📈Узнали много нового про "Цифровые привычки": Выручка в 3кв25 выросла на 78%г/г. Что со сделками M&A?

На конференции смартлаба выступил Александр Елизарьев, который дал немало новой информации, которую надо переварить.

Презентацию можно скачать здесь.

📈Выручка в 3 квартале выросла на 78%г/г до 496 млн руб

📈В 2025 году прирост сотрудников составил +23% до 370 чел

📈Прогноз по выручке 2025 составляет 2,1-2,7 млрд

👉Выручка 9 мес составила 1,206 млрд руб.

👉Выручка 4 квартал может быть 0,89-1,49 млрд руб.

Гайденс без учета потенциального M&A.

📈контрактная база выросла до 7,7 млрд против 4,9 млрд год назад.

✅В презентации указано, что бенефициар планирует увеличивать собственную долю в компании по цене 30 руб, считая эти уровни привлекательными.

❌Компания впервые сообщила, что ⅓ от объема IPO выкупила на себя (ООО “ЦП Финанс”). Таким образом казначейский пакет составил 360 млн руб. Пакет может быть использован для M&A сделок.

👉Преза: физлица владеют 48% акций, то есть у физиков акций только на 540*0,48 = 260 млн руб.

👉Оборот внебиржевых торгов за 3 мес составил 40 млн руб.

👉Ведутся переговоры с 4 фондами о вхождении их в капитал.

В презентации указывается, что в данный момент, 2 ключевых драйвера роста, это:

👉международная экспансия (есть контракт в Таджикистане, который в 2026 году даст 5-10% от годовой выручки в валюте.

👉сделки M&A

✅В данный момент рассматриваются 2 сделки (антифрод+мониторинг) с эффектом +400+700 млн руб к выручке и +300+450 млн руб чистой прибыли.

✅сделки могут быть закрыты в ноябре

📉Рост налогов из-за повышения страховых взносов (+7%) составит +50 млн руб

📈С 2025 года компания применяет льготу НДФЛ по Московской области, что дает +25 млн руб.

Таким образом влияние роста налогов может составить около 1% от выручки 2025

👉Компания может занять 1 млрд руб, направив ½ на погашение кредитных линий

Александр Елизарьев: 

Александр дал следующие комментарии на конференции смартлаба: 

❌Сделка которую планировали (софт для банкоматов) отложена, т.к. нас не порадовали результаты due dillegence

✅В этом году соотношение сервисного/вендорского блока стало 60/40, в прошлом году было 70/30 (сервисный блок = это заказная разработка/техподдержка, вендорский блок = это продажа лицензий). 

✅Компания пока не чувствует падения спроса на софт, т.к. компания небольшая (низкая база). Пока ни по одному проекту нет остановок. Бюджеты пока только увеличивают.

✅EBITDA по этому году покажем примерно 40%.

✅Мы на 20-45% проиндексировали цены на лицензии на 2026 год (Это контракты, которые исчисляются сотнями миллионов).

✅8 декабря встреча в Дубае с одним из банков по поводу внедрения решений ЦП.

✅Рекуррентность выручки 70% = т.к. это доработки и техподдержка

✅Гайденс 2,1 млрд мы точно выполняем, т.к. на текущий момент уже 1,65 млрд руб выручка, осталось собрать за 2 месяца 400 млн, чтобы до него дотянуть.

✅2,1 млрд или 2,7 млрд будет зависеть от того, как бодро заказчики будут подписывать акты.

✅Юридически мы полностью готовы к IPO

✅В начале 2026 года хотим выпустить облигации 450-500 млн руб. Это связано с тем, что мы можем не продать казначейский пакет на выгодных условиях. При этом мы хотим продолжить M&A сделки. Команда M&A работает.

✅Сервисный бизнес не платим НДС. Во-первых, это зачастую доработка наших собственных решений (льгота по софту, когда дорабатываем софт). Во-вторых есть льгота Сколково. 

❌Если вдруг НДС на софт введут, то у нас 50% заказчиков не смогут зачесть НДС, это ляжет на нашу маржу, она просядет на 10-15%. Пока сигналов для этого нет.

✅В прошлом году на банках было 65-70% выручки, в этом году это будет 55%.

