ФСК-Россети. Рекордная прибыль от передачи в Q3 2025г., но…есть нюансы

Компания ФСК-Россети опубликовала финансовый отчет за Q3 2025г. по РСБУ:

👉Выручка — 99,8 млрд руб. (+19,7% г/г)
👉Себестоимость — 54,7 млрд руб. (+7,7% г/г)
👉Прибыль от продаж — 42,2 млрд руб. (+42,3% г/г)
👉Чистая прибыль — 74,2 млрд руб. (-62,42 млрд руб. в Q3 2024г.)

Напоминаю, отчет РСБУ у ФСК показывает результаты деятельности от магистральных линий (ЕНЭС ) электропередачи, не касается распределительных сетей (дочек ФСК).

Благодаря росту тарифа на передачу электроэнергии (г/г) с 01 июля 2025г. на +14,0% получена хорошая выручка от передачи в Q3 +13,7% и 91,8 млрд руб. (в 1Н было +10,7%), прочая выручка снизилась на -28,0% до 1,8 млрд, но выручка от технологического присоединения (сокр. ТП) выросла в разы с 0,2 млрд в Q3 24г. до 6,2 млрд Q3 25г., хотя в Q2 25г. было резкое снижение на -90,5% с 20,8 млрд (в Q2 24г.) до 2,0 млрд.

В разборе отчета РСБУ за 2 квартал я писал:

Так и получилось и я думаю в 4 квартале будет тоже сильный рост выручки от ТП.

В итоге, общая выручка выросла на 19,7% до 99,8 млрд руб., а себестоимость всего на +7,7% до 54,7 млрд и в результате прибыль от продаж прибавила аж +42,3% до 42,2 млрд руб. и рентабельность от продаж увеличилась с 35,6% до 42,3% — хороший результат.

Как я уже говорил, из-за роста тарифов с 1 июля, получена хорошая выручка от передачи и растет и сама прибыль от продаж при передаче электроэнергии на +23,9% до 38,2 млрд руб. (рекордное квартальное значение) и рентабельность передачи, которая выросла с 38,2% до 41,6% г/г, но я ждал результатов еще лучше, но видимо полезный отпуск снизился г/г и это повлияло на рентабельность. 

Чистый долг за три месяца уменьшился на -37,0 млрд руб. и составил 273 млрд руб. — как ни странно, но пока долг не растет, хотя инвестиции в 2025г. прибавить должны +100 млрд и вырастут с 659 млрд в 24г. до 760 млрд в 25г.:

Я уверен, что долг к концу года вырастет, потому что капекс в 4 квартале исторически самый большой среди других кварталов года, но скорее всего ND не окажется выше 352 млрд, как это было на конец 2024г., но это предположение.

Обязательства у ФСК выросли за три месяца с 743 до 764 млрд (ND при этом снизился), и закредитованность опустилась ниже 36,7% до 36,0% — это не высокий уровень закредитованности, посмотрим что будет в будущем.

Сальдо прочие доходы/расходы сильно изменилось с -85,1 млрд руб. в Q3 24г. до +42,0 млрд в Q3 25г. (в них скрыта переоценка финансовых вложений в акции дочерних компаний, обесценение активов и изменение оценочных обязательств), получается о разница +127,13 млрд в Q3 25г. — поэтому чистая прибыль получилась положительная +74,2 млрд (при отрицательной ЧП в размере -62,85 млрд в Q3 24г.), но правильнее смотреть на операционную прибыль (которая выше).

С момента написания поста о разборе отчета РСБУ за Q2 25г. по ФСК (04 августа), акции компании упали на -4,1%, а индекс на -6,8%, а с начала года акции ФСК -16,8%, а индекс -9,3% и пока драйверов для роста котировок я не вижу.

Конечно дополнительная индексация тарифов положительно повлияет на чистую прибыль, которая вырастет, но на сколько вырастет капекс и будет ли свободный денежный поток для выплат дивидендов — я не знаю, но считаю, что вся эта дополнительная выручка от индексации пойдет на инвестиции, а не на дивиденды.

Вывод: благодаря росту тарифа на передачу электроэнергии с 01 июля 2025г. на +14,0% получена рекордная прибыль от продаж при передаче электроэнергии 38,2 млрд руб. (+23,9% г/г), а рентабельность передачи выросла с 38,2% до 41,6% — отличный результат.

Выручка от технологического присоединения выросла в разы с 0,2 млрд в Q3 24г. до 6,2 млрд Q3 25г. (данная статья выручки в разные периоды записывается по разному, тут нет закономерности), что способствовало росту прибыли от продаж прибавила аж +42,3% до 42,2 млрд руб. и росту рентабельности от продаж с 35,6% до 42,3%.

Чистый долг за три месяца уменьшился на -37,0 млрд руб. и составил 273 млрд руб., но я уверен, что долг к концу года вырастет, потому что капекс в 4 квартале исторически самый большой среди других кварталов года, но скорее всего ND не окажется выше 352 млрд, как это было на конец 2024г. (будет немного ниже).

Я считаю, что дополнительная индексация тарифов на 2026-2028гг. увеличит чистую прибыль, но будет потрачена не на дивиденды, а на инвестиции, поэтому целевая цена пока без изменений 0,1 руб/акц. потенциал роста +58% и рейтинг Мозговика 3.

Если пост был вам полезен, то поставьте пожалуйста лайк и не забывайте писать комментарии под постом.
Спасибо за внимание и удачи всем!