X5 РСБУ 3 кв. 2025 г. - пытаемся угадать дивиденд по отчету головной компании

Корпоративный центр ИКС 5 опубликовал РСБУ за 9 мес. 2025 г. 

Прибыль составила 106 млрд руб., или 430 руб. на акцию без учета казначейского пакета.

По идее этот отчет важен, так как он головной компании и в нем мы можем увидеть потенциальный дивиденд, который должны рекомендовать в середине ноября. Основа прибыли по РСБУ — это доходы от дочерних компаний (дивиденды).

В 3-ем квартале Х5 поднял с дочек еще 109 млрд руб., что составляет 400 руб. на все акции или 450 руб. без казначейского пакета. Чистая прибыль составила 380 руб. на все акции (14% от текущих котировок).

Но деньги поднимали и ранее, поэтому по факту это не говорит о том, что рекомендуют 380 рублей. Но то что подняли в отдельном квартале такую сумму достаточно любопытный.

Выплата предыдущего дивиденда с точки зрения нераспределенной прибыли уже была учтена в 1-ом полугодии (выплатили 648 руб. на акцию). Поэтому факт больших дивидендов с дочек в 3 квартале по идее не должен был быть под влиянием прошлого дивиденда. 

Что смущает — это отсутствие денег в явном виде на балансе. Есть дебиторская задолженность на 21 млрд руб. (80 руб. на все акции) — это на мой взгляд, больше регулярная история. 

Есть финвложения в виде займов на 49,5 млрд руб. (180 руб. на акцию). Кэша при этом практически нет (57 млн руб., 20 копеек на акцию).

Поэтому однозначного ответа какой будет дивиденд, исходя из этого отчета у меня нет. Факт того, что прибыль на акцию в 3-ем квартале составила 380 руб. вселяет оптимизм в перспективы выплаты. 

Но есть сомнения, что будет столько. Потому что в этом случае прогнозный долг/EBITDA на конец года будет примерно у верхней границы в 1,4хEBITDA. Напомню, что диапазон 1,2х-1,4х EBITDA по дивидендной политике. А последние интервью с менеджментом говорили, что лучше на верхнюю границу пока не закладываться. 

Ранее ждал 250 руб. дивиденда, сейчас тоже жду столько. Поэтому ждем решения, оно должно быть к середине ноября.