МД Медикал операционные результаты 3 кв. 2025 г. - Сбербанк в своем секторе

МД Медикал операционные результаты за 3 кв. 2025 г. 

Выручка ускорилась до +40% и составила 11,6 млрд руб. За 9 мес. выручка составила 24 млрд руб. (+28%).

В основном ускорение связано с покупкой сети Эксперт. 

Ускорение достаточно ожидаемое и упоминалось в предыдущих обзорах. Напомню, что сеть консолидируют только с мая этого года. То есть эффекта новых сделок еще на полгода есть. Добавляет примерно 15% выручки. 

В 3-ем квартале открыли 1 клинику в Сургуте (всего клиник в регионах стало 56). 

Разбивка выручки по географии и формату. Эксперт — это региональная сеть, соответственно, основной рост в 3-ем квартале был в регионах. В регионах выросли на 68%, в Москве на 20%.
 

В площадях за год выросли на 15%.

Сопоставимая динамика также отличная, выручка выросла на 16,3% (лучший результат за год), в основном за счет трафика.

По Сбериндексу медицинские услуги исторически показывали лучшую динамику (сейчас +15-20% роста год к году). 

В отчете также раскрывают капзатраты и чистый долг. 

Капзатраты так и не ускорились:

Хотя в проектах есть два дорогостоящих госпиталя в Москве, но их каждые полгода сдвигают вправо (финансовые результаты по полугодиям). 

А вот чистый долг в 3 квартале особо не изменился, потому что завершали расчеты по покупке Эксперта. Свое разочарование высказывал в обзоре финансовых результатов за полугодие, так как думал что, когда говорили про рассрочку — это срок больше года, а тут практически все расчеты завершили за полгода (еще что-то должны заплатить в марте, но я так понял там совсем немного). Всего заплатили 8,5 млрд руб. Исходя из динамики чистого долга можно примерно предполагать свободный денежный поток. Сейчас он под 3 млрд руб. в квартал. 

За полугодие в октябре-ноябре выплатили 42 руб. на акцию (3,3% доходность). В сумме 3,15 млрд руб. Весь долг сейчас — это арендные обязательства на 30.09.2025 год было 3,1 млрд руб. обязательств и 3,8 млрд руб. кэша — то есть предпосылок появления настоящего долга не возникло. Дивидендный гэп закрыли за 2 недели. 

За этот год ранее обещали дивиденды в 60% от прибыли, что может составить около 92 руб. (7% доходность). Не густо, но и растут под 30% в год, а эффект текущей сделки будет длится еще первую половину 2026 года. Полагаю, что новые московские госпитали могут начать отъедать кэш в следующем году, но не исключаю, что будет меньше и также будут M&A-сделки. Но прогнозов с последнего обзора не менял. 

Планы про 5% налог на прибыль комментировать трудно. 

Напомню, что нулевой налог для медицинских компаний ввели в 2012 году. Наверно его когда-то уберут или изменят, но медицинские компании заработали примерно 80 млрд руб. доналоговой прибыли, чуть меньше половины в Москве. 5% налогом соберут 4 млрд руб. — кажется, не так много. И то из этих 80 млрд руб. наверняка не все платят 0, так как там надо соблюдать список требований: по доле выручки от медуслуг, кол-ву сотрудников, доле медицинских работников в штате. Введут — часть, видимо, будут компенсировать ценой. 

Целевая цена без изменений:

Главный вывод — все отлично, но жаль, что стоит около 8 прибылей. Но, пожалуй, за такую стабильность и хорошую динамику точно не выглядит дорого. Рейтинг 3.