года, а рост портфеля окажется в диапазоне 8-10% г/г. В сентябре Банк раскрыл, что заключил крупную сделку на ~100 млрд рублей. Я ожидаю, что в коммуникациях по результатам МСФО за 9М Банк увеличит таргет по росту кредитного портфеля.

С точки зрения норматива достаточности собственных средств ситуация по банкам различается — есть лидер по показателю Н1.0 С 21,5% Банк Санкт-Петербург. Сбербанк — 12.9%, Т — 11.4%, МТС Банк — 11.3%, Совкомбанк — 10.1%, ВТБ — 9.8%. Слишком высокое значение говорит о консервативном подходе банка и не всегда является плюсом, т.к. недостаточно “нагружается” капитал, что негативно для ROE. Например, Совкомбанк подчеркивает, что целенаправленно оперирует с высоким плечом для максимизации ROE. С другой стороны, банк с высокой достаточностью имеет больше возможностей в распределении капитала — дивиденды, байбэк, рост кредитования даже если ROE падает к 0. Банк с низкой достаточностью капитала при неблагоприятных для ROE сценариях будет ограничен в возможностях осуществлять выплаты акционерам и в случае убытков может столкнуться с необходимостью проведения докапитализации.

Восстановление базельских надбавок вместе с введением антициклических потребует от системно-значимых банков нарастить норматив Н20.0 до 12% в ближайшие пару лет.

Далее рассмотрим показатели прибыли за 9М у отдельных банков. Напомню, что наибольшая корреляция с прибылью по МСФО отмечается у Сбера, БСПб и МТС Банка. У последнего результат по РСБУ превосходит на ~ 2 млрд рублей прибыль по МСФО за счет переоценки открытой валютной позиции. Отчетность по МСФО у Т и Совкомбанка будет значительно отличаться от РСБУ в большую сторону.


Сбербанк за 9 месяцев 2025 года заработал по РПБУ 1269 млрд рублей (+6.5% г/г). 

Стабильная и предсказуемая рентабельность капитала на очень достойном уровне. За это и можно любить Сбербанк.

По итогам года ожидаю, что Сбербанк заработает по МСФО 1,66 трлн рублей. Мультипликаторы: P/E 3,99x, P/BV 0,82x, ROE 22%, дивидендная доходность 12,43%.

ВТБ за 9 месяцев продемонстрировал рост прибыли на 19,7 % до 250,3 млрд рублей.

Рентабельность капитала по месяцам волатильная из-за высокого вклада в финансовый результат нерегулярных доходов.

По итогам года ожидаю 500 млрд прибыли по МСФО (485 за вычетом неконтрольной доли). Мультипликаторы: P/E 2x, P/BV 0,32x, ROE 18%, дивидендная доходность 12,6% (25% payout). Потенциальная конвертация префов в обыкновенные акции может сделать возможной проведение новой допэмиссии, т.к. доля государства в обыкновенных акциях вновь вырастет. Мое мнение: если ВТБ решит выплатить 50% от чистой прибыли по МСФО, то в дальнейшем мы увидим сопоставимую по параметрам допэмиссию.

Совкомбанк демонстрирует г/г просадку на 35% по чистой прибыли по итогам 9 месяцев. Из 23 млрд рублей 14 млрд были получены в сентябре. Как отметил выше, прибыль по МСФО будет отличаться в бОльшую сторону.

Прогнозирую чистую прибыль по МСФО в диапазоне 45-65 млрд рублей.  Мультипликаторы: P/E 4.75x, P/BV 0,7x, ROE 15%, дивидендная доходность 5,27% (25% payout).

РСБУ Т-Банка также не является надежным «предиктором» результатов по МСФО. Не придаём этим результатам большого внимания.

Ожидаю чистую прибыль по МСФО на уровне 175 млрд рублей. Мультипликаторы: P/E 4.53x, P/BV 1,21x, ROE 30%, дивидендная доходность 6,62% (30% payout).

Банк Санкт-Петербург сократил прибыль по РСБУ за 9М25 на 17% г/г. Снижение происходит в рамках ожиданий, которые основываются на предполагаемой динамике по чистой процентной марже и расходам по резервам.

Ожидаю чистую прибыль по МСФО в размере 39 млрд рублей. Мультипликаторы: P/E 3,83x, P/BV 0,68x, ROE 18%, дивидендная доходность 7,72% (30% payout). Важный момент — присутствует вероятность, что при благоприятном макро, менеджмент по итогам года “пересчитает” дивиденд за 2025 год, исходя из 50% пэйаута. Таким образом, суммарный дивиденд на акцию может составить 43,5 руб. (16,5 руб. уже выплачены).

Чистая прибыль МТС Банка за 9М25 превысила результат за аналогичный период прошлого года, составив 11.37 млрд руб. Результат по МСФО будет ниже на размер (~2 млрд) отрицательной валютной переоценки.




Ожидаю чистую прибыль по МСФО не ниже 11 млрд рублей. Базовый сценарий ~12,5 млрд рублей. Мультипликаторы: P/E 6,34x, P/BV 0,38x, ROE 12%, дивидендная доходность 6,34% (25% payout).


Банки дешевые. Выделяю 4 истории: Сбер, Т, Совкомбанк, БСП. Главный риск — потенциальный рост налога на прибыль. 

ВЫВОДЫ

• Банковский сектор уверенно проходит 2025 год: за 9 месяцев банки заработали 2.7 трлн рублей, сопоставимо с прошлым годом
• По итогам 2025 года банки могут заработать от 3.2 до 3.7 трлн рублей (3.8 трлн рублей в 2024 году)
• Главный вызов в ближайшие годы – ужесточение регулирования, в частности рост требований к достаточности капитала за счёт восстановления Базельских надбавок и введение дополнительных антициклических
• Минимальное значение Н20.0 для системно-значимой кредитной организации на на 01.01.2028 составит 12 %, против 8% на начало 2024 года
• При прочих равных условиях для банков это означает, что на единицу капитала можно иметь меньше активов – негатив для рентабельности капитала
• Помимо снижения показателя генерации капитала – ROE, банки будут консервативнее в вопросе распределения дивидендов, ожидаю, что в 2026 году при коммуникациях с рынком упоминание менеджментом регулирования значительно вырастет
• Наиболее актуально это для ВТБ, который испытывает хронический дефицит капитала, при этом значительная часть прибыли 2024-2025 годов не находит отражения в росте регуляторного (не МСФО) капитала, а при консервативной оценке роста активов, взвешенных по риску, ВТБ потребуется нарастить регуляторный капитал на 1.2 трлн рублей до конца 2027 года
• Фокус на четырех банках: Сбер, БСП, Т, Совкомбанк
• В лучшем положении БСП, аккумулировавший значительный капитал за годы благоприятной для себя рыночной конъюнктуры 2022-1П2025
• Уверенно себя ощущает Сбербанк, достаточность капитала которого уже соответствует будущему регулированию
• Т-Банк в моменте имеет меньшую достаточность, но за счёт конкурентных преимуществ сможет поддерживать высокую рентабельность капитала, поэтому проблем с ростом, дивидендами и выполнением нормативов не будет
• Совкомбанк, вероятно, в долгосрочной перспективе сможет поддерживать рентабельность капитала на уровне, близком к 20%

Благодарю за внимание!