✅Льгота Сколково действует 10 лет, у нас самая старая компания потеряет льготу в 2032 году.

❌Рынок софта вокруг финтеха ограничен, 10 млрд это потолок. У нас всего 150 банков и основную разработку ведут всего 10 банков.

*

Мой комментарий

На конференции мы получили из первых уст много мелких деталей, которые говорят о том, что пока всё идет по плану. Бизнес DGTL продолжает расти, несмотря на быстрое торможение по всему айти сектору. В этом “Цифровым привычкам” помогает небольшой размер. 

DGTL по капитализации в 3,7 раза дешевле IVAT, хотя в следующем году по плану должны повторить и превысить текущую выручку IVAT.

DGTL дешевле в 4-4,5 раза чем DATA и DIAS. 

На данный момент рынок просто “не видит” компанию “Цифровые привычки”.

Я думаю, что как только ЦП выпустит полноценный аудированный отчет МСФО за полный 2025 год, ситуация изменится.

Вероятно, пока мы живем в парадигме пресс-релизов, презентаций и обещаний, рынок с недоверием воспринимает молодую компанию.

Если компания сделает в этом году 2,4 млрд выручки (это середина прогнозного диапазона компании) и 960 млн руб EBITDA, то ее мультипликатор EV/EBITDA составит 4,7. Это дает потенциал роста +38% к справедливому мультипликатору 6,5 даже если рост EBITDA в 2026-м году полностью прекратится. 

Ключевой фактор неизвестности = это 2026 год. Если компании еще раз удастся увеличить выручку на 50% в следующем году, то ее оценка уже должна быть в 2 раза выше, чем текущая. Но давайте пока будем прагматиками и будем держать такой сценарий только в голове.

Прогнозируя выручку 2026-2027 мы опираемся на:

👉прогнозы компании

👉объем законтрактованной выручки (к сожалению, в Диасофте контракты сыграли с нами злую шутку, потому что оказалось, что их еще надо вовремя выполнять).

Напомню, что весь рынок ПО для финсектора может составлять около 35-40 млрд руб.

Сам Александр Елизарьев считает, что для его компании “потолок” в этом секторе составляет 5-6 млрд в год, поэтому ЦП находятся в поиске новых секторов и “территорий”.

Меня пугает намерение компании занять 1 млрд.

Это говорит о том, что сделка Pre-IPO фактически не выполнила свою цель привлечения необходимого капитала.

Кроме того, как и у всех айти-компаний, основное получение кэша всего года приходится на 1 квартал следующего года, а расти ребята хотят уже сейчас. 

Я так понимаю, что на Александра давит желание вырасти в 3 раза к 2027 году, чтобы провести обещанное IPO на хороших параметрах.

-

ВЫВОДЫ

📈Пока компания в силу своего небольшого объема не чувствует падение спроса и продолжает расти в рамках планов высокими темпами (выручка 3кв +78%г/г)

📈Середина прогноза по выручке 2025 составляет 2,4 млрд, что дает 0,96 млрд EBITDA и EV/EBITDA = 4,7 по цене акций 30 руб.

👉Сделка M&A с “банкоматами” отменилась

👉В ноябре могут состояться 2 сделки +400+700 млн руб выручки

👉Рынок не замечает существование акций DGTL. Физики слишком пугливые, а для институционалов слишком мелкий объем (фактический free float составляет всего 260 млн руб). Я думаю, что как только ЦП выпустит полноценный аудированный отчет МСФО за полный 2025 год, ситуация может измениться к лучшему.

📉Компания планирует занять 1 млрд в виде облигаций. Это пугает. Компания хочет быстро вырасти за 3 года, ресурсов от Pre-IPO оказалось недостаточно.

📈Даже если компания вообще перестанет расти в 2026 году, у акций есть апсайд 38% к более справедливому мультипликатору EV/EBITDA = 6,5 (цена акций = 41 руб). 

👉Темпы роста следующего года = ключевой фактор неопределенности оценки. Если компания выполнит свои обещания и умудрится вырасти еще на 50% в следующем году, то справедливый мультипликатор

Пишите комментарии!
Пишите, если что-то непонятно